11月11日，在這個(gè)特別的日子，兩大頭部券商的年度策略會(huì)“一南一北”拉開帷幕。中信證券2026年資本市場年會(huì)在深圳召開，中信建投（601066）證券2026年資本市場峰會(huì)暨中國－沙特投資合作論壇在北京舉行。

　　“人氣旺”“規(guī)格高”“國際化濃度高”是券商中國記者現(xiàn)場參會(huì)的最大感受。以中信建投為例，據(jù)了解，這是沙特交易所首次與中資券商聯(lián)合舉辦策略會(huì)，沙特交易所CEO穆罕默德·艾·魯邁赫在致辭中指出，過去十年，中國和沙特之間的關(guān)系已經(jīng)從貿(mào)易為中心發(fā)展到以戰(zhàn)略金融合作為特征的關(guān)系。除了資本市場，中沙更廣泛的經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系正持續(xù)以令人印象深刻的速度在擴(kuò)展。

　　展望2026年，兩家券商對A股走勢研判存在共識。中信證券首席A股策略師裘翔研判，A股行情或邁向低波動(dòng)慢牛。中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤則提到，A股牛市有望持續(xù)，預(yù)計(jì)指數(shù)依然震蕩上行但漲幅放緩。

　　兩大券商高管最新發(fā)聲

　　兩家券商的策略會(huì)現(xiàn)場人氣都非常足，主論壇不僅座無虛席，連會(huì)場的后面、側(cè)面都站立著不少聽會(huì)嘉賓，直至上午論壇全部結(jié)束。論壇上，兩家券商高管在致辭中對經(jīng)濟(jì)形勢、行業(yè)發(fā)展也分享了最新看法。

　　中信建投證券黨委書記、董事長劉成在致辭稱，加快建設(shè)金融強(qiáng)國是中國式現(xiàn)代化的重要內(nèi)容，證券機(jī)構(gòu)作為金融體系的重要組成部分，堅(jiān)決落實(shí)中央金融工作會(huì)議和二十屆四中全會(huì)提出的“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”和“專注主業(yè)、完善治理、錯(cuò)位發(fā)展”要求，主動(dòng)對標(biāo)對表，服務(wù)國家高質(zhì)量發(fā)展大局。

　　劉成談到，面向未來，中信建投證券將著力在以下三個(gè)方面發(fā)力，一是加快打造“價(jià)值投行”，努力走向國際市場競爭前列；二是加快打造“新質(zhì)投行”，積極有效服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展；三是加快打造“數(shù)智投行”，主動(dòng)擁抱數(shù)字化時(shí)代。

　　中信證券總經(jīng)理鄒迎光在致辭中表示，去年資本市場年會(huì)，選定的主題叫“站上起跑線”，過去一年來，中國資本市場進(jìn)入全新階段，煥發(fā)生機(jī)活力。此次資本市場年會(huì)，選定的主題叫“奮進(jìn)新征程”。

　　他表示，“十五五”時(shí)期中國資本市場面臨的全球背景、科技趨勢、制度環(huán)境將呈現(xiàn)新的特征，在新征程上奮進(jìn)前行。首先，從全球背景看，百年變局加速演進(jìn)，全球產(chǎn)業(yè)與金融格局深刻重構(gòu)，有望帶來外部破局的新契機(jī)。其次，從科技趨勢看，更多中國產(chǎn)業(yè)迎來關(guān)鍵突破，中國經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換成效顯著，有望帶來資本市場的新機(jī)遇。最后，從制度環(huán)境看，中國資本市場制度包容性和適應(yīng)性的提升，以及投資和融資功能的協(xié)調(diào)，有望帶來市場生態(tài)的新氣象。

　　鄒迎光稱，黨的二十屆四中全會(huì)明確提出，提高資本市場制度包容性、適應(yīng)性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能，對資本市場的重視程度進(jìn)一步提高，也指明了未來的改革方向。

　　他認(rèn)為，資本市場制度的包容性和適應(yīng)性，重點(diǎn)體現(xiàn)在支持科技創(chuàng)新和發(fā)揮財(cái)富效應(yīng)兩個(gè)方面。一方面，資本市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好與新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)更加兼容，能夠提供滿足完整生命周期的全鏈條融資服務(wù)，并以激勵(lì)機(jī)制有效促進(jìn)創(chuàng)新活動(dòng)與企業(yè)家精神的發(fā)揮。后續(xù)的資本市場改革，將聚焦積極發(fā)展股權(quán)、債券等直接融資，更加精準(zhǔn)有效地支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行上市，推動(dòng)培育更多體現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展要求的上市公司，進(jìn)一步健全進(jìn)退有序、優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)。

　　另一方面，近年來我國居民儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的趨勢突出，與發(fā)達(dá)市場相比，我國居民權(quán)益資產(chǎn)配置比重仍有較大提升空間。后續(xù)的資本市場改革，將聚焦?fàn)I造更具吸引力的“長錢長投”制度環(huán)境，提升優(yōu)質(zhì)金融產(chǎn)品供給，并引導(dǎo)上市公司強(qiáng)化回報(bào)投資者的意識，形成融資與投資的良性循環(huán)。

　　鄒迎光稱，隨著中國國際話語權(quán)的持續(xù)增強(qiáng)、中國企業(yè)在全球價(jià)值鏈中的地位提升，以及市場制度與生態(tài)的不斷成熟，相信中國資本市場運(yùn)行的積極動(dòng)能正在不斷積累，奠定低波動(dòng)慢牛的基礎(chǔ)。

　　2026年是“十五五”夯實(shí)基礎(chǔ)、全面發(fā)力的起步之年

　　對明年市場展望是兩家券商策略會(huì)議程的重中之重。其中關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)，中信建投首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤開宗明義指出，結(jié)合“十五五”規(guī)劃來看，2026年是“十五五”夯實(shí)基礎(chǔ)、全面發(fā)力的起步之年。他從多個(gè)方面進(jìn)行了詳細(xì)闡釋。

　　從外部環(huán)境看，2026年是戰(zhàn)略反攻之年。中美博弈從全面博弈到重點(diǎn)博弈，貿(mào)易沖擊趨穩(wěn)，出口保持韌性，高科技領(lǐng)域激烈競爭，我國資本市場投資者對外部擾動(dòng)信息將逐漸脫敏，更加關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)基本面、科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，制度型開放和企業(yè)出海加力提速。

　　從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)看，2026年是育新創(chuàng)新之年。科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新是重中之重。建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，鞏固壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)根基，加快高水平科技自立自強(qiáng)，引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。新產(chǎn)業(yè)（300832）、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式這“三新”會(huì)加速成長，對GDP的貢獻(xiàn)逐步加大，與此同時(shí)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占比逐步下降，國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級優(yōu)化。

　　從增長動(dòng)力來看，2026年是提振內(nèi)需、建設(shè)強(qiáng)大的國內(nèi)市場之年。堅(jiān)持惠民生和促消費(fèi)、投資于物和投資于人緊密結(jié)合，以新需求引領(lǐng)新供給，以新供給創(chuàng)造新需求，促進(jìn)消費(fèi)和投資、供給和需求良性互動(dòng)，增強(qiáng)國內(nèi)大循環(huán)內(nèi)生動(dòng)力和可靠性。

　　從政策空間來看，2026年是財(cái)政和貨幣政策更加積極、雙寬松之年。財(cái)政、貨幣政策進(jìn)一步加強(qiáng)協(xié)同，發(fā)揮好與產(chǎn)業(yè)、價(jià)格、就業(yè)、消費(fèi)、投資、貿(mào)易、區(qū)域、環(huán)保、監(jiān)管等各項(xiàng)政策的協(xié)同合力，促進(jìn)形成更多由內(nèi)需主導(dǎo)、消費(fèi)拉動(dòng)、內(nèi)生增長的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，強(qiáng)化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，政策取向和實(shí)施更加積極，持續(xù)穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)預(yù)期。

　　從風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)看，2026年是風(fēng)險(xiǎn)收斂之年。風(fēng)險(xiǎn)收斂的核心支撐，是我國“政府搭臺、市場唱戲”的中國道路制度優(yōu)勢，是我國財(cái)政、貨幣金融和實(shí)體產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)健、強(qiáng)韌和有力。

　　“綜上，我們對2026年經(jīng)濟(jì)的總體判斷是，通過政策支持、內(nèi)需企穩(wěn)、產(chǎn)業(yè)升級等多方面努力，GDP增長將繼續(xù)保持在5%左右，且這將是更高質(zhì)量、更優(yōu)結(jié)構(gòu)的5%�！秉S文濤提到。

　　A股行情或邁向低波動(dòng)慢牛

　　關(guān)于明年A股走勢，裘翔認(rèn)為，A股上市公司正陸續(xù)從本國敞口的本土化企業(yè)轉(zhuǎn)型為全球敞口的跨國公司，中國資本市場也正從新興市場逐步轉(zhuǎn)型為成熟市場，A股不僅是中國的A股，也是全球的A股�！笆�五五”時(shí)期，中企在全球價(jià)值鏈分配中的位置有望進(jìn)一步抬升，把份額優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為定價(jià)權(quán)，這是A股行情邁向低波動(dòng)慢牛的基礎(chǔ)。

　　在他看來，展望2026年，從大勢研判來看，A股全球營收敞口企業(yè)已不局限于少數(shù)公司，而是足以推動(dòng)整個(gè)A股的行情，未來A股的基本面要放在全球市場需求去看，而不是單看本土需求。在此框架下，中美格局決定了行情的節(jié)奏和順暢程度。

　　他表示，從市場流動(dòng)性來看，追求穩(wěn)健回報(bào)的絕對收益資金持續(xù)入市，應(yīng)該是未來資本市場增量流動(dòng)性格局的核心特征，一定程度上推動(dòng)了A股寬基指數(shù)波動(dòng)率步入長期下行趨勢；工具型產(chǎn)品逐步搶占傳統(tǒng)主觀多頭產(chǎn)品市場份額，可能會(huì)階段性放大局部板塊和主題的波動(dòng)，但并不影響大局。

　　中信建投方面，黃文濤指出，2026年A股牛市有望持續(xù)，預(yù)計(jì)指數(shù)依然震蕩上行但漲幅放緩，投資者更加關(guān)注基本面改善和景氣驗(yàn)證。應(yīng)警惕科技板塊結(jié)構(gòu)性/階段性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，資源品很可能成為A股在科技主線后一條新的主線方向。中美全面博弈可能對A股投資產(chǎn)生重要影響。

　　關(guān)于行業(yè)配置方向，裘翔稱，從行業(yè)配置來看，三大線索值得重視：一是資源/傳統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級，把份額優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為定價(jià)權(quán)和利潤率持續(xù)抬升；二是中企出海與全球化，大幅打開利潤增長想象空間和市值天花板；三是AI進(jìn)一步拓寬商業(yè)化應(yīng)用版圖，延續(xù)科技板塊的趨勢，并放大中國企業(yè)相對競爭優(yōu)勢。

　　黃文濤認(rèn)為，行業(yè)可以重點(diǎn)關(guān)注：新能源、有色金屬、基礎(chǔ)化工、石油石化、非銀、軍工、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)等。