【導(dǎo)語】11月10日馬來西亞棕櫚油局(MPOB)公布2025年10月棕櫚油供需數(shù)據(jù)，馬棕整體產(chǎn)量及出口均高于市場預(yù)期，延續(xù)累庫趨勢，報(bào)告基調(diào)略空。11月預(yù)計(jì)馬棕供需雙降，庫存或延續(xù)高位運(yùn)行，國內(nèi)存在累庫預(yù)期，棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格上行空間或有限。

　　10月MPOB報(bào)告增產(chǎn)累庫，影響中性略空

　　馬來西亞棕櫚油總署(MPOB)發(fā)布的10月供需報(bào)告整體呈中性略偏空影響。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月產(chǎn)量為204.39萬噸(環(huán)比+11.02%)，出口量為169.29萬噸(環(huán)比+18.58%)，國內(nèi)消費(fèi)為28.24萬噸(環(huán)比-33.21%)，月末庫存增至246.45萬噸(環(huán)比+4.44%)。與此前市場預(yù)估數(shù)據(jù)相比，產(chǎn)量、出口及月末庫存均略高于預(yù)期，導(dǎo)致報(bào)告基調(diào)中性偏空，但前期利空情緒逐步消化，報(bào)告落地后呈“利空出盡”特征，推動(dòng)棕櫚油價(jià)格出現(xiàn)反彈。

　　10月產(chǎn)量環(huán)比增逾11%，供應(yīng)端影響利空

　　 MPOB數(shù)據(jù)顯示，10月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為204.39萬噸，環(huán)比增長11.02%，同比上升13.59%，高于機(jī)構(gòu)此前預(yù)估的195萬噸。本月油棕主產(chǎn)區(qū)天氣擾動(dòng)較小，產(chǎn)量環(huán)比顯著提升，并處于近五年同期最高水平，對價(jià)格形成偏空壓力。分地區(qū)看，主要產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量增幅不一：馬來半島產(chǎn)量為111.71萬噸，環(huán)比增長6.56%；沙拉越地區(qū)產(chǎn)量為48.12萬噸，環(huán)比增長14.65%；沙巴地區(qū)達(dá)44.56萬噸，環(huán)比增長19.50%，增幅最為顯著。累計(jì)來看，2025年1–10月馬來西亞棕櫚油總產(chǎn)量達(dá)1651.8萬噸，較去年同期增加1.77%。

　　 FFB單產(chǎn)與CPO出油率雙升，產(chǎn)量利空壓力顯現(xiàn)

　　10月，馬來西亞鮮果串單產(chǎn)呈現(xiàn)環(huán)比上升。全國平均單產(chǎn)達(dá)到1.80噸/公頃，較上月提升9.09%。從區(qū)域來看，馬來半島單產(chǎn)增至1.94噸/公頃，增幅為4.86%；沙巴單產(chǎn)環(huán)比顯著上升16.55%，至1.69噸/公頃；沙拉越單產(chǎn)也實(shí)現(xiàn)10.53%的增幅，達(dá)到1.68噸/公頃。同期，CPO出油率環(huán)比改善。全國平均出油率為20.04%，較上月提高0.31個(gè)百分點(diǎn)，略高于去年同期的20.03%。區(qū)域來看，馬來半島出油率上升0.17個(gè)百分點(diǎn)至19.89%；沙拉越提升0.47個(gè)百分點(diǎn)至19.83%；沙巴雖增幅最大，提升0.49個(gè)百分點(diǎn)維持在20.69%的全國高位。

　　10月棕櫚油仍處增產(chǎn)周期，加之天氣干擾有限，F(xiàn)FB單產(chǎn)與CPO出油率雙雙提升，共同推動(dòng)產(chǎn)量增長，對價(jià)格構(gòu)成利空影響。累計(jì)來看，2025年1–10月，馬來西亞FFB單產(chǎn)為14.45噸/公頃，同比增長3.58%；同期CPO平均出油率為19.67%，較2024年同期微增0.02個(gè)百分點(diǎn)。

　　出口環(huán)比增加，對價(jià)格存在支撐

　　10月，馬來西亞棕櫚油出口量為169.29萬噸，環(huán)比增長18.58%，高于近五年平均水平，對價(jià)格形成一定支撐。從主要進(jìn)口國表現(xiàn)來看，印度10月棕櫚油進(jìn)口量預(yù)計(jì)降至75萬噸左右，環(huán)比有所下降。主要因國內(nèi)庫存累積、節(jié)后需求走弱，以及國際豆棕價(jià)差收窄導(dǎo)致棕櫚油性價(jià)比降低共同抑制采購意愿。但中國10月買船及到港量增加，有效提振產(chǎn)地出口。此外，印尼自9月上調(diào)出口關(guān)稅后，部分出口份額轉(zhuǎn)移至馬來西亞，也對馬棕出口構(gòu)成支撐。整體來看，本次報(bào)告中的出口數(shù)據(jù)高于市場預(yù)期，對棕櫚油價(jià)格存在支撐。分品種看，10月CPO出口量為33.06萬噸，環(huán)比下降1.81%；PPO出口量為136.23萬噸，環(huán)比顯著增長24.88%。2025年1–10月馬來西亞棕櫚油累計(jì)出口量為1273萬噸，較去年同期下降9.11%。

　　10月消費(fèi)量環(huán)比下滑，馬棕消費(fèi)回歸常態(tài)

　　根據(jù)MPOB數(shù)據(jù)測算，10月馬來西亞棕櫚油國內(nèi)消費(fèi)量約為28.24萬噸，環(huán)比下降15.58%，已回落至正常區(qū)間，對棕櫚油價(jià)格提振作用有限。當(dāng)前馬來西亞政府正考慮對廢棄油脂(如UCO、POME等)征收出口稅，旨在防范棕櫚油通過摻混方式借道此類渠道“隱形出口”。若該政策落地，可能進(jìn)一步抑制其國內(nèi)棕櫚油的表觀消費(fèi)量，對價(jià)格形成間接壓制。

　　馬棕延續(xù)累庫，供需格局寬松

　　截至10月底，馬來西亞棕櫚油庫存攀升至246.5萬噸，較上月增加約10.5萬噸，環(huán)比增長4.44%，同比大幅上升30.77%，庫存水平已升至近兩年最高點(diǎn)，并顯著高于近五年均值。此前市場機(jī)構(gòu)預(yù)測期末庫存為244萬噸，本次報(bào)告數(shù)據(jù)略高于預(yù)期，整體影響中性略偏空，其主要原因在于產(chǎn)量端的超預(yù)期增長。

　　暫無實(shí)質(zhì)利多，價(jià)格上行承壓

　　10月市場政策面利空情緒逐步消化后，棕櫚油市場焦點(diǎn)重回基本面，馬棕增產(chǎn)累庫預(yù)期導(dǎo)致價(jià)格承壓下行。進(jìn)入11月，盡管棕櫚油逐步步入傳統(tǒng)減產(chǎn)周期，供應(yīng)壓力有望邊際緩解，但當(dāng)前高頻數(shù)據(jù)顯示馬來西亞產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量降幅有限，月內(nèi)供應(yīng)端壓力仍存。需求方面，11月1-10日馬棕出口環(huán)比下降約10%，反映整體外需仍顯疲軟。盡管中國采購節(jié)奏較為積極，對進(jìn)口需求形成一定支撐，同時(shí)國際豆棕價(jià)差走擴(kuò)也提升了棕櫚油對印度的吸引力，或在一定程度上提振其后續(xù)采購意愿，但綜合來看，季節(jié)性旺季結(jié)束后，產(chǎn)地棕櫚油出口需求仍面臨壓力。11月馬來西亞棕櫚油預(yù)計(jì)呈現(xiàn)供需雙弱格局，庫存壓力難以有效緩解，在產(chǎn)地基本面偏空的背景下，國際棕櫚油價(jià)格仍將承壓運(yùn)行。國內(nèi)方面，11月棕櫚油到港量預(yù)計(jì)超25萬噸，供應(yīng)壓力顯著。然而終端需求提振有限，港口庫存存在累積預(yù)期，制約現(xiàn)貨基差走強(qiáng)。同時(shí)在進(jìn)口成本支撐減弱的情況下，預(yù)計(jì)國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格將延續(xù)承壓態(tài)勢。

　　綜合來看，雖然報(bào)告落地后“利空出盡”推動(dòng)棕櫚油價(jià)格出現(xiàn)階段性反彈，但預(yù)計(jì)上方空間有限，11月國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨主流價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在8600-8900元/噸。