經(jīng)過多日震蕩，“新高”雖遲但到，11月13日、14日，上證指數(shù)接連刷新高點，盤中最高觸及4034.08點。

　　觀察今年以來的A股市場，科技股大放異彩的同時，不少紅利股的表現(xiàn)也同樣搶眼，市場呈現(xiàn)出明顯的“蹺蹺板”格局。業(yè)內(nèi)人士認為，高股息概念同樣是本輪牛市的主線，是長期配置的最佳選擇之一。

　　高股息龍頭公司迭創(chuàng)新高

　　2025年，中國宏橋不斷刷新歷史新高，農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）、紫金礦業(yè)（601899）（601899.SH）亦是如此，中國石油、中國海油（600938）等公司近期也相繼創(chuàng)出了階段新高，而此類個股都有一個明顯的共同特征——高股息。

　　不難發(fā)現(xiàn)，今年以來，A股呈現(xiàn)出一個核心特征，即紅利與科技成長兩大風(fēng)格顯著分化并快速輪動，形成了明顯的“蹺蹺板”格局。在外部環(huán)境不確定性升溫時，資金涌入現(xiàn)金流穩(wěn)定、高分紅的紅利板塊以尋求“當(dāng)下確定性”；在市場風(fēng)險偏好回暖，資金又會迅速轉(zhuǎn)向科技成長賽道，搏取“未來高彈性”。

　　其實，下半年以來，筆者多次在文章中談及高股息、紅利板塊的投資機會。

　　而統(tǒng)計6月30日以來公司的股價表現(xiàn)，中國宏橋累計上漲87.15%，紫金礦業(yè)累計上漲51.77%。

　　多重因素催化高股息概念

　　迎風(fēng)起航

　　年內(nèi)，資本市場高股息股備受青睞且股價表現(xiàn)亮眼，核心源于全球降息周期帶來的收益優(yōu)勢、經(jīng)濟環(huán)境下的防御屬性凸顯、資金與政策的雙重推動等多重因素影響。

　　2025年10月美聯(lián)儲已開啟年內(nèi)第五次降息，市場普遍預(yù)期后續(xù)還將有多次降息。在此背景下，各類固收類產(chǎn)品收益持續(xù)走低，比如國有大行3年期定期存款利率最低僅1.25%，多數(shù)理財產(chǎn)品預(yù)期收益也難超5%。而高股息股展現(xiàn)出明顯收益優(yōu)勢，不少龍頭個股股息率穩(wěn)定在6%-8%，即便港股高股息股扣除20%紅利稅后，收益仍高于銀行存款和多數(shù)理財產(chǎn)品，對追求穩(wěn)健收益的資金形成了強吸引力。

　　年內(nèi)，全球經(jīng)濟增速放緩，各類資產(chǎn)波動率上升，市場避險情緒濃厚。而高股息股大多集中在能源、電信、銀行、公用事業(yè)等行業(yè)，這些行業(yè)需求穩(wěn)定，業(yè)績波動小，且分紅政策成熟，高股息能形成有效安全墊，這種 “進可攻、退可守” 的特性，成為資金對沖市場風(fēng)險的優(yōu)選，自然推動其股價穩(wěn)步走高。

　　另外，新會計準則下，險企也將更加青睞高股息股票。保險業(yè)新會計準則指新保險合同準則（IFRS 17）和新金融工具準則（IFRS 9）。IFRS 9取消了AFS類別，股票只能按照“公允價值計入損益“（FVTPL）”或“公允價值計入其他綜合收益“（FVOCI）”進行計量。其中，若選擇FVOCI模式，公允價值變動計入OCI且不得重分類至利潤表，只有股票的股息收入可以直接計入當(dāng)期損益。這意味著，股票的估值波動不再能反映在利潤表中，企業(yè)若要實現(xiàn)穩(wěn)定的當(dāng)期投資收益，只能依賴現(xiàn)金分紅。由此，高股息股票因其可持續(xù)、可確認的收益特征，在IFRS 9框架下成為保險公司理想的投資對象。

　　IFRS17則顯著提高了保險負債對市場利率波動的敏感性，也促使保險公司傾向于配置收益穩(wěn)定的高股息股票。折現(xiàn)率改為財報日的市場利率后，負債現(xiàn)值對短期利率波動的敏感性大幅提高：當(dāng)市場利率上升時，未來賠付折現(xiàn)值下降，保險負債減少并形成會計收益；而當(dāng)利率下降時，負債現(xiàn)值上升，帶來會計損失。相較于舊準則下長期平均利率的平滑效果，新準則使利潤、凈資產(chǎn)及償付能力對利率波動的反應(yīng)更加劇烈。為了降低這種會計層面的波動，保險公司傾向于通過配置高股息資產(chǎn)，以穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅作為持續(xù)收益來源，從而在利潤表上實現(xiàn)一定的平滑作用。

　　業(yè)績持續(xù)增長的高股息公司

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，全A市場共有50家公司2022年-2024年連續(xù)3年股息率超過5%，其中37家年內(nèi)股價上漲，中創(chuàng)智領(lǐng)（601717）（606717.SH）的累計漲幅達94.83%，百川能源（600681）、水星家紡（603365）、四川路橋（600039）等公司的年內(nèi)漲幅也均超過了30%。

　　除了穩(wěn)定的高股息率，結(jié)合公司成長性來看，2022年-2024年，18家公司持續(xù)盈利且歸母凈利潤同比持續(xù)增長，13家公司今年前三個季度也繼續(xù)實現(xiàn)了盈利且歸母凈利潤同比增長，6家增速相對更為穩(wěn)健。

　　宇通客車（600066）的業(yè)績增速最為優(yōu)異，2022年歸母凈利潤同比增長23.68%后，2023年、2024年，連續(xù)兩年公司歸母凈利潤同比翻倍增長，今年前三個季度，24.32億元的盈利額，也較去年同期同比增長了35.38%。

　　中創(chuàng)智領(lǐng)的業(yè)績增速同樣頗為不俗，2022年-2024年，連續(xù)3個完整會計年度歸母凈利潤增速保持在20%以上，今年前三季度雖略有下降，30.59億元的凈利潤額也同比實現(xiàn)了19.17%的增長。