進(jìn)入2025年第四季度，市場對于明年的宏觀環(huán)境與資產(chǎn)配置方向愈發(fā)關(guān)注。

　　近期，摩根資產(chǎn)管理多資產(chǎn)解決方案亞洲聯(lián)席主席金玥玨在接受證券時報記者采訪時表示，從現(xiàn)在到未來6至18個月的戰(zhàn)術(shù)配置周期來看，全球宏觀環(huán)境仍有利于風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)，背后主要有三大正面因素支撐：健康的消費者資產(chǎn)負(fù)債表、美聯(lián)儲逐步寬松的貨幣政策預(yù)期以及財政刺激的持續(xù)作用，盈利增長的韌性與風(fēng)險因素的逐步明朗化，或為風(fēng)險資產(chǎn)提供上行空間。

　　在具體的資產(chǎn)配置上，摩根資產(chǎn)管理多資產(chǎn)團(tuán)隊在組合中對股票持略微看好的態(tài)度，并以分散化、均衡化的方式，在全球范圍內(nèi)捕捉包括人工智能（AI）、再通脹和內(nèi)需驅(qū)動等多元主題帶來的機(jī)會。

　　宏觀利好推升企業(yè)盈利

　　夯實高估值基礎(chǔ)

　　對于2026年的宏觀展望，金玥玨持積極看法，認(rèn)為整體的環(huán)境仍然利好風(fēng)險資產(chǎn)，其背后主要有三大因素支撐。

　　首先，以美國為主的全球消費者和家庭資產(chǎn)負(fù)債表總體比較健康，為經(jīng)濟(jì)提供了穩(wěn)定基礎(chǔ)；其次，美聯(lián)儲貨幣政策的路徑日益清晰，預(yù)計今年到明年上半年大概率還有降息，整體對于風(fēng)險資產(chǎn)是一個利好支持的作用；最后，從財政刺激的角度來看，相關(guān)法案的效果預(yù)計將持續(xù)到明年，或為經(jīng)濟(jì)提供進(jìn)一步提振。

　　針對市場普遍擔(dān)心的估值風(fēng)險，金玥玨也給出了解讀。她指出，估值的高低不能孤立看待，必須與企業(yè)的盈利前景相結(jié)合進(jìn)行分析。而摩根資產(chǎn)管理對于企業(yè)盈利的態(tài)度較為樂觀，尤其看好AI新浪潮驅(qū)動下的現(xiàn)金流穩(wěn)定與盈利增長。

　　在宏觀層面，金玥玨也分享了她對經(jīng)濟(jì)走勢的判斷。她預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)增速在今年第四季度可能短暫放緩，但明年有望再度加速，回歸至長期趨勢水平之上，這種宏觀環(huán)境正是風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)的“沃土”。

　　精選股債機(jī)會

　　分散布局AI主題

　　在具體的資產(chǎn)布局上，金玥玨詳細(xì)闡述了其團(tuán)隊在股、債兩大資產(chǎn)類別上的配置思路。

　　股票方面，摩根資產(chǎn)管理多資產(chǎn)團(tuán)隊采取了高度分散化的策略。對于美股，該團(tuán)隊持中性態(tài)度，明確偏好現(xiàn)金流穩(wěn)定、資產(chǎn)質(zhì)量高的大盤股，并側(cè)重于通訊和科技等反映AI主題的板塊。金玥玨認(rèn)為，AI的發(fā)展可分為硬件基建、應(yīng)用創(chuàng)新和提升經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能三大階段，當(dāng)前仍長期看好其主題性機(jī)會，但她也提醒，需警惕“選股容錯率低”的問題，應(yīng)分散布局。

　　“在美國以外，我們其實看到有一些更有趣的市場�！苯皤h玨表示，她特別提到了日本和新興市場，其中日本受益于自身的財政刺激和企業(yè)治理改善；而在新興市場，尤其關(guān)注的是中國A股和港股。

　　在債市方面，她透露，團(tuán)隊認(rèn)為未來美國十年期國債收益率曲線將“變陡”。此外，企業(yè)信用債（含高收益?zhèn)�）也具備吸引力，“雖然息差比較窄，但公司的基本面相對健康，風(fēng)險可控”。

　　加碼中國

　　精細(xì)化管理組合風(fēng)險

　　值得關(guān)注的是，摩根資產(chǎn)管理多資產(chǎn)團(tuán)隊從今年年初已開始重點關(guān)注中國股市（A股+港股）。

　　金玥玨對此解釋道：“我們非常看好AI，但覺得美國估值相對較高，因此在全球?qū)ふ移渌�可以表達(dá)同樣觀點的地方。中國市場不僅在估值上相對合理，而且在宏觀經(jīng)濟(jì)和政策層面也出現(xiàn)了向好的空間�！�

　　她強(qiáng)調(diào)，目前對中國股市的中長期看好，投資視角周期為6至18個月，是全球或亞太股票組合的一部分，而非短期的交易型機(jī)會。

　　不過，金玥玨也表示，在全球股市大幅上漲后，當(dāng)前市場估值相對較高，市場波動會顯著上升，因此風(fēng)險把控與波動度管理和追求回報同等重要。但金玥玨也指出，當(dāng)前國內(nèi)企業(yè)杠桿率較低，違約率遠(yuǎn)低于歷史平均水平，且再融資壓力較小，扎實的企業(yè)基本面為市場提供了堅實的基礎(chǔ)。

　　“這些因素顯示，即便宏觀環(huán)境出現(xiàn)我們未預(yù)見到的變化，企業(yè)或有足夠的緩沖墊來應(yīng)對�！苯皤h玨總結(jié)道，“但估值高意味著市場波幅會增加。因此，多資產(chǎn)投資的本源就是分散化，我們即便看好股票，也不會將所有雞蛋都放在一個籃子里，而是通過跨地區(qū)、跨主題的配置，并維持一定的久期作為平衡，力求讓投資收益的曲線變得更平滑一點。”