編者按：拆解企業(yè)招股、估值、上市表現(xiàn)，以專業(yè)視角記錄資本脈動。投資時間網(wǎng)攜手標點財經(jīng)聯(lián)袂鍛造“解碼港股IPO”特別策劃，深度探尋每一次資本浪潮背后的機遇與邏輯，敬請關(guān)注。

　　投資時間網(wǎng)、標點財經(jīng)研究員 董琳

　　在醫(yī)藥行業(yè)快速變革的背景下，“東北藥茅”——長春高新（000661）技術(shù)產(chǎn)業(yè)（集團）股份有限公司（下稱長春高新，000661.SZ）控股股東股權(quán)劃轉(zhuǎn)事宜于日前落定。

　　長春高新發(fā)布公告稱，公司控股股東長春超達投資集團有限公司（下稱超達集團）19%股權(quán)將由龍翔投資控股集團有限公司無償劃轉(zhuǎn)至長春新區(qū)產(chǎn)業(yè)投資集團有限公司。調(diào)整變更前，龍翔集團持有超達集團100%股權(quán)，劃轉(zhuǎn)后，龍翔集團與新區(qū)產(chǎn)投分別持有超達集團81%與19%的股權(quán)。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，上述股權(quán)變更并未改變超達集團的控股股東地位，長春高新實際控制人仍為新區(qū)國資局。

　　投資時間網(wǎng)、標點財經(jīng)研究員注意到，公司此次股權(quán)變動之所以受到關(guān)注，是因為眼下長春高新正處于赴港上市的關(guān)鍵階段。

　　今年9月底，公司向港交所遞交主板上市申請，擬在“A+H”兩地上市。根據(jù)招股書，長春高新IPO募資主要用于創(chuàng)新管線研發(fā)、潛在全球合作及共同開發(fā)、海外化市場推進、加強公司銷售及營銷能力等。

　　值得關(guān)注的是，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年第三季度末，超達集團持有長春高新18.69%的股份，累計質(zhì)押股數(shù)約3803萬股，占公司總股本的9.32%。證監(jiān)會要求該公司進一步評估質(zhì)押對控制權(quán)穩(wěn)定性的影響。此外，針對控股股東上層投資人吉林省信政基金合伙企業(yè)（有限合伙）的穿透情況、歷史股權(quán)變動合規(guī)性及募集資金用途、下屬子公司開展相關(guān)業(yè)務(wù)及具體運營情況等問題，證監(jiān)會要求長春高新進行補充說明。

　　長春高新發(fā)布控股股東股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變更的公告

　　信息來源：公司公告

　　作為國內(nèi)生長激素的龍頭企業(yè)，長春高新旗下?lián)碛薪鹳愃帢I(yè)、百克生物（688276.SH）、華康藥業(yè)和高新地產(chǎn)四家子公司，覆蓋生長激素、疫苗、中藥、地產(chǎn)等業(yè)務(wù)。其中，金賽藥業(yè)是國內(nèi)唯一擁有完整的粉針劑、水針劑、長效水針劑全產(chǎn)品線的生長激素廠商，是公司核心業(yè)績來源。

　　2014年，長春高新推出全球首支長效生長激素產(chǎn)品“金賽增”，此后在生長激素的助推下，公司業(yè)績實現(xiàn)爆發(fā)式增長，市場份額多年穩(wěn)居第一。二級市場方面，在2014年至2021年的巔峰時期，長春高新的股價漲幅更是超10倍，并在2021年5月總市值超過2100億元，一度被市場稱為“東北藥茅”。

　　不過，受集采降價和生長激素市場競爭加劇影響，公司此后股價連續(xù)四年下跌。截至2025年11月24日午盤，長春高新股價報98.79元/股（不復(fù)權(quán)），總市值約為403億元，較2021年最高值已蒸發(fā)超1700億元。

　　2025年以來長春高新股價走勢情況（元/股）

　　數(shù)據(jù)來源：Wind

　　業(yè)績方面，集采對公司高毛利藥品的降價壓力，對長春高新盈利造成巨大沖擊。

　　2024年，該公司迎來業(yè)績拐點，營收和凈利潤出現(xiàn)二十年來首次下降，其中營收同比下降7.55%至134.66億元，歸母凈利潤下降43.01%至25.83億元。

　　2025年，長春高新的業(yè)績表現(xiàn)進一步發(fā)展，前三季度實現(xiàn)營收98.07億元，同比下降5.60%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.65億元，同比下降58.23%。其中第三季度公司營收為32.04億元，同比下降14.55%；歸母凈利潤為1.82億元，同比下降82.98%。

　　長春高新在財報中表示，期內(nèi)核心子公司金賽藥業(yè)的生長激素產(chǎn)品銷售增長明顯放緩，尤其是長效生長激素“金賽增”在遭遇新競品涌現(xiàn)和集采政策雙重夾擊下，銷售壓力倍增。此外，因金賽藥業(yè)部分生產(chǎn)設(shè)備閑置和EG017項目停止研發(fā)計提資產(chǎn)減值準備以及百克生物計提存貨減值，公司資產(chǎn)減值損失同比增加2億元。

　　由于銷售乏力，金賽藥業(yè)的營收增速已從2021年的41.27%下降到2024年的-3.73%，歸母凈利潤增速從2021年的33.48%下降到2024年的-40.67%。2025年前三季度，金賽藥業(yè)營收同比微增0.61%，但歸母凈利潤進一步同比下滑了49.96%。

　　除了生長激素業(yè)務(wù)外，被長春高新視為“第二增長曲線”的疫苗業(yè)務(wù)也遇到了業(yè)績增速放緩的難題。因帶狀皰疹疫苗銷售、使用數(shù)量減少，接種、發(fā)貨數(shù)量下降，前三季度，百克生物實現(xiàn)營收4.74億元，同比下降53.76%；歸母凈利潤虧損1.58億元，同比下降164.76%。

　　投資時間網(wǎng)、標點財經(jīng)研究員注意到，自2021年以來，長春高新推出了面向全球市場的戰(zhàn)略舉措，并在創(chuàng)新型藥物及技術(shù)平臺研發(fā)上投入了大量資金。在業(yè)績低迷的情況下，該公司試圖通過“A+H”兩地上市，完成從“區(qū)域龍頭”向“全球化生物藥平臺”的躍遷，重回增長軌道。

　　業(yè)內(nèi)有分析認為，此次赴港上市，將有助于公司引入國際投資者，加速創(chuàng)新研發(fā)和國際化業(yè)務(wù)拓展。但從長期來看，長春高新若不能重塑產(chǎn)品矩陣、提升創(chuàng)新效率，恐難說服市場重建投資信心。