A股上市公司領(lǐng)益智造（002600）（SZ002600，股價(jià)13.05元，市值953.47億元）于11月20日向港交所呈交了IPO（首次公開募股）申請文件，國泰海通和國泰君安國際為聯(lián)席保薦人，這距離公司9月29日公告籌劃發(fā)行H股事項(xiàng)僅過去不到兩個(gè)月。

　　招股書顯示，領(lǐng)益智造擬將此次港股IPO募集資金用于進(jìn)一步提升研發(fā)能力、通過設(shè)備投資提升產(chǎn)能及升級核心生產(chǎn)工藝；為支持行業(yè)資源整合而進(jìn)行的戰(zhàn)略投資及收購；擴(kuò)展海內(nèi)外的生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施以及用于營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》查閱領(lǐng)益智造招股書發(fā)現(xiàn)，2022年至2024年及今年前三季度（以下簡稱“報(bào)告期內(nèi)”），公司在境內(nèi)的收入占比呈不斷下滑的趨勢，同期境外收入占比不斷上升。此外，報(bào)告期內(nèi)，公司的客戶和供應(yīng)商存在重疊情況。

　　海外營收占比不斷上升

　　招股書顯示，領(lǐng)益智造是一家AI（人工智能）硬件智能制造平臺公司，致力于為全球客戶提供一站式智能制造服務(wù)及解決方案。公司打造了覆蓋從核心材料、精密功能件、模組到精品組裝的全鏈條產(chǎn)品矩陣，廣泛應(yīng)用于AI硬件、汽車以及低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域。

　　領(lǐng)益智造招股書援引弗若斯特沙利文資料稱，以2024年收入計(jì)，領(lǐng)益智造在全球AI終端設(shè)備高精密功能件市場行業(yè)中排名第一，在全球AI終端設(shè)備高精密智能制造平臺行業(yè)中排名第三。

　　根據(jù)招股書，領(lǐng)益智造直接面向客戶銷售產(chǎn)品，無任何外部經(jīng)銷商。領(lǐng)益智造商務(wù)中心由1001名人員組成，為國內(nèi)外客戶提供服務(wù)。公司通過向遍布30多個(gè)國家和地區(qū)的超4000名客戶提供產(chǎn)品和解決方案，實(shí)現(xiàn)全球化的業(yè)務(wù)布局。截至2025年9月30日，公司運(yùn)營62個(gè)區(qū)域中心，其中14個(gè)位于海外。

　　按業(yè)務(wù)板塊劃分，領(lǐng)益智造絕大部分收入來自AI硬件，報(bào)告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)板塊的收入占比分別為91.2%、89.9%、92.1%和87.6%，呈震蕩下滑趨勢。同期，汽車及低空經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的收入占比從3.1%小幅升至5.2%。

　　此外，領(lǐng)益智造的境外收入占比從2022年的26.2%升至今年前三季度的47.3%。同期，公司在境內(nèi)的收入從73.8%下滑至52.7%。截至今年三季度末，領(lǐng)益智造有約10萬名全職員工，其中16.4%位于海外。

　　公司去年“增收不增利”

　　報(bào)告期內(nèi)，領(lǐng)益智造的收入分別為345.03億元、341.54億元、442.6億元以及375.90億元；對應(yīng)期內(nèi)利潤分別約為15.6億元、20.14億元、17.61億元以及19.66億元。

　　可以看出，雖然領(lǐng)益智造2024年?duì)I收較2023年增長了29.59%，但出現(xiàn)了“增收不增利”情況。

　　記者注意到，報(bào)告期內(nèi)，領(lǐng)益智造來自前五大客戶的總收入分別為169.47億元、177.67億元、247.73億元和212.13億元，分別占總營收的49.1%、52.0%、56.0%和56.4%。同期，公司來自單一最大客戶的收入占比分別為24.4%、24.2%、22%和18.4%。

　　領(lǐng)益智造在招股書中指出，“在可預(yù)見的未來，我們?nèi)詫⒂泻艽笠徊糠质杖雭碜陨贁?shù)主要客戶。若我們與此類客戶的關(guān)系未能維持或未能按預(yù)期發(fā)展，我們可能無法維持或增加來自這些客戶的收入和利潤，使其規(guī)模達(dá)到與過往相當(dāng)?shù)乃�平，甚至可能完全無法實(shí)現(xiàn)維持或增長�！�

　　記者還注意到，報(bào)告期內(nèi)，領(lǐng)益智造的客戶和供應(yīng)商存在重疊情況。領(lǐng)益智造招股書明確提及，報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶中的五位、五位、四位和四位同時(shí)也是公司的供應(yīng)商。所產(chǎn)生的收入分別占各期總收入的49.1%、52.0%、48.2%和47%。報(bào)告期內(nèi)，公司前五大供應(yīng)商中的一位、兩位、兩位及兩位也是公司的客戶，所產(chǎn)生的收入分別占各期總收入的3.8%、15.4%、11.5%及12.8%。

　　對此，領(lǐng)益智造稱，“我們的部分重疊客戶和供應(yīng)商要求其供應(yīng)商（包括本集團(tuán)）采購由其生產(chǎn)或供應(yīng)的特定原材料及零部件。此舉旨在使有關(guān)客戶及供應(yīng)商能夠全面控制采購流程，確保原材料的成本效益與質(zhì)量穩(wěn)定性……我們的部分重疊客戶和供應(yīng)商是AI終端設(shè)備行業(yè)的大型企業(yè)，擁有多元化的產(chǎn)品組合�！�

　　2022年曾計(jì)劃發(fā)行GDR

　　領(lǐng)益智造的歷史可追溯至其全資子公司——領(lǐng)勝電子在中國注冊成立時(shí)，曾芳勤于2011年成為領(lǐng)勝電子控股股東，其后于2012年創(chuàng)立領(lǐng)益科技，并成立領(lǐng)益科技集團(tuán)。經(jīng)過一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓，領(lǐng)益科技成為領(lǐng)益科技集團(tuán)（包括領(lǐng)勝電子）的控股公司。2017年7月，領(lǐng)益科技以207.3億元的作價(jià)，借殼江粉磁材，次年3月完成重組，由此登陸A股市場。

　　截至招股書披露日，59歲的領(lǐng)益智造董事長曾芳勤合計(jì)控制公司58.64%股權(quán)，為公司實(shí)控人。

　　數(shù)據(jù)顯示，自借殼登陸A股以來，領(lǐng)益智造已分紅五次，累計(jì)分紅約29億元，而這些分紅較多歸屬于曾芳勤。

　　招股書還提到，領(lǐng)益智造曾考慮于2022年通過發(fā)行GDR（全球存托憑證）在倫敦證券交易所上市。然而，在評估了當(dāng)時(shí)的市場狀況、營運(yùn)資金安排和公司的長期業(yè)務(wù)戰(zhàn)略后，公司決定終止原定于2023年進(jìn)行的GDR上市嘗試，并通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債作為替代性的融資方案。

　　2024年11月，領(lǐng)益智造發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資約21.37億元，募投項(xiàng)目分別為田心制造中心建設(shè)項(xiàng)目、平湖制造中心建設(shè)項(xiàng)目、碳纖維及散熱精密件研發(fā)生產(chǎn)項(xiàng)目、智能穿戴設(shè)備生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、精密件制程智能化升級項(xiàng)目、智能信息化平臺升級建設(shè)項(xiàng)目。

　　記者注意到，報(bào)告期內(nèi)，公司的貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)分別為102.17億元、102.31億元、128.25億元和144.61億元，呈不斷增長的趨勢。此外，領(lǐng)益智造報(bào)告期內(nèi)的貿(mào)易及其他應(yīng)付款項(xiàng)分別為83.94億元、96億元、119.39億元和137.64億元，亦呈不斷增長的趨勢。截至今年三季度末，其貿(mào)易及其他應(yīng)付款項(xiàng)占流動負(fù)債的比例達(dá)62.4%。

　　11月21日下午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者以投資者身份致電領(lǐng)益智造，對于公司此前終止GDR的發(fā)行，公司證券部人士表示，其實(shí)主要是綜合各種融資方式對公司和股東的利益以及其他考量，因此決定通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債來融資。

　　針對公司報(bào)告期內(nèi)境內(nèi)收入占比不斷下滑，而境外收入占比不斷上升的情況，上述公司證券部人士稱，境內(nèi)外收入占比更多還是看客戶的訂單，還有供應(yīng)各方面的一些要求�！熬硟�(nèi)外收入（占比）更多還是屬于客戶優(yōu)先，是以客戶為導(dǎo)向�！�