招商證券發(fā)布研報稱，展望12月增量資金有望整體保持平穩(wěn)凈流入，外資活躍度或有望繼續(xù)回升。進入12月后，市場交易核心將圍繞美聯(lián)儲議息會議和國內(nèi)年底重要會議兩個因素展開，綜合考慮季節(jié)性因素、國內(nèi)外部流動性變化、增量資金變化等因素，12月風(fēng)格更推薦大盤風(fēng)格，可能先成長后價值。對12月的風(fēng)格指數(shù)推薦包括：滬深300、科創(chuàng)50、紅利低波、300材料、港股通科技。

　　招商證券主要觀點如下：

　　風(fēng)格展望：大盤為主，先成長后價值。

　　進入12月后，市場交易核心將圍繞美聯(lián)儲議息會議和國內(nèi)年底重要會議兩個因素展開，具體來說，第一，2015-2024年的10年里，12月大盤風(fēng)格明顯占優(yōu)，與12月政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議可能的政策預(yù)期交易、以及12月下旬逐漸進入年報預(yù)告窗口有關(guān)，另外從歷史看12月下旬300紅利跑贏全A的概率較高。

　　第二，央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告新增“跨周期”的表述，考慮到當前央行已經(jīng)重啟國債買賣、國內(nèi)通脹回升等因素，預(yù)計國內(nèi)政策發(fā)力窗口將等待明年。

　　第三，12月美聯(lián)儲鷹派降息的概率較大，美元指數(shù)大概率確定階段性頂部，外部流動性對市場的影響相比11月有望明顯弱化。

　　第四，資金層面，1)年末隨著國內(nèi)結(jié)匯需求增加，疊加美元指數(shù)見頂，人民幣匯率大概率維持相對強勢，或吸引外資階段性流入，將有利于A股大盤風(fēng)格；

　　2)多只科技、科創(chuàng)AI、芯片等相關(guān)的基金正在發(fā)行中，發(fā)行集中在12月上半月，將為AI及芯片等相關(guān)板塊帶來增量資金；

　　3)12月末至次年一季度末是險資重要的配置窗口期，前期調(diào)整的紅利板塊有望再受關(guān)注。綜上，12月風(fēng)格更推薦大盤風(fēng)格，可能先成長后價值。

　　大類資產(chǎn)表現(xiàn)復(fù)盤：大類資產(chǎn)上，11月全球股市普跌，美股>A股>港股，外匯市場美元指數(shù)走弱，人民幣匯率領(lǐng)漲。大宗商品方面，本月貴金屬價格領(lǐng)漲，主要由于白銀逼倉行情，工業(yè)金屬價格高位震蕩。債市方面，美債利率下行，中債利率小幅上行，中美利差收窄。

　　流動性與資金供需：12月增量資金有望整體保持平穩(wěn)凈流入，外資活躍度或有望繼續(xù)回升。

　　宏觀流動性方面，11月的貨幣市場資金面在央行的呵護下整體保持平穩(wěn)。展望12月，年末季節(jié)性因素可能會增加資金面的波動，考慮到央行貨幣政策支持性立場明確，資金面大概率將繼續(xù)保持合理充裕。

　　外部流動性方面，美聯(lián)儲官員11月末連續(xù)放“鴿”，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)同樣顯示降息可能性增加，美聯(lián)儲12月降息預(yù)期再度升溫。11月股票市場可跟蹤資金轉(zhuǎn)為凈流出，資金供給端，新發(fā)偏股基金規(guī)模明顯回升，ETF凈申購規(guī)�？s小，融資資金轉(zhuǎn)為凈流出。

　　資金需求端，重要股東凈減持規(guī)模擴大；IPO發(fā)行規(guī)模回升但再融資規(guī)模下降，資金需求規(guī)模整體擴大。11月主力增量資金方面，新發(fā)基金成為市場主力增量資金。展望12月增量資金有望整體保持平穩(wěn)凈流入，外資活躍度或有望繼續(xù)回升。

　　市場情緒與資金偏好：市場風(fēng)險偏好先降后升，市場回到低波紅利+小微盤做防御的交易特征，伴隨著市場調(diào)整，成交量大幅萎縮。

　　從一級行業(yè)來看，市場的選擇是進行防御風(fēng)格，銀行、紡織服裝、石油石化、輕工制造等滯漲低位低估值行業(yè)表現(xiàn)較好，傳媒通信等與AI相關(guān)的板塊也錄得上漲。而表現(xiàn)較差的行業(yè)主要集中在此前漲幅較大的領(lǐng)域或主題賽道占比比較高的板塊，包括計算機、汽車、電子等。

　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)和政策不及預(yù)期；海外政策收緊超預(yù)期。