中金：2026年民航業(yè)或真正進入向上周期 關注航空淡季投資機會
中金發(fā)布研報稱，2026年將是航空供需真正反轉之年，行業(yè)逐漸進入供不應求的局面。中國民航業(yè)經歷多年供給低增速，航空需求的增長逐漸消化過剩運力，2026年供需緊張使得行業(yè)客座率將再攀高峰(該行預計2026年客座率87%);行業(yè)票價或將溫和抬升以應對供給不足，民航業(yè)真正進入向上周期。該行關注航空淡季投資機會。過往的航空投資關注旺季，但供給擾動可能導致2026年行業(yè)淡季供需更為緊張，淡季票價漲幅或更大，因此淡季上市公司業(yè)績改善幅度可能也更大。
中金主要觀點如下：
供給
產能不足+發(fā)動機擾動，2026年有效供給依然緊張，該行預計2026年全行業(yè)ASK增速2.7%。波音和空客產能恢復較慢(當前產能僅有疫情前約7成)，同時全球航空供應鏈問題特別是發(fā)動機質量問題依然存在且持續(xù)時間較久，該行預計2026年中國航空公司客運機隊同比增速約2.1%。當前飛機利用率已處于高位，2026年進一步提升空間有限。
需求
韌性依然，受供給約束該行預計2026年增速約5%。受供給緊張和客座率提升空間有限的約束，該行預計2026年實際需求同比增速約5%(該行認為潛在需求同比增速高于5%)。隨著高鐵提價和航空運距拉長，高鐵對航空的替代效應邊際減弱。而公商務旅客的逐漸回歸進一步助力航空需求增長。
票價
溫和增長，淡季漲幅可能大于旺季。隨著供需反轉，該行預計2026年票價將溫和增長，逐漸接近2019年水平。票價漲幅可能隨季節(jié)波動，淡季票價漲幅可能大于旺季，因為淡季行業(yè)供需可能優(yōu)于旺季。
估值與建議
維持覆蓋標的的評級、盈利預測和目標價不變。航空供給低增速奠定周期扎實基礎，油價下跌大幅改善成本，需求若明顯反彈將帶來高利潤彈性，推薦中國東航（600115）H/A、華夏航空（002928）、吉祥航空（603885）、春秋航空（601021）。
風險
飛機制造商產能提速;油價大幅上漲;人民幣大幅貶值;經濟增長速度不及預期，飛機發(fā)動機維修周期縮短。
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