截至2025年11月，今年游戲版號發(fā)放量已達(dá)1624個，超去年總量，其中11月單月發(fā)放184個版號創(chuàng)下新高。游戲行業(yè)在穩(wěn)定政策預(yù)期下供給充足，市場銷售收入同步增長，展現(xiàn)出強勁復(fù)蘇勢頭。在精品化、全球化與智能化融合推進(jìn)的背景下，游戲行業(yè)迎來了從“規(guī)模擴張”向“質(zhì)量提升”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期。

　　政策引領(lǐng)提振信心

　　游戲版號發(fā)放重回穩(wěn)定軌道，為行業(yè)注入強心劑。

　　截至11月，2025年累計發(fā)放版號已達(dá)1624個，超過了去年全年總量。特別是11月份單月發(fā)放了184個版號，再次刷新單月新高，顯示出審批常態(tài)化趨勢審批節(jié)奏的穩(wěn)定與可預(yù)期，極大促進(jìn)了優(yōu)質(zhì)新游戲的開發(fā)和上線。版號常態(tài)化發(fā)放標(biāo)志著行業(yè)步入更加成熟的發(fā)展階段。隨著政策的引領(lǐng)，游戲公司也更專注于業(yè)務(wù)創(chuàng)新與可持續(xù)發(fā)展，游戲產(chǎn)業(yè)正呈現(xiàn)精品化趨勢。

　　游戲行業(yè)亮眼的數(shù)據(jù)也給出了肯定答案。

　　2025年第三季度，游戲行業(yè)迎來全面業(yè)績爆發(fā)。世紀(jì)華通（002602）三季度營業(yè)收入首次突破百億大關(guān)，達(dá)到100.16億元，同比增長60.19%，歸母凈利潤17.01億元，同比增長163.78%。

　　三七互娛（002555）同樣表現(xiàn)優(yōu)異，前三季度實現(xiàn)營收124.61億元，歸母凈利潤23.45億元，同比增長23.57%。其中第三季度凈利潤增長尤為強勁，增速達(dá)49.24%。

　　曾經(jīng)的“游戲茅”吉比特（603444）盈利能力依舊亮眼，前三季度凈利潤18.16億元，同比增長90.70%，凈利率超過40%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

　　完美世界（002624）、巨人網(wǎng)絡(luò)（002558）、愷英網(wǎng)絡(luò)（002517）等廠商也紛紛交出亮眼成績單。游戲行業(yè)整體迎來近四年來最強勁增長。

　　多元發(fā)展推動百花齊放

　　與以往不同，今年以來一個明顯的變化是——中國游戲市場已進(jìn)入全面多元化時期，多種游戲類型、各大游戲平臺、國內(nèi)外市場全面發(fā)力。

　　平臺多元化也日益明顯。微信、抖音、快手等平臺的小游戲迅速崛起，2025年1-6月，國內(nèi)小程序游戲市場實際銷售收入232.76億元，同比增長40.2%。小游戲憑借低門檻和社交屬性，成功拓展了游戲用戶邊界。

　　出海業(yè)務(wù)已成為國內(nèi)游戲公司的重要增長點。2025年上半年，我國自主研發(fā)游戲海外市場銷售收入達(dá)95.01億美元，同比增長11.07%。越來越多中國游戲公司躋身全球前列。

　　AI技術(shù)重塑行業(yè)估值邏輯

　　亮眼業(yè)績的背后，是游戲行業(yè)對創(chuàng)新和技術(shù)的持續(xù)投入。

　　AI技術(shù)與游戲的深度融合已成為國內(nèi)游戲廠商新的競逐點。多家游戲公司在2025年半年報中披露了AI產(chǎn)業(yè)布局情況。

　　如三七互娛自主研發(fā)了游戲領(lǐng)域行業(yè)大模型“小七”，集成40余種AI能力，為公司各類通用及專業(yè)系統(tǒng)全面賦能。巨人網(wǎng)絡(luò)則在其游戲《太空殺》中布局AI原生玩法，聯(lián)合阿里通義千問、騰訊混元、字節(jié)豆包等國內(nèi)主流大模型，打造行業(yè)首個“多用戶與AI智能體混合對抗”競技機制。

　　根據(jù)游戲開發(fā)者大會（GDC）發(fā)布的《2025年游戲行業(yè)現(xiàn)狀報告》，52%的開發(fā)者所在的公司正在使用生成式AI工具，AI正從概念探索邁向生產(chǎn)工具階段。

　　AI技術(shù)不僅降低開發(fā)成本、提高效率，更可能重塑游戲體驗和商業(yè)模式。金山世游發(fā)行副總裁劉異表示，不論是美術(shù)還是開發(fā)環(huán)節(jié)，AI帶來的降本增效至少有20%-30%。

　　2026年：從估值修復(fù)到持續(xù)成長

　　雖然2025年游戲行業(yè)整體漲幅領(lǐng)先，但總體來看游戲板塊當(dāng)前估值仍處于低位。

　　浙商證券（601878）研報指出，游戲板塊整體2026年有望達(dá)到20倍P/E估值（當(dāng)前時間點對應(yīng)2026年平均估值約16倍P/E）。隨著業(yè)績持續(xù)釋放，板塊有望迎來估值切換行情。以此前的龍頭公司三七互娛為例，在處罰靴子落地后，三七互娛估值修復(fù)的動力最大。當(dāng)前估值顯著低于行業(yè)平均水平，其市盈率（PE-TTM）約15倍，遠(yuǎn)低于A股游戲公司約28倍的平均水平，市凈率（PB）也處于近五年低位，存在明顯的修復(fù)空間。

　　估值修復(fù)的最大可能性源于其基本面的改善：公司2025年第三季度凈利潤逆勢大增49.24%，彰顯了強大的利潤釋放能力；同時，AI技術(shù)全面賦能其研發(fā)與運營，有效降本增效；加之海外收入占比已穩(wěn)定在32%以上，提供了業(yè)績韌性。隨著前期利空落地及新品周期開啟，其低估狀態(tài)有望迎來修復(fù)。

　　游戲產(chǎn)品的長生命周期特性，為業(yè)績延續(xù)性提供保障。游戲公司的產(chǎn)品儲備同樣令人期待。如三七互娛半年報中一次性曝光二十款新產(chǎn)品儲備，涵蓋西方魔幻、東方玄幻、三國等題材。

　　隨著中國游戲行業(yè)在精品化、多元化和全球化策略上持續(xù)深化，游戲板塊有望從估值修復(fù)走向持續(xù)成長。

　　基金重倉游戲板塊的趨勢明顯增強。2025年第二季度，公募基金對游戲板塊重倉市值達(dá)215.03億元，占傳媒板塊重倉市值的59.17%。這一數(shù)據(jù)表明，機構(gòu)投資者對游戲行業(yè)的信心正在增強。

　　這一數(shù)據(jù)隨著世紀(jì)華通和三七互娛的陸續(xù)重回指數(shù)，還將繼續(xù)增加。

　　而這，也將是最好的證明。