基本面概述：

　　供給：上周全球鐵礦發(fā)運小幅回升，但同期國內(nèi)進(jìn)口礦到貨量有所下降，本周國內(nèi)礦產(chǎn)量及鋼廠廢鋼到貨均有不同程度減量，整體鐵元素供應(yīng)依然偏穩(wěn)。因近期鐵水及廢鋼日耗均有下降，本周粗鋼供應(yīng)延續(xù)小幅回落。

　　需求：盡管鋼材市場進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，但近期建筑業(yè)及制造業(yè)高頻指標(biāo)依然喜憂參半，顯示國內(nèi)鋼材需求仍有一定的韌性。此外，本周海外鋼價多有小幅上揚，歐美、東南亞、中東、獨聯(lián)體鋼價均有所上漲，南美、印度鋼價部分回落，當(dāng)前國內(nèi)鋼材出口仍有一定空間。就出口指標(biāo)來看，近期國內(nèi)港口貨物吞吐量再度大幅上升，集裝箱吞吐量也處同期高位，中東航線小幅回升，整體國內(nèi)商品出口仍保持韌性。

　　庫存：本周疏港大幅下降至318.45萬噸，45港鐵礦庫存繼續(xù)增加90.69萬噸至15300.81萬噸，鐵礦總庫存再度小幅上升，盡管廢鋼庫存增幅放緩，但整體原料端庫存仍保持增勢。不過，本周唐山鋼坯庫存延續(xù)小幅下降，五大材廠庫、社庫及五大材以外廠庫延續(xù)去化，但五大材以外社庫繼續(xù)小幅上升，整體鋼材總庫存仍保持去化。

　　利潤&成本：鋼廠盈利率略有回升至36.36%，電爐即期利潤繼續(xù)增長，高爐即期利潤也有小幅上升，熱卷及冷軋毛利微增。富寶數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前華東長流程含稅成本在3170元/噸，電爐谷電成本在3112元/噸，平電成本在3248元/噸。

　　宏觀：近期中美領(lǐng)導(dǎo)人再度通話，雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和進(jìn)一步加強(qiáng)，疊加美聯(lián)儲12月降息概率上升，海外宏觀向好預(yù)期增強(qiáng)。國內(nèi)方面，本周財政部長及央行行長相繼在人民日報發(fā)表署名文章，明確“十五五”期間國內(nèi)將實施積極財政政策，構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系，顯示國內(nèi)宏觀政策預(yù)期依然向好。值得注意的是，下周海外有美聯(lián)儲議息會議，國內(nèi)有中央政治局和經(jīng)濟(jì)工作會議，國內(nèi)外宏觀都面臨重要決策時點。

　　結(jié)論及策略：

　　結(jié)論：鋼聯(lián)最新調(diào)研顯示11月末至12月鋼廠季節(jié)性檢修明顯增多，本周鐵水產(chǎn)量進(jìn)一步下滑，鐵礦庫存再度上升，疊加海外鐵礦發(fā)運仍有增長，整體鐵礦市場呈現(xiàn)供增需弱格局，原料端進(jìn)一步承壓。不過，鋼材市場依然供需雙弱，鋼材總庫存繼續(xù)去化，疊加國內(nèi)出口仍保持韌性，整體鋼材基本面矛盾依然不大。隨著鋼礦相繼完成移倉換月，目前主力已基本切換至2605合約，這意味著后期國內(nèi)外宏觀預(yù)期對盤面的影響將增大，盡管近日國內(nèi)外宏觀預(yù)期普遍向好，但隨著下周國內(nèi)外宏觀重要會議的陸續(xù)召開，預(yù)計市場波動可能明顯加劇，礦鋼市場或?qū)⑵�震蕩運行。

　　策略：觀望

　　風(fēng)險提示：

　　風(fēng)險：鋼材需求超預(yù)期大降或供應(yīng)持續(xù)維持高位；原料價格大跌導(dǎo)致成本大幅下移；國內(nèi)宏觀政策不及預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)衰退/危機(jī)

　　徐妍妍

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