招商證券發(fā)布研報稱，當前市值相較26年業(yè)績性價比較高，關注26年業(yè)績增長驅動的估值修復機會。25年前10月快遞業(yè)務量增長17.2%，其中10月同比+7.9%，從高頻攬投數(shù)據(jù)來看，預計11月增速略有回升�！胺磧�(nèi)卷”推動行業(yè)價格、盈利及估值修復：7月以來郵政局多次召開“反內(nèi)卷”相關會議;8月以來大部分地區(qū)完成首輪價格上漲，漲幅0.2-0.4元，10月廣東等局部地區(qū)價格二次上漲，漲幅0.1-0.2元，旺季價格修復基本完成，有望推動Q4行業(yè)盈利同比大幅增長。從26年全年來看，盈利增長趨勢較為明確，當前市值相較26年業(yè)績性價比較高，建議關注26年業(yè)績增長驅動的估值修復機會。

　　招商證券主要觀點如下：

　　快遞行業(yè)核心數(shù)據(jù)

　　1)業(yè)務量同比增速放緩，2025年10月，全國快遞業(yè)務量完成176.0億件，同比增長7.9%，同比增幅較上月下降4.9pct;2)單票價格同比跌幅收窄，單票收入為7.48元，同比下降3.0%，同比降幅較上月收窄1.9pct，環(huán)比下降0.9%;3)收入，快遞業(yè)務收入完成1316.7億元，同比增長4.7%，同比增幅較上月下降2.5pct。

　　消費數(shù)據(jù)

　　1-10月社零總額累計實現(xiàn)41.2萬億元，同比增長4.3%，其中10月社零總額實現(xiàn)4.6萬億元，同比增長2.9%;1-10月實物商品網(wǎng)上零售額累計實現(xiàn)10.4萬億元，同比增長6.3%，根據(jù)推算，其中10月實物商品網(wǎng)上零售額實現(xiàn)1.25萬億元，同比增長4.9%;對應1-10月累計電商滲透率達25.2%，同比下降0.7pct，根據(jù)推算，其中10月電商滲透率達26.9%，同比提升0.5pct。

　　上市快遞公司核心數(shù)據(jù)

　　1)業(yè)務量增速分化，順豐受益積極的業(yè)務開拓、增速領先行業(yè)，2025年10月順豐/圓通/韻達/申通分別完成快遞業(yè)務量15.2/27.9/21.4/22.7億票，同比變化分別為+26.3%/+12.8%/-5.1%/+4.0%;2)韻達申通單票價格持續(xù)回升、順豐受結構下沉影響同比依然承壓，10月順豐/圓通/韻達/申通單票收入分別為13.18/2.23/2.11/2.18元，同比變化分別為-10.0%/-3.5%/+4.5%/+7.4%，環(huán)比變化分別為-5.0%/+0.9%/+4.5%/+2.8%;3)收入，10月順豐/圓通/韻達/申通分別實現(xiàn)快遞業(yè)務收入201/62/45/50億元，同比變化分別為+13.7%/+9.0%/-0.9%/+11.8%;4)韻達及申通市占率環(huán)比提升，10月順豐/圓通/韻達/申通業(yè)務量市占率分別為8.7%/15.5%/13.3%/13.3%，同比變動分別為+1.3/+0.4/-0.5/-0.1pct，環(huán)比變動分別為-0.2/-0.01/+0.8/+0.3pct。

　　風險提示：價格戰(zhàn)惡化、加盟商網(wǎng)點不穩(wěn)定、宏觀經(jīng)濟增速大幅下滑、成本大幅上行、國際貿(mào)易政策大幅變化。