國泰海通發(fā)布研報稱，美國缺電的問題已經(jīng)逐步成為清晰的確定性事實，并將在2030年前缺口擴張，以此帶來較為明晰的產(chǎn)業(yè)鏈投資邏輯。該行認(rèn)為需要系統(tǒng)化的電源側(cè)解決方案，核心在天然氣(包括CCGT及OCGT小燃機)及風(fēng)光儲，同時煤電作為儲備方案隨時應(yīng)對落地過程中的問題缺口�？春锰烊粴馊紮C產(chǎn)業(yè)鏈，電網(wǎng)改造產(chǎn)業(yè)鏈、儲能產(chǎn)業(yè)鏈、SOFC產(chǎn)業(yè)鏈；煤電；A股推薦未來5年維度有量增成長性的龍頭。

　　國泰海通主要觀點如下：

　　美國AI沖擊下的電力系統(tǒng)不可能三角。

　　美國在AI興起的爆發(fā)式電力需求帶動下，現(xiàn)有的電力系統(tǒng)三大目標(biāo)：可靠性(保障電力系統(tǒng)安全可靠)、脫碳及數(shù)據(jù)中心客戶要求的速度與成本形成了零和博弈不可能三角。2025年特朗普上臺后，執(zhí)政綱領(lǐng)目標(biāo)為降低美國居民成本(包括電力)及釋放美國能源主導(dǎo)地位(撤回新能源稅費補貼，重啟美國豐富且低廉的石化能源)，已經(jīng)非常清晰的表明美國在中短期內(nèi)放棄脫碳目標(biāo)，選擇了全面支持AI發(fā)展強化在全球的領(lǐng)先地位，同時盡最大努力保障國內(nèi)能源系統(tǒng)安全。

　　美國電力供給All for AI，需要全面系統(tǒng)化、多能源體系解決方案。

　　美國現(xiàn)有的能源體系已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)橐蕴烊粴馀c清潔能源占主導(dǎo)的能源架構(gòu)，煤電的占比不足15%。但由于電網(wǎng)建設(shè)年代頗久，已突破平均四十年的使用壽命，現(xiàn)階段電網(wǎng)缺乏足夠的基載容量來滿足預(yù)期的峰值需求增長；并且新建速度預(yù)計難以匹配高速增長的上下游新增需求，造成中短期美國電網(wǎng)的區(qū)域性割裂現(xiàn)實。面對美國NERC對于電網(wǎng)可靠性的持續(xù)預(yù)警的抬升，該行認(rèn)為解決美國未來缺電的核心并不在于哪一項電源，必須要多電源側(cè)協(xié)同發(fā)力，構(gòu)建系統(tǒng)化多能源體系的解決方案。

　　2030年美國電力供應(yīng)平衡表：天然氣、風(fēng)光儲貢獻(xiàn)大頭，煤電充當(dāng)“壓艙石”。

　　綜合考慮電網(wǎng)可靠性、各電源LCOE經(jīng)濟性成本與建設(shè)時間等因素，構(gòu)建了美國2030年的電力供應(yīng)的平衡表：1)風(fēng)光儲，貢獻(xiàn)新增電量的約40%，儲能需要克服大容量長時帶來的經(jīng)濟性缺失問題；2)天然氣，電網(wǎng)可靠性與電量的最主力核心，但CCGT可能受上游產(chǎn)能瓶頸拖累落地低于預(yù)期；小燃機裝機提升，部分填補CCGT空白；3)SOFC等新技術(shù)嶄露頭角，但貢獻(xiàn)占比不大；4)核能大規(guī)模落地預(yù)計要等到2032年以后；5)煤電退役延遲，電量可能下降，但充當(dāng)整個能源體系“壓艙石”。

　　風(fēng)險提示：美國用電量增速低于預(yù)期、SOFC技術(shù)超預(yù)期發(fā)展。