□文龍

　　為有效防范風險，引導保險公司提高長期投資管理能力，強化資產(chǎn)負債匹配管理，更好發(fā)揮保險資金耐心資本作用，有效服務(wù)實體經(jīng)濟，日前，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險公司相關(guān)業(yè)務(wù)風險因子的通知》(以下簡稱《通知》)，調(diào)降險資股票投資風險因子，以及出口信用保險業(yè)務(wù)和海外投資保險業(yè)務(wù)風險因子。

　　保險公司的風險因子是償付能力監(jiān)管體系中的核心參數(shù)，用于量化各類業(yè)務(wù)的風險程度，并據(jù)此計算保險公司必須持有的最低資本。這是監(jiān)管機構(gòu)為防范風險、確保保險公司穩(wěn)健經(jīng)營而設(shè)定的“安全墊”。風險因子數(shù)值越高，資本占用越多，投資靈活性受限越大。下調(diào)風險因子，意味著保險公司的資本使用效率有所提高。

　　事實上，下調(diào)保險公司股票投資業(yè)務(wù)的風險因子并非監(jiān)管部門近年來的首次，2023年9月發(fā)布的《國家金融監(jiān)督管理總局關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準的通知》，已就保險公司投資滬深300指數(shù)成分股，以及投資科創(chuàng)板上市普通股票的風險因子進行了下調(diào)，引導保險資金加大對優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)的配置。今年5月，金融監(jiān)管總局在國新辦新聞發(fā)布會上透露，調(diào)整償付能力監(jiān)管規(guī)則，將股票投資的風險因子進一步調(diào)降10%，鼓勵保險公司加大入市力度�！锻ㄖ�》印發(fā)標志著險資股票投資風險因子下降10%的政策正式落地。

　　此次調(diào)整主要聚焦兩個方面：一是調(diào)整保險公司投資相關(guān)股票的風險因子，培育壯大耐心資本。包括保險公司持倉時間超過3年的滬深300指數(shù)成分股、中證紅利低波動100指數(shù)成分股的風險因子從0.3下調(diào)至0.27；保險公司持倉時間超過兩年的科創(chuàng)板上市普通股的風險因子從0.4下調(diào)至0.36。二是調(diào)整保險公司出口信用保險業(yè)務(wù)和中國出口信用保險公司海外投資保險業(yè)務(wù)的風險因子，鼓勵保險公司加大對外貿(mào)企業(yè)支持力度、有效服務(wù)國家戰(zhàn)略。保險公司出口信用保險業(yè)務(wù)和中國出口信用保險公司海外投資保險業(yè)務(wù)的保費風險因子從0.467下調(diào)至0.42，準備金風險因子從0.605下調(diào)至0.545。此次風險因子的調(diào)整，有助于引導保險資金進行長期、穩(wěn)健的投資，是促進保險公司穩(wěn)健經(jīng)營，有利于資本市場長期健康發(fā)展的多贏之舉。

　　對資本市場來說，具有三大利好：一是引入長期增量資金。風險因子下調(diào)意味著保險公司為持有相同股票所需占用的最低資本減少，從而釋放出更多的投資空間。據(jù)中泰證券（600918）測算，此次調(diào)整可能釋放超過千億級別的資金潛力。二是提振市場信心與穩(wěn)定性。政策鼓勵保險資金對大盤藍籌股和科創(chuàng)板的長期投資，有助于穩(wěn)定這些板塊的股價，并向市場傳遞監(jiān)管層鼓勵長期價值投資、引導耐心資本入市的明確信號。三是優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)。引導保險資金作為長期穩(wěn)定的機構(gòu)投資者加大入市力度，有助于改善A股市場的投資者結(jié)構(gòu)，減少市場短期波動，促進資本市場更加健康發(fā)展。

　　就保險公司自身而言，下調(diào)風險因子，其一，可以提升資金運用效率與盈利潛力。釋放的資本可以用于新的投資，如果保險公司選擇將這部分資本重新投資于股市，尤其是投資于大藍籌股，將進一步提升整體投資組合的預期收益率。其二，改善償付能力充足率。此舉可以釋放保險公司資本空間，降低投資相同資產(chǎn)所需的資本儲備，提升償付能力充足率。據(jù)測算，釋放資本若不增配股票，行業(yè)償付能力充足率整體改善幅度約為1個百分點。其三，強化長期經(jīng)營能力。政策鼓勵的長期投資策略與保險負債的長期性更為匹配，有助于保險公司優(yōu)化資產(chǎn)負債管理，為實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營奠定堅實基礎(chǔ)。

　　從更深層次看，下調(diào)風險因子能進一步推動保險資金更好發(fā)揮資本市場“壓艙石”作用，平抑市場波動。特別是在支持戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)和高科技企業(yè)等方面，可以促使保險公司加大對國家戰(zhàn)略性行業(yè)的投資，助推經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新發(fā)展。

　　為充分釋放政策紅利，保險公司應認真貫徹落實《通知》。一方面，加強投資能力建設(shè)，從“機會導向”轉(zhuǎn)向“戰(zhàn)略導向”。深化研究能力，加強對滬深300成分股和科創(chuàng)板高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的深度基本面研究，建立長期跟蹤評估體系。優(yōu)化考核機制，建立與長期持倉政策相匹配的、3年以上的長周期考核激勵制度，避免短期投機行為。

　　另一方面，強化風險與合規(guī)管理，確保數(shù)據(jù)真實與計量準確。升級投資管理系統(tǒng)，確保能嚴格按照“先進先出”和加權(quán)平均原則，準確計量不同賬戶、不同標的的持倉時間。加強償付能力管理，確保風險資本計量的真實、準確、完整，并動態(tài)評估新投資策略對償付能力指標的持續(xù)影響。

　　此外，保險公司應調(diào)整戰(zhàn)略規(guī)劃，平衡收益、風險與資本。結(jié)合公司自身的償付能力狀況、風險偏好和負債成本，審慎評估新增權(quán)益資產(chǎn)配置的節(jié)奏與比例，避免盲目追求規(guī)模。積極探索差異化競爭，利用政策紅利，在紅利低波動策略或科技成長投資等領(lǐng)域形成差異化的資產(chǎn)配置特色和投資管理專長。

　　此次風險因子調(diào)整既是監(jiān)管精準施策的體現(xiàn)，更是保險資金回歸長期投資本源、服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措。隨著政策落地見效，保險資金在資本市場與實體經(jīng)濟中將發(fā)揮更大作用，為金融市場穩(wěn)定與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級注入持久動力。