廣發(fā)證券發(fā)布研報稱，銅被廣泛應(yīng)用于電氣、機(jī)械制造、建筑工業(yè)、交通運輸?shù)阮I(lǐng)域。亞太地區(qū)持續(xù)發(fā)展，新能源、算力等新興經(jīng)濟(jì)快速增長，帶動全球電力需求長期增長。銅需求2025年淡季不淡，價格中樞逐步提升，韌性超預(yù)期。該行預(yù)計2025-2027年銅供需緊平衡，銅價上行方向不變。

　　廣發(fā)證券主要觀點如下：

　　銅需求遠(yuǎn)景可期，從行業(yè)看，新能源汽車、AI產(chǎn)業(yè)、電力電網(wǎng)將貢獻(xiàn)需求增量

　　(1)新能源汽車：汽車的電動化程度提升，新能源車擁有更高銅耗，預(yù)計其2025-2030年銅用量CAGR達(dá)14%。

　　(2)AI訓(xùn)練和服務(wù)需求持續(xù)增長，數(shù)據(jù)中心的銅需求增長，預(yù)計2025-2030年新增銅需求206萬噸。

　　(3)電力基建周期：老舊電力電網(wǎng)系統(tǒng)更新，疊加AI促電力資源建設(shè)，電力用銅需求將長期穩(wěn)定增長。

　　中國：穩(wěn)內(nèi)需+新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，將帶動銅需求增長。

　　美國：電力電網(wǎng)更新、擴(kuò)建是支撐制造業(yè)回流、AI發(fā)展的基石，該行預(yù)計未來美國銅需求將回升。

　　歐盟：光伏、風(fēng)電等新能源占比提升，疊加俄烏戰(zhàn)后重建將驅(qū)動銅需求增長。

　　其他國家及地區(qū)：印度、東南亞等地投資將驅(qū)動銅需求的增長。

　　無懼近憂：關(guān)稅沖擊短期預(yù)期緩和，新基建支撐銅需求強(qiáng)韌性

　　2025年5月后關(guān)稅沖擊短期預(yù)期緩和。該行對銅需求較為樂觀，長期大概率仍將增長，原因是：

　　(1)能源需求構(gòu)筑銅需求的確定性，能源相關(guān)的新基建也是對沖經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險的重要抓手，銅需求存在強(qiáng)韌性。銅的終端需求超50%來源于電力電網(wǎng)等能源行業(yè)，下游資金實力雄厚，項目規(guī)模投資大，建設(shè)周期長，在新能源汽車、AI數(shù)據(jù)中心等催化下，電力電網(wǎng)建設(shè)更新具有戰(zhàn)略發(fā)展的意義，也符合民生需要，一旦開啟建設(shè)更新，不會輕易停止。

　　(2)逆全球化使得銅自由流動減弱，供需更注重區(qū)域性，疊加供應(yīng)鏈不穩(wěn)定，區(qū)域自給自足面臨挑戰(zhàn)。另外，短期鋁代銅速度受到技術(shù)、市場及標(biāo)準(zhǔn)的制約，對銅整體需求的沖擊有限。

　　風(fēng)險提示

　　全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動超預(yù)期，銅需求增速承壓。鋁代銅進(jìn)度超預(yù)期。電力電網(wǎng)、新能源車需求低于預(yù)期。