國投證券發(fā)布研報(bào)稱，為構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，國家政策聚焦“十五五”新能源消納，明確兩大主線：一是推廣綠電直連模式，通過物理專線促進(jìn)就近消納、應(yīng)對國際貿(mào)易壁壘；二是將可再生能源非電利用（如供熱、制氫、生物燃料）首次納入國家考核，為工業(yè)脫碳和交通領(lǐng)域綠色燃料發(fā)展提供制度支撐。

　　國投證券主要觀點(diǎn)如下：

　　新能源裝機(jī)占比超過火電，利用率下滑

　　截至2025年Q3，全國并網(wǎng)風(fēng)電和太陽能發(fā)電合計(jì)裝機(jī)達(dá)到17.1億千瓦，同比增長36.4%，占總裝機(jī)容量比重為46.0%，同比提升6.4個(gè)pct，超過火電33.1%的裝機(jī)占比。從利用小時(shí)數(shù)看，2025Q1-Q3并網(wǎng)風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)1475小時(shí)，同比降低93小時(shí)，并網(wǎng)太陽能發(fā)電875小時(shí)，同比降低84小時(shí)。從利用率看，2020-2023年我國光伏/風(fēng)電利用率平均分別為為98%、97%，2025年1-8月份，光伏利用率下降至為95%，風(fēng)能利用率為94%，新能源大比例接入電力系統(tǒng)，不僅對電力系統(tǒng)穩(wěn)定性提出更高要求，電網(wǎng)面臨更大的消納壓力。

　　新能源消納是“十五五”電力系統(tǒng)建設(shè)重要環(huán)節(jié)

　　2025年11月10日，國家能源局發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)新能源消納和調(diào)控的指導(dǎo)意見》（發(fā)改能源[2025]1360號(hào)），目標(biāo)到2030年，協(xié)同高效的多層次新能源消納調(diào)控體系基本建立，持續(xù)保障新能源順利接網(wǎng)、多元利用、高效運(yùn)行，新增用電量需求主要由新增新能源發(fā)電滿足。到2035年，適配高比例新能源的新型電力系統(tǒng)基本建成，新能源消納調(diào)控體系進(jìn)一步完善，全國統(tǒng)一電力市場在新能源資源配置中發(fā)揮基礎(chǔ)作用，新能源在全國范圍內(nèi)優(yōu)化配置、高效消納，支撐實(shí)現(xiàn)國家自主貢獻(xiàn)目標(biāo)。“十四五”期間我國完成了新能源裝機(jī)的大規(guī)模開發(fā)，“十五五”期間旋梭構(gòu)建適合國情的新能源供給消納體系是建設(shè)新型電力系統(tǒng)和新型能源體系的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

　　綠電消納主線之一：綠電直連有效促進(jìn)就近消納，突破外貿(mào)綠色壁壘

　　2025年5月21日，國家發(fā)改委與國家能源局發(fā)布《關(guān)于有序推動(dòng)綠電直連發(fā)展有關(guān)事項(xiàng)的通知》，允許符合要求的市場主體自主選擇綠電直連模式。綠電直連指風(fēng)光生物質(zhì)發(fā)電等新能源不直接接入公共電網(wǎng)，通過直連線路向單一電力用戶供給綠電，實(shí)現(xiàn)供給電量清晰物理溯源的模式，打破了電源需經(jīng)過電網(wǎng)輸送給負(fù)荷的傳統(tǒng)模式。綠電直連通過物理專線實(shí)現(xiàn)的能源溯源特性，構(gòu)建了“生產(chǎn)—認(rèn)證—貿(mào)易”全鏈條低碳認(rèn)證鏈，成為有效應(yīng)對歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制（CBAM）、美國清潔能源法案等將“碳足跡”納入貿(mào)易法規(guī)的新型貿(mào)易規(guī)則，為我國高耗能出口產(chǎn)業(yè)提供參與國際綠色競爭的制度性工具。

　　數(shù)據(jù)中心作為未來負(fù)荷端的重要增量，綠電直連政策為綠色算力的發(fā)展提供了低成本、高效的能源供給途徑，有效解決算力需求與能源資源分布時(shí)空分布不均的問題。源荷匹配過程中進(jìn)一步催生虛擬電廠、儲(chǔ)能等相關(guān)產(chǎn)業(yè)更高效發(fā)展：儲(chǔ)能方面：過去儲(chǔ)能項(xiàng)目更多圍繞著滿足電網(wǎng)側(cè)和發(fā)電側(cè)的穩(wěn)定性和消納需求。隨著綠電直連政策的推行，負(fù)荷側(cè)工業(yè)和商業(yè)用戶為平抑新能源發(fā)電的間歇性和波動(dòng)性，具備主動(dòng)配儲(chǔ)需求；虛擬電廠方面：綠電直連項(xiàng)目天然具備“源荷成套”的特征，非常適合接入虛擬電廠平臺(tái)。一方面，多個(gè)直連項(xiàng)目之間可以通過虛擬電廠協(xié)調(diào)互濟(jì)，某項(xiàng)目富余電力可經(jīng)市場交易支援另一區(qū)域負(fù)荷，反之亦然，從更大范圍優(yōu)化資源利用。另一方面，直連項(xiàng)目內(nèi)部的可調(diào)負(fù)荷和儲(chǔ)能也可作為虛擬電廠節(jié)點(diǎn)，提供輔助服務(wù)獲取收益。

　　綠電消納主線之二：非電利用拓展多能綜合利用廣闊空間

　　可再生能源非電消費(fèi)首次被國家層面納入考核。2025年10月，國家發(fā)改委發(fā)布關(guān)于向社會(huì)公開征求《可再生能源消費(fèi)最低比重目標(biāo)和可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重制度實(shí)施辦法（征求意見稿）》意見的公告。明確可再生能源消費(fèi)最低比重目標(biāo)分為可再生能源電力消費(fèi)最低比重目標(biāo)和非電消費(fèi)最低比重目標(biāo)兩類，其中非電消費(fèi)最低比重目標(biāo)包括可再生能源供熱（制冷）、可再生能源制氫氨醇、生物燃料等可再生能源非電利用種類。這是國家層面首次將可再生能源非電消費(fèi)比重納入考核。

　　可再生能源供熱/冷為工業(yè)企業(yè)提供清潔消費(fèi)可量化途徑，光熱+長時(shí)儲(chǔ)能解決聯(lián)供系統(tǒng)錯(cuò)配問題。對于鋼鐵、建材、石化、化工等主要依賴熱能而非電力的工業(yè)企業(yè)，此前行業(yè)使用的“綠熱”缺乏官方的價(jià)值認(rèn)定和核算通道。非電消費(fèi)納入國家層面考核為綠熱提供了環(huán)境價(jià)值實(shí)現(xiàn)渠道，使其清潔能源消費(fèi)能夠被量化和被認(rèn)可，有助于行業(yè)應(yīng)對歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制(CBAM)等國際規(guī)則。熔鹽儲(chǔ)能提供長時(shí)大規(guī)模儲(chǔ)熱路徑，使得太陽能熱發(fā)電可以實(shí)現(xiàn)連續(xù)、穩(wěn)定、可調(diào)度的高品質(zhì)電力輸出。按照國際能源署預(yù)測，中國光熱發(fā)電市場到2030年將達(dá)到29GW裝機(jī)，到2040年翻至88GW裝機(jī)到2050年將達(dá)到118GW。熔鹽儲(chǔ)能作為光熱電站的重要組成部分具備廣闊的發(fā)展前景。

　　全球運(yùn)輸業(yè)脫碳進(jìn)程加速，生物燃料增量空間廣闊。以綠色甲醇、SAF為代表的氫基能源和生物質(zhì)能源被視為運(yùn)輸業(yè)脫碳的終極解決方案，隨著歐盟航空業(yè)2025年進(jìn)入第一個(gè)強(qiáng)制添加SAF周期、IMO首次海運(yùn)業(yè)凈零法案，全球運(yùn)輸業(yè)脫碳進(jìn)程邁入加速階段，下游需求高漲為生物燃料提供廣闊增量空間。從技術(shù)路線角度看，可再生能源制氫氨醇是綠色燃料大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的核心路徑，隨著技術(shù)發(fā)展、成本下降，綠色燃料經(jīng)濟(jì)性有望進(jìn)一步提升。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　政策落地不及預(yù)期；產(chǎn)能提升不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期；相關(guān)原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國際貿(mào)易沖突風(fēng)險(xiǎn)。