萬聯(lián)證券發(fā)布研報(bào)稱，展望未來，證券行業(yè)仍有廣闊的增量業(yè)務(wù)空間，在全面深化資本市場改革，推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程中，頭部券商有望通過并購重組以及提高杠桿率進(jìn)一步做優(yōu)做強(qiáng)，中小機(jī)構(gòu)在差異化特色化發(fā)展上也有望迎來更多具體政策支持和引導(dǎo)，看好券商業(yè)績繼續(xù)提升、估值修復(fù)。具體標(biāo)的上，建議關(guān)注頭部券商中估值相對(duì)較低的標(biāo)的、并購重組潛在受益標(biāo)的，以及在細(xì)分賽道上表現(xiàn)突出的中小券商。

　　萬聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　差異化特色化發(fā)展導(dǎo)向下，行業(yè)格局或加速優(yōu)化

　　吳清主席提到，頭部機(jī)構(gòu)要進(jìn)一步增強(qiáng)資源整合的意識(shí)和能力，用好并購重組機(jī)制和工具，力爭在“十五五”時(shí)期形成若干家具有較大國際影響力的頭部機(jī)構(gòu)。吳清主席同時(shí)強(qiáng)調(diào)，一流投行不是頭部機(jī)構(gòu)的“專屬”“專利”，中小機(jī)構(gòu)也要把握優(yōu)勢(shì)、錯(cuò)位發(fā)展，在細(xì)分領(lǐng)域、特色客群、重點(diǎn)區(qū)域等方面集中資源、深耕細(xì)作，努力打造“小而美”的精品投行、特色投行和特色服務(wù)商。監(jiān)管政策將強(qiáng)化分類監(jiān)管、“扶優(yōu)限劣”，對(duì)優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)適當(dāng)“松綁”，進(jìn)一步優(yōu)化風(fēng)控指標(biāo)，適度打開資本空間和杠桿限制，對(duì)中小券商、外資券商在分類評(píng)價(jià)、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入等方面探索實(shí)施差異化監(jiān)管，促進(jìn)特色化發(fā)展。

　　該行認(rèn)為：1)自2024年《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見(試行)》提出支持頭部機(jī)構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式做優(yōu)做強(qiáng)以來，業(yè)內(nèi)并購重組事件頻現(xiàn)，涉及頭部機(jī)構(gòu)的包括國泰君安合并海通證券、中金公司（601995）擬合并東興證券及信達(dá)證券（601059）等，在政策進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)推動(dòng)下，相關(guān)并購重組或加速推進(jìn);2)相比海外知名投行，目前國內(nèi)頭部券商杠桿率較低，適度打開杠桿限制將有助于提升其資本利用率、ROE水平，向國際一流投行邁進(jìn);3)中小券商有望迎來更多差異化特色化發(fā)展相關(guān)的政策支持和引導(dǎo)。

　　支持創(chuàng)新，推動(dòng)國際化，業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊

　　吳清主席指出，證券行業(yè)要在風(fēng)險(xiǎn)可控基礎(chǔ)上，不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品、服務(wù)和組織架構(gòu)，更好滿足各類投資者和市場需求，并表示將和行業(yè)協(xié)會(huì)一道，暢通證券業(yè)創(chuàng)新試點(diǎn)工作機(jī)制。吳清主席還提到，要提升跨境金融綜合服務(wù)能力，有條件的機(jī)構(gòu)要穩(wěn)步推進(jìn)國際化和“一帶一路”沿線布局。在經(jīng)濟(jì)和人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、利率中樞下移、國際金融格局變化的大環(huán)境下，證券行業(yè)潛在業(yè)務(wù)空間廣闊，我們預(yù)計(jì)將來有更多支持創(chuàng)新、國際化的具體措施出臺(tái)，推動(dòng)券商加速挖掘潛在增量業(yè)務(wù)，催化業(yè)績?cè)鲩L。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：政策推進(jìn)不及預(yù)期;監(jiān)管趨嚴(yán);行業(yè)競爭加劇;地緣政治風(fēng)險(xiǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期等。