中金發(fā)布研報稱，據(jù)乘聯(lián)會發(fā)布統(tǒng)計數(shù)據(jù)，11月乘用車出口續(xù)創(chuàng)月度新高，其中新能源乘用車出口同比增長2.4倍，比亞迪（002594）(01211)單月出口量增至13.2萬輛。11月新能源乘用車批發(fā)170.6萬輛，同比增長18.7%，環(huán)比增長5.8%；零售132.1萬輛，同比+4.2%/環(huán)比+3.0%，表現(xiàn)優(yōu)于乘用車整體水平，零售口徑新能源滲透率達(dá)59.3%，同比+7ppt。展望12月，伴隨電池供應(yīng)邊際改善、新車型產(chǎn)能爬坡，疊加新能源乘用車購置稅補貼退坡的影響，12月新能源銷量依然有望沖高。

　　中金主要觀點如下：

　　事件：據(jù)乘聯(lián)會發(fā)布統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，11月狹義乘用車零售/批發(fā)/生產(chǎn)222.5/299.8/310.6 萬輛，同比-8.1%/+2.3%/+3.0%，環(huán)比-1.1%/+2.4%/+5.3%，出口(含整車和CKD)60.1 萬輛，同環(huán)比+52.4%/+9.1%。

　　多因素致11月乘用車零售承壓，出口續(xù)創(chuàng)月度新高

　　11月狹義乘用車零售承壓，環(huán)比下降主要系地方補貼收縮、電池供應(yīng)緊缺的影響。1-11月狹義乘用車?yán)塾嬃闶垆N量2148.3萬輛，同比+6.1%，據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，前11個月以舊換新申請量達(dá)1120萬輛，政策支持對全年汽車消費起到了有力的支撐作用。11月乘用車出口續(xù)創(chuàng)月度新高，其中新能源乘用車出口同比增長2.4倍，比亞迪單月出口量增至13.2萬輛。

　　新能源同環(huán)比延續(xù)增長，12月有望“翹尾”收官

　　11月新能源乘用車批發(fā)170.6萬輛，同比增長18.7%，環(huán)比增長5.8%；零售132.1萬輛，同比+4.2%/環(huán)比+3.0%，表現(xiàn)優(yōu)于乘用車整體水平，零售口徑新能源滲透率達(dá)59.3%，同比+7ppt。分車企看，鴻蒙智行、零跑汽車(09863)、蔚來-SW(09866)、嵐圖同比增長亮眼。展望12月，伴隨電池供應(yīng)邊際改善、新車型產(chǎn)能爬坡，疊加新能源乘用車購置稅補貼退坡的影響，12月新能源銷量依然有望沖高。

　　關(guān)注全球格局重構(gòu)機(jī)遇，看好2026年智駕趨勢

　　展望2026年，如果維持一定的央地補貼，預(yù)計國內(nèi)需求有望保持平穩(wěn)，國內(nèi)新能源銷量有望保持雙位數(shù)增長，自主車企海外銷量有望繼續(xù)增長。得益于頭部自主品牌持續(xù)加碼、第三方智駕供應(yīng)商賦能車企，2025年高階智駕經(jīng)歷了發(fā)展拐點，預(yù)計2026年高階智駕滲透率仍將持續(xù)提升，帶動產(chǎn)業(yè)鏈軟硬件供應(yīng)商放量。

　　標(biāo)的方面

　　建議關(guān)注近期商用車板塊的機(jī)會，以及全球化布局具備優(yōu)勢的頭部零部件公司。具體看：1)商用車：中國重汽（000951）(000951.SZ,03808)、宇通客車（600066）(600066.SH)、中集車輛（301039）(301039.SZ)；2)汽零：敏實集團(tuán)(00425)、福耀玻璃（600660）(600660.SH)、伯特利（603596）(603596.SH)、星宇股份（601799）(601799.SH)等；3)機(jī)器人：三花智控（002050）(002050.SZ)、拓普集團(tuán)（601689）(601689.SH)、浙江榮泰（603119）(603119.SH)等。4)整車：吉利汽車(00175)、奇瑞汽車(06166)等。

　　風(fēng)險因素

　　政策補貼不及預(yù)期，海外市場拓展不及預(yù)期。