申萬宏源發(fā)布研報(bào)稱，據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)對挖掘機(jī)主要制造企業(yè)統(tǒng)計(jì)，2025年11月銷售各類挖掘機(jī)20027臺(tái)，同比增長13.9%。其中國內(nèi)銷量9842臺(tái)，同比增長9.11%；出口量10185臺(tái)，同比增長18.8%。內(nèi)需上，今年國內(nèi)銷量有望接近12萬臺(tái)，但相較20年內(nèi)銷29萬臺(tái)仍有非常大的增長潛力。出口上，11月單月銷量再次破萬，全年出口有望突破11萬臺(tái)，或創(chuàng)歷史新高。另外，據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)Off-HighwayResearch預(yù)測，2025年全球工程機(jī)械下滑2%，2026年迎來正增長。

　　申萬宏源主要觀點(diǎn)如下：

　　事件：據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)對挖掘機(jī)主要制造企業(yè)統(tǒng)計(jì)，2025年11月銷售各類挖掘機(jī)20027臺(tái)，同比增長13.9%。其中國內(nèi)銷量9842臺(tái)，同比增長9.11%；出口量10185臺(tái)，同比增長18.8%。2025年1-11月，共銷售挖掘機(jī)212162臺(tái)，同比增長16.7%；其中國內(nèi)銷量108187臺(tái)，同比增長18.6%；出口103975臺(tái)，同比增長14.9%。2025年11月銷售電動(dòng)挖掘機(jī)19臺(tái)(6噸級以下5臺(tái)，6至10噸級2臺(tái)，10至18.5噸級1臺(tái)，18.5至28.5噸級11臺(tái))。

　　11月挖機(jī)國內(nèi)、出口兩旺，行業(yè)向上進(jìn)行時(shí)

　　1)國內(nèi)：挖機(jī)銷量自24年3月同比增速轉(zhuǎn)正以來持續(xù)改善，今年國內(nèi)銷量有望接近12萬臺(tái)，但相較20年內(nèi)銷29萬臺(tái)仍有非常大的增長潛力；2)出口：11月單月銷量再次破萬，全年出口有望突破11萬臺(tái)，或創(chuàng)歷史新高。

　　開工時(shí)長、開工率數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)施工強(qiáng)度仍然偏弱

　　據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2025年11月工程機(jī)械主要產(chǎn)品月平均工作時(shí)長為84.2小時(shí)，同比下降13%，環(huán)比增長4.08%。11月工程機(jī)械主要產(chǎn)品月開工率為56.5%，同比下降12.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長1.5個(gè)百分點(diǎn)�？梢钥闯觯�工程方面施工強(qiáng)度并不樂觀。

　　內(nèi)需：基建投資相對平穩(wěn)，地產(chǎn)新開工有望觸底

　　基建：國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-10月全國基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃?xì)饧八�生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè))同比下降0.1%。其中，管道運(yùn)輸業(yè)投資增長13.8%，水上運(yùn)輸業(yè)投資增長9.4%，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長3.0%�；�建投資呈現(xiàn)整體穩(wěn)定結(jié)構(gòu)上運(yùn)輸業(yè)相對景氣。

　　房地產(chǎn)：國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-10月房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資7.36萬億，累計(jì)同比下滑14.7%，房屋新開工面積累計(jì)同比下滑19.8%達(dá)到4.91億平，房地產(chǎn)新增施工需求繼續(xù)萎縮；但是從存量項(xiàng)目施工情況來看，需求可能正在筑底，11月龐源塔吊噸米利用率56.8%，同比提升1.70pct，環(huán)比提升1.60pct，顯示出地產(chǎn)施工需求有所恢復(fù)。

　　出口：降息周期疊加礦業(yè)景氣支撐海外工程機(jī)械資本開支上行

　　據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)Off-HighwayResearch預(yù)測，2025年全球工程機(jī)械下滑2%，2026年迎來正增長。從海外市場下游場景看，預(yù)計(jì)礦山、基建仍是主要需求來源，伴隨降息周期及礦產(chǎn)價(jià)格維持高位，海外工程機(jī)械市場規(guī)�？赡苓M(jìn)一步擴(kuò)張。

　　投資建議

　　26年內(nèi)外銷有望共振，看好工程機(jī)械板塊性機(jī)會(huì)。主機(jī)廠重點(diǎn)關(guān)注：三一重工（600031）(600031.SH)、徐工機(jī)械（000425）(000425.SZ)、中聯(lián)重科（000157）(01157)、柳工（000528）(000528.SZ)、山推股份（000680）(000680.SZ)等，零部件環(huán)節(jié)重點(diǎn)關(guān)注：恒立液壓（601100）(601100.SH)、艾迪精密(603638.SH)、福事特（301446）(301446.SZ)、唯萬密封（301161）(301161.SZ)等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。