東方證券發(fā)布研報(bào)稱，產(chǎn)能壓力傳導(dǎo)下，當(dāng)前肥豬價(jià)格回落到11元/公斤附近，7kg斷奶仔豬價(jià)格在200元/頭左右，行業(yè)基本處于全面虧損階段。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，肥豬與仔豬價(jià)格同低階段，行業(yè)大概率開啟市場化去產(chǎn)能。當(dāng)前行業(yè)去產(chǎn)能仍以大型規(guī)模場淘汰低效產(chǎn)能以及散戶虧損退出為主，中型場對(duì)26年預(yù)期偏樂觀，有逆勢補(bǔ)產(chǎn)能的傾向。但考慮到行業(yè)深虧局面仍將持續(xù)一個(gè)季度以上，逆勢擴(kuò)張對(duì)資金壓力較大，近期增加的母豬可能會(huì)在未來一個(gè)階段反向成為產(chǎn)能去化加速的推手。

　　東方證券主要觀點(diǎn)如下：

　　生豬：產(chǎn)能去化加速

　　當(dāng)前豬價(jià)現(xiàn)實(shí)與預(yù)期雙弱，疊加政策驅(qū)動(dòng)，生豬養(yǎng)殖行業(yè)去產(chǎn)能加速。產(chǎn)能壓力傳導(dǎo)下，當(dāng)前肥豬價(jià)格回落到11元/公斤附近，7kg斷奶仔豬價(jià)格在200元/頭左右，行業(yè)基本處于全面虧損階段�？紤]到當(dāng)前肥豬和仔豬價(jià)格近期已降至年內(nèi)低點(diǎn)，后續(xù)價(jià)格有望進(jìn)一步回落(目前看，2026年Q1肥豬出欄量將持續(xù)處于高位)。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，肥豬與仔豬價(jià)格同低階段，行業(yè)大概率開啟市場化去產(chǎn)能。此外，政策端也在持續(xù)強(qiáng)化對(duì)頭部集團(tuán)場產(chǎn)能的限制，兩者疊加下，行業(yè)去產(chǎn)能有望持續(xù)兌現(xiàn)，助力豬價(jià)長期上漲。

　　11月能繁去化趨勢延續(xù)

　　從第三方機(jī)構(gòu)能繁母豬數(shù)據(jù)來看，(1)涌益：能繁環(huán)比-0.14%，其中規(guī)模及集團(tuán)場環(huán)比-0.52%，中型場環(huán)比+0.99%，小型場環(huán)比-0.43%；(2)鋼聯(lián)：能繁環(huán)比-0.38%，其中規(guī)模場環(huán)比-0.37%，中小散環(huán)比-0.78%。當(dāng)前行業(yè)去產(chǎn)能仍以大型規(guī)模場淘汰低效產(chǎn)能以及散戶虧損退出為主，中型場對(duì)26年預(yù)期偏樂觀，有逆勢補(bǔ)產(chǎn)能的傾向。但考慮到行業(yè)深虧局面仍將持續(xù)一個(gè)季度以上，逆勢擴(kuò)張對(duì)資金壓力較大，近期增加的母豬可能會(huì)在未來一個(gè)階段反向成為產(chǎn)能去化加速的推手。

　　天然橡膠：本輪補(bǔ)庫周期力度有限

　　截至12月5日，國內(nèi)天然橡膠期貨價(jià)格為15065元/噸，周環(huán)比下跌2.24%。新一輪補(bǔ)庫周期逐步啟動(dòng)，上周青島地區(qū)橡膠庫存47.77萬噸，周環(huán)比增加1.25萬噸，其中一般貿(mào)易庫存40.41萬噸，周環(huán)比增加1.2萬噸，保稅區(qū)庫存7.36萬噸，周環(huán)比增加0.05萬噸，進(jìn)入海外產(chǎn)膠旺季，國內(nèi)補(bǔ)庫加速。

　　投資建議

　　(1)看好生豬養(yǎng)殖板塊，近期政策與市場合力推動(dòng)生豬養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能去化，助力未來板塊業(yè)績長期提升，相關(guān)標(biāo)的：牧原股份（002714）(002714.SZ)、溫氏股份（300498）(300498.SZ)、神農(nóng)集團(tuán)（605296）(605296.SH)等。

　　(2)后周期板塊，生豬存欄量回升提振飼料、動(dòng)保需求，若本輪生豬去產(chǎn)能順暢，產(chǎn)業(yè)鏈利潤有望逐步向下游傳導(dǎo)，驅(qū)動(dòng)動(dòng)保板塊上行，相關(guān)標(biāo)的：海大集團(tuán)（002311）(002311.SZ)、瑞普生物（300119）(300119.SZ)等。

　　(3)種植鏈，當(dāng)前糧價(jià)上行趨勢已確立，種植&種業(yè)基本面向好，大種植投資機(jī)會(huì)凸顯，相關(guān)標(biāo)的：蘇墾農(nóng)發(fā)（601952）(601952.SH)、北大荒（600598）(600598.SH)、海南橡膠（601118）(601118.SH)、隆平高科（000998）(000998.SZ)等。

　　(4)寵物板塊，寵食行業(yè)正處于增量、提價(jià)邏輯持續(xù)落地的階段，海外市場增量不斷，國產(chǎn)品牌認(rèn)可度持續(xù)提升，龍頭企業(yè)成長持續(xù)兌現(xiàn)，相關(guān)標(biāo)的：乖寶寵物（301498）(301498.SZ)、中寵股份（002891）(002891.SZ)、佩蒂股份（300673）(300673.SZ)等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　畜禽價(jià)格不及預(yù)期；畜禽疫病大規(guī)模爆發(fā)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。