東吳證券發(fā)布研報稱，預計2025-2026年磷礦石新增需求482、612萬噸，動儲領域為主力。磷礦規(guī)劃產(chǎn)能與實際落地產(chǎn)能存在較大差距，主要原因是產(chǎn)能需要爬坡時間，且供給受環(huán)保安全事件影響程度較大。看好兼具磷礦資源與磷酸鐵產(chǎn)能的一體化企業(yè)。

　　東吳證券主要觀點如下：

　　需求端

　　磷礦石：2024年我國磷礦石需求量11320萬噸，該行預計2025、2026年磷礦石需求量11802、12414萬噸，實際新增需求量482、612萬噸，其中新興領域的需求增長，而傳統(tǒng)領域的需求下降。1)新興需求：動力及儲能電池驅(qū)動磷化工產(chǎn)業(yè)鏈景氣度向上，該行預計2025、2026年動儲合計對磷礦石的需求增量為393、431萬噸，其中磷酸鐵對磷礦石的需求增量為364、407萬噸，而六氟磷酸鋰對磷礦石的需求增量為29、24萬噸，對磷礦石的需求量起到有力支撐。2)傳統(tǒng)需求：由于上游原材料價格上漲，我國磷肥生產(chǎn)企業(yè)盈利情況走弱，且2025M1-9我國磷肥產(chǎn)量同比下滑。該行預計2025、2026年磷肥需求量回暖的可能性較弱，而磷酸鹽及磷化物需求偏穩(wěn)發(fā)展。

　　磷酸鐵：2024年我國磷酸鐵的需求量214萬噸，該行預計2025、2026年磷酸鐵需求量325、449萬噸，其中動儲合計對磷酸鐵的需求增量為111、124萬噸，對磷酸鐵的需求量明顯提升。

　　供給端

　　磷礦石：2024年我國磷礦石產(chǎn)能、有效產(chǎn)能、產(chǎn)量分別19447、11916、11353萬噸，該行預計2025、2026年磷礦石產(chǎn)能21732、24762萬噸，有效產(chǎn)能13310、15158萬噸，產(chǎn)量12307、13280萬噸，實際新增產(chǎn)量954、973萬噸。我國磷礦石供給主要受環(huán)保安全事件影響程度較大，產(chǎn)能又需要爬坡時間，導致磷礦規(guī)劃產(chǎn)能與實際落地產(chǎn)能存在較大差距。

　　磷酸鐵：行業(yè)產(chǎn)能長期過剩，行業(yè)玩家主要為磷酸鐵鋰廠家。2024年我國磷酸鐵有效產(chǎn)能、產(chǎn)量分別426、205萬噸，該行預計2025、2026年磷酸鐵有效產(chǎn)能499、540萬噸，產(chǎn)量299、432萬噸，實際新增產(chǎn)量94、133萬噸。

　　價格展望

　　磷礦石：2024年我國磷礦石產(chǎn)能開工率58%，有效產(chǎn)能開工率95%。該行預計2025、2026年磷礦石供需整體平衡，產(chǎn)能開工率57%、54%，而有效產(chǎn)能開工率92%、88%，仍保持較高水平。低品位磷礦石價格可能略有承壓，高品位磷礦石價格將維持高位。

　　磷酸鐵：該行預計磷酸鐵供需偏緊張，行業(yè)有效產(chǎn)能開工率已在2025Q3開始回暖，假設2025、2026年磷酸鐵有效產(chǎn)能開工率為60%、80%，我國磷酸鐵仍存在供需缺口(2024年，我國磷酸鐵有效產(chǎn)能開工率僅有48%)。隨著下游磷酸鐵鋰企業(yè)盈利能力修復，磷酸鐵景氣度有望回暖。

　　投資建議：該行結合磷酸鐵市值彈性、業(yè)績彈性，以及磷礦石資源配套情況，推薦標的及排序：1)電力設備：該行看好有磷酸鐵及磷礦布局的公司，推薦：天賜材料（002709）、湖南裕能（301358）、中偉股份（300919）。2)基礎化工：該行估算磷源占磷酸鐵總成本的比例約45%，在磷酸鐵價格上升的情況下，擁有磷酸鐵產(chǎn)能，同時擁有豐富磷礦石資源，或?qū)⒂辛椎V石產(chǎn)能投產(chǎn)的磷化工一體化企業(yè)優(yōu)勢顯著，對公司凈利潤拉動更高，建議關注：川恒股份（002895）、興發(fā)集團（600141）、芭田股份（002170）、云圖控股（002539）、川發(fā)龍蟒（002312）、湖北宜化（000422）、新洋豐（000902）、龍佰集團（002601）、史丹利（002588）、云天化（600096）、川金諾（300505）、金正大（002470）。

　　風險提示：產(chǎn)品價格大幅波動；下游需求增長不及預期；磷礦石、磷酸鐵產(chǎn)能大量釋放；安全環(huán)保生產(chǎn)風險。