招銀國際發(fā)布研報稱，中國乘用車零售銷量和批發(fā)銷量在2025年均有望實(shí)現(xiàn)歷史新高，強(qiáng)于市場在去年底的預(yù)期。2026年，考慮到“以舊換新”補(bǔ)貼和購置稅減免優(yōu)惠退坡，汽車行業(yè)或?qū)⒊尸F(xiàn)更為復(fù)雜的格局，相較于部分投資者對行業(yè)銷量放緩的擔(dān)憂，更應(yīng)該關(guān)注2026年中國汽車行業(yè)的競爭烈度與電池漲價風(fēng)險。整車板塊首選吉利汽車(00175)，基本面扎實(shí)、估值具有吸引力。

　　招銀國際主要觀點(diǎn)如下：

　　汽車行業(yè)韌性或強(qiáng)于市場預(yù)期

　　盡管面臨置換補(bǔ)貼退坡和新能源車購置稅優(yōu)惠減半，該行預(yù)計2026年中國乘用車零售銷量同比有望基本持平，同時得益于出口的增長，批發(fā)量或同比增長2.9%。相較于大部分投資者的預(yù)期，該行對中國汽車銷售韌性的判斷更為積極，且不排除若2026上半年汽車銷量疲軟，政府出臺新刺激政策的可能性。在大量新車型推動下，該行預(yù)計2026年中國新能源乘用車的零售銷量將同比增長15.5%至1,493萬臺，市占率提升至61.8%。新能源乘用車批發(fā)量預(yù)計同比增長18.5%至1,850萬臺(市占率59.2%)，主要受益于中國新能源車出口量有望保持較高增長(同比增40%)，也將拉動海外新能源滲透率的提升。

　　2026行業(yè)趨勢研判：鏖戰(zhàn)升級、PHEV逆襲、電池漲價

　　考慮到2026年新車型發(fā)布數(shù)量或創(chuàng)歷史新高，該行判斷中國汽車行業(yè)競爭將更趨白熱化。部分車企近年憑借激進(jìn)定價策略獲益，將推動更多同行跟進(jìn)。中國消費(fèi)者追求性價比的同時品牌忠誠度持續(xù)弱化。該行預(yù)計2026年中國品牌將繼續(xù)擴(kuò)大市占率，而外資品牌也將于明年推出更多本地化研發(fā)的新能源車型，而該行或從中看到一些更具競爭力的車型。鑒于儲能電池需求前景改善帶來的供需關(guān)系優(yōu)化，該行預(yù)計2026年電池價格將上漲，或侵蝕車企利潤空間。此外，伴隨以舊換新補(bǔ)貼退坡、插混(PHEV)新車型加速推出及潛在電池漲價，該行預(yù)計插混車型有望在2026年重獲增長動能。

　　新能源車競爭將于2026年進(jìn)入下半場

　　依據(jù)有三：1)新勢力與傳統(tǒng)車企的估值溢價或開始收窄；2)競爭維度將從造車延伸至AI領(lǐng)域(如Robotaxi和機(jī)器人)；3)外資品牌加速推出新能源車型，對中國市場理解加深。鑒于贏家格局尚未定型，2026年區(qū)間交易和逆向投資或是優(yōu)選策略。

　　投資建議

　　整車板塊首選：吉利汽車，基本面扎實(shí)、估值具有吸引力。由于其新能源車型矩陣仍有完善空間，新車型或助力吉利2026年新能源銷量持續(xù)增長。2025下半年上市的高毛利車型放量疊加新能源出口加速，有望推升利潤率。電池板塊關(guān)注新勢力：正力新能(03677)，公司剛于2025年4月實(shí)現(xiàn)港股IPO，投資價值仍待市場挖掘。作為鋰電新勢力，正力已憑借輕歷史包袱及卓越運(yùn)營效率實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先的毛利率。2026年客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化(廣汽豐田/大眾/上汽合作深化)將提振利潤率，且可能受益于潛在電池漲價。