摘要：隨著全球資本市場深化發(fā)展，指數(shù)化投資已成為資產(chǎn)配置的重要工具，其發(fā)展深刻反映了市場效率、投資理念與行業(yè)文化的變遷。本文通過梳理全球指數(shù)體系的演進脈絡(luò)與編制邏輯，并結(jié)合中國指數(shù)化投資的發(fā)展現(xiàn)狀，探討其如何與以“合規(guī)、誠信、專業(yè)、穩(wěn)健”為核心的基金行業(yè)文化及高質(zhì)量發(fā)展要求相融合，進而提出推動二者協(xié)同發(fā)展的路徑建議。

　　一、全球指數(shù)化投資的演進：技術(shù)、制度與文化的協(xié)同

　　全球指數(shù)化投資的歷程，不僅是指數(shù)編制技術(shù)迭代升級的過程，更是市場理念與投資文化日漸成熟的體現(xiàn)。從編制技術(shù)看，海外市場經(jīng)歷了從傳統(tǒng)市值加權(quán)向Smart Beta因子加權(quán)的范式轉(zhuǎn)變。這一轉(zhuǎn)變在技術(shù)上更精細地捕捉價值、質(zhì)量、低波動等風(fēng)險溢價，在理念上則標(biāo)志著從被動跟蹤市場向主動管理風(fēng)險收益特征的深化。例如，美國Smart Beta ETF規(guī)模的顯著增長，背后是養(yǎng)老金、保險等長期資金所倡導(dǎo)的“長期投資、價值投資”文化的落地；而ESG因子與指數(shù)編制的深度整合，更是將非財務(wù)價值考量推向核心，推動了投資文化向社會責(zé)任與可持續(xù)發(fā)展方向的演進。

　　指數(shù)體系的公信力與有效性，根植于嚴(yán)格的制度保障與健康的行業(yè)生態(tài)。歐美市場通過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)某煞止珊Y選機制、動態(tài)的審查調(diào)整機制以及自由流通市值調(diào)整等技術(shù)，確保了指數(shù)的可投資性與透明度，奠定了“誠信”文化的基石。同時，多元化的指數(shù)供應(yīng)商與資產(chǎn)管理人形成的“專業(yè)分工、良性競爭”格局，促進了產(chǎn)品創(chuàng)新與需求的精準(zhǔn)匹配。此外，跨境ETF的廣泛布局體現(xiàn)了全球資產(chǎn)配置與風(fēng)險分散的“穩(wěn)健”文化，而歐盟通過ESG監(jiān)管框架驅(qū)動指數(shù)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，則展示了政策對塑造行業(yè)文化的主動引導(dǎo)作用。全球經(jīng)驗表明，技術(shù)革新、制度設(shè)計與文化內(nèi)涵三者相互支撐，共同構(gòu)成了指數(shù)化投資健康發(fā)展的生態(tài)基礎(chǔ)。

　　二、中國指數(shù)體系的現(xiàn)狀與未來：在成就中探尋優(yōu)化路徑

　　中國股票指數(shù)體系經(jīng)過多年發(fā)展，已取得顯著成就，為服務(wù)實體經(jīng)濟、引導(dǎo)資金配置奠定了堅實基礎(chǔ)。以滬深300、中證500、中證1000為代表的寬基指數(shù)，構(gòu)建了覆蓋大、中、小盤股的完整市值譜系；創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)板50等指數(shù)則精準(zhǔn)聚焦國家創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略。中央?yún)R金等長期資金增持寬基ETF，不僅穩(wěn)定了市場，更樹立了“穩(wěn)健投資”的標(biāo)桿。指數(shù)基金規(guī)模的持續(xù)增長，也反映出市場對指數(shù)化投資的接納度提升，長期投資氛圍逐步形成。

　　對標(biāo)高質(zhì)量發(fā)展要求與國際先進實踐，中國指數(shù)體系仍有優(yōu)化空間。在編制機制上，可通過進一步提升自由流通比例計算的精準(zhǔn)性與指數(shù)修訂機制的靈活性，以更快響應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化，并引導(dǎo)市場減少短期博弈，強化長期價值認(rèn)知。在產(chǎn)品生態(tài)上，在鞏固寬基指數(shù)優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，大力豐富多因子、ESG等特色策略指數(shù)供給，滿足投資者精細化配置需求，這有賴于培育多元化的供應(yīng)商生態(tài)和加強投資者教育，以推動“專業(yè)”文化在全鏈條的滲透。同時，深化ESG因子與本土指數(shù)的系統(tǒng)性融合，完善數(shù)據(jù)與方法論，將“誠信”文化的責(zé)任內(nèi)涵延伸至投資全流程。此外，費率結(jié)構(gòu)的精細化改革也至關(guān)重要，應(yīng)構(gòu)建與產(chǎn)品復(fù)雜度及服務(wù)價值相匹配的差異化體系，切實踐行“客戶利益至上”原則。

　　三、推動協(xié)同發(fā)展的核心路徑：技術(shù)、生態(tài)與制度的系統(tǒng)構(gòu)建

　　未來，推動指數(shù)化投資與行業(yè)文化深度融合，需要從技術(shù)完善、生態(tài)培育與制度保障三個維度系統(tǒng)發(fā)力。

　　首先，堅持技術(shù)完善與文化引領(lǐng)相結(jié)合，夯實“專業(yè)”與“穩(wěn)健”的根基。指數(shù)編制機構(gòu)應(yīng)秉持專業(yè)精神，持續(xù)優(yōu)化方法論，提升指數(shù)的代表性與準(zhǔn)確性。同時，大力推動多因子模型、ESG整合等策略的本土化應(yīng)用，開發(fā)更精細化的指數(shù)工具。建議監(jiān)管與行業(yè)協(xié)會積極倡導(dǎo)ESG與長期投資理念，并鼓勵養(yǎng)老金、保險等長期資金通過指數(shù)產(chǎn)品進行配置，形成“長期投資、價值投資”的市場示范效應(yīng)。

　　其次，通過豐富產(chǎn)品供給與優(yōu)化市場生態(tài)，培育“合規(guī)”與“誠信”的土壤。通過鼓勵更多專業(yè)機構(gòu)參與指數(shù)編制，打破供給壟斷，形成健康競爭、百花齊放的生態(tài)，這是在“合規(guī)”框架下實現(xiàn)“專業(yè)”提升的關(guān)鍵。持續(xù)推進費率體系改革，引導(dǎo)形成合理、透明的費率結(jié)構(gòu)，降低投資者成本，彰顯行業(yè)誠信。此外，加強投資者教育，普及指數(shù)化投資與資產(chǎn)配置知識，是提升市場成熟度、為行業(yè)文化建設(shè)奠定廣泛基礎(chǔ)的必要舉措。

　　最后，強化監(jiān)管引導(dǎo)與制度保障，塑造良好的文化氛圍。正如當(dāng)下監(jiān)管部門所執(zhí)行和倡導(dǎo)的，防止過度追逐熱點等短期行為，規(guī)范指數(shù)產(chǎn)品的發(fā)行與運作，鼓勵管理人專注于長期業(yè)績，維護市場的“誠信”與“穩(wěn)健”。行業(yè)協(xié)會則應(yīng)持續(xù)深入開展文化建設(shè)實踐，將指數(shù)化投資的健康發(fā)展作為檢驗成效的重要領(lǐng)域，推廣最佳實踐，形成自律氛圍。

　　結(jié)論

　　指數(shù)化投資的蓬勃發(fā)展是資本市場走向成熟的重要標(biāo)志。它不僅是一種投資工具的革新，更深刻承載并影響著市場的投資理念與行業(yè)文化。中國資本市場要構(gòu)建具有國際競爭力的現(xiàn)代指數(shù)體系，必須在技術(shù)層面迎頭趕上的同時，高度重視與之相適應(yīng)的“合規(guī)、誠信、專業(yè)、穩(wěn)健”的行業(yè)文化建設(shè)。通過技術(shù)、生態(tài)、制度與文化的多措并舉與互促共進，指數(shù)化投資必將為資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展注入持久而強大的動力。

　　(撰稿人：永贏基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理蔡路平)

　　參考資料：申萬宏源證券（000562），2023.8,《“萬物皆可ETF”時代的創(chuàng)新破局——指數(shù)與創(chuàng)新產(chǎn)品研究系列之十四》