東方證券發(fā)布研報稱，看到挖掘機11月增速回升，而其中內(nèi)銷改善反映了經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性改善，出口改善反映了行業(yè)的競爭力上升。該行認為市場對行業(yè)結(jié)構(gòu)性改善的預(yù)期將上升，也將帶來風險評價的下降，利好中盤藍籌公司的投資機會。部分相關(guān)標的：恒立液壓（601100）(601100.SH，未評級)、柳工（000528）(000528.SZ，未評級)、中聯(lián)重科（000157）(000157.SZ，買入)、徐工機械（000425）(000425.SZ，未評級)。

　　東方證券主要觀點如下：

　　挖掘機11月銷量增速回升

　　根據(jù)工程機械協(xié)會，2025 年1-11 月，共銷售挖掘機21.22 萬臺，同比增長16.7%，其中，國內(nèi)銷量10.82 萬臺，同比增長18.6%，出口銷量10.40 萬臺，同比增長14.9%，該行看到今年挖掘機保持了很好的增長韌性。從單月看，2025 年11 月我國挖機銷量20027 臺，同比增長13.9%，其中，國內(nèi)銷量9842 臺，同比增長9.11%;出口量10185 臺，同比增長18.8%。相比于10月，11 月的內(nèi)外銷增速皆有回升，行業(yè)景氣度小幅回升，帶來短期投資會。

　　內(nèi)銷反映經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性改善，出口反映行業(yè)在新興國家的競爭力提升

　　從內(nèi)銷來看，目前我國挖機的結(jié)構(gòu)在改善，小挖的占比仍高，反映機器人替人的需求，大挖的占比提升，反映大型項目和礦山需求提升，而中挖的比例則保持較低水平，也反映了地產(chǎn)建筑的結(jié)構(gòu)性拖累。從出口看，我國挖機主要銷往新興國家，而新興國家的城市化建設(shè)仍在持續(xù)，該行認為國內(nèi)主機廠通過深耕海外市場提升競爭力，份額也在持續(xù)提升。綜合來看，該行認為11 月增速回升的背后反映了經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性改善。

　　結(jié)構(gòu)性改善預(yù)期向上，建議關(guān)注中盤藍籌

　　該行觀測到以挖掘機為代表的工程機械品類在11 月增速回升，且增速反映了經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性改善，該行預(yù)計將帶來DDM 模型分母端的風險評價下降，利好中盤藍籌公司的投資機會。從工程機械的改善來看，由于中大型公司在海外持續(xù)深耕，該行認為中大型公司將繼續(xù)受益海外的增長，但中盤藍籌的彈性機會更大，建議關(guān)注工程機械的中盤藍籌公司。

　　風險提示

　　宏觀經(jīng)濟波動導(dǎo)致投資不及預(yù)期、海外高利率拖累需求、海外貿(mào)易摩擦加劇、原材料價格上漲拖累企業(yè)盈利