國泰海通發(fā)布研報稱，維持玻璃纖維行業(yè)“增持”評級。覆銅板龍頭集體布局26年高端份額的爭取，帶動近期特種電子布采購框架上修。同時，傳統(tǒng)電子布在織布機轉(zhuǎn)產(chǎn)影響下繼續(xù)提價的確定性較高。薄布的緊缺特性更加明顯。綜合推薦邊際客戶突破或產(chǎn)能成本占優(yōu)的特種電子布與普通電子布龍頭企業(yè)。

　　國泰海通主要觀點如下：

　　高端覆銅板“搶單季”，下游上修電子布采購框架

　　近期高端覆銅板開始新一輪“搶單季”，布局26年在ASIC和英偉達兩條線路上更高的份額。其中，谷歌TPU為代表的ASIC需求加速放量或有可能在26年推出第八代產(chǎn)品向M8覆銅板升級，而英偉達26年rubin等新系列的高頻高速需求有望進一步推動材料體系向M8和M9級覆銅板升級。本輪年末高端覆銅板針對26年下游AI需求爭取份額，同步上修電子布采購框架的情況，一定程度與25年7月產(chǎn)業(yè)爭取M9供應(yīng)鏈時的局面有相似。覆銅板行業(yè)這時往往集體給上游上修采購需求框架，鼓勵上游明確擴產(chǎn)計劃，以保證自己在樂觀的份額假設(shè)下依然能夠?qū)崿F(xiàn)材料保供，從而向下游關(guān)鍵客戶證明自身具有實現(xiàn)供應(yīng)鏈安全上的競爭力。

　　此輪產(chǎn)業(yè)關(guān)注更多在低介電二代布，尤其關(guān)注份額潛力大覆銅板企業(yè)的采購框架

　　近期市場針對玻纖電子布材料關(guān)注度聚焦二代布，判斷基于：1)谷歌TPU下一代產(chǎn)品基本框架有望升級成以M8級別覆銅板配套二代布，對于二代布是新的增量需求;2)英偉達鏈條二代布使用量的確定性還是較高。從二代布需求格局上看，三家頭部覆銅板企業(yè)的采購框架最受關(guān)注，包括增速力求進一步突破客戶和份額的生益科技（600183），在ASIC鏈不斷爭取增量的臺光電子，以及伴隨既有客戶有望升級的松下。相比二代布而言，一代布2026年供應(yīng)安全性更樂觀;代表產(chǎn)業(yè)趨勢的石英布在逐步解決供應(yīng)鏈，可加工性，成本等短期局限，等待產(chǎn)業(yè)化更進一步更清晰的信號。

　　“擠出效應(yīng)”加劇供需缺口，普通電子布價格趨勢樂觀

　　根據(jù)卓創(chuàng)資訊（301299），12月初代表企業(yè)的玻纖電子布產(chǎn)品中，厚布7628價格環(huán)比+0.2元/平，薄布價格環(huán)比+0.3-0.5元/平。傳統(tǒng)電子漲價動能有三：一方面行業(yè)供給過去幾年增量非常有限;第二方面AI需求中除低介電等特種布外也需要搭配1080等型號薄布配套使用大幅增加了薄布為代表的需求;第三方面多家企業(yè)以傳統(tǒng)電子布產(chǎn)能轉(zhuǎn)產(chǎn)特種布和更多薄布，這兩者較高的生產(chǎn)難度需要占用更長的織布機時長，從而導(dǎo)致普通布織布產(chǎn)能也開始緊缺，這是一種擠出效應(yīng)。三個因素共同創(chuàng)造了一定的供需缺口，目前該行估計行業(yè)普通電子布(尤其是部分型號薄布)整體庫存都偏低，且26年行業(yè)凈新增產(chǎn)能有限，因此此輪普通電子布的價格修復(fù)過程此時應(yīng)還在中途。

　　風(fēng)險提示：AI下游需求拓展不及預(yù)期;電子布產(chǎn)能格局變化。