東興證券發(fā)布研報稱，回顧本年交通運輸行業(yè)的走勢，截至2025年12月8日,交通運輸行業(yè)板塊漲幅在申萬一級行業(yè)中排名靠后，走勢明顯弱于大盤。細分到子板塊，公路、鐵路、港口等重資產(chǎn)+弱周期板塊年初至今走勢相對較弱，而航運航空等周期類板塊走勢相對較強，下半年反內(nèi)卷的政策執(zhí)行對交通運輸行業(yè)強周期板塊的股價產(chǎn)生了較為積極的影響。

　　東興證券主要觀點如下：

　　2026年展望：重視反內(nèi)卷受益板塊及高確定性個股

　　該行認為與今年下半年類似的，2026年行業(yè)需要重點關注的依舊是反內(nèi)卷和高確定性兩條主線。今年國家層面對反內(nèi)卷的重視程度明顯提升，反內(nèi)卷對于行業(yè)的影響大概率會長期化，并對26年相關行業(yè)的股價走勢造成重要影響。因此該行建議持續(xù)關注受益于反內(nèi)卷的相關板塊，包括航空、快遞及區(qū)域內(nèi)航運等；在反內(nèi)卷影響相對較小的弱周期領域，該行認為高確定性是投資者配置該類資產(chǎn)的主要原因，因此該行認為同時符合高分紅比例與低負債率（或低資本開支）的個股會相對更受青睞。

　　快遞板塊：反內(nèi)卷帶動價格回升，盈利能力有望持續(xù)修復

　　快遞行業(yè)反內(nèi)卷以來，行業(yè)盈利能力持續(xù)回升，主要體現(xiàn)在單票價格的持續(xù)提升上。同時，2024年以來的以價換量現(xiàn)象得到遏制，頭部快遞企業(yè)主動放棄部分低價或虧損業(yè)務，下半年件量增速有明顯下降，實現(xiàn)了“擠水分”。

　　該行認為目前快遞板塊周期位于上升周期的前段，反內(nèi)卷的大環(huán)境下，行業(yè)的價格競爭烈度有望維持在較低水平。由于行業(yè)增速下行，增量市場向存量市場轉(zhuǎn)變，擁有更高的服務質(zhì)量，能夠提供差異化、針對化的服務的快遞企業(yè)在當前環(huán)境中的優(yōu)勢會有所放大。因此個股方面，該行重點關注行業(yè)龍頭中通快遞(02057)、圓通速遞（600233），以及盈利能力持續(xù)改善的申通快遞（002468）。

　　航空板塊：國內(nèi)需求端逐步修復，關注高客座率向高票價的轉(zhuǎn)化

　　今年二季度以來，航空板塊業(yè)績有明顯好轉(zhuǎn)，一方面是因為今年油價的相對較低，另一方面則是得益于航司供給端的管控和航司對票價的維護。2025年航司對于飛機采購的態(tài)度依舊謹慎，且這種謹慎的態(tài)度大概率會延續(xù)到2026年。進入2025年后，航司客座率與扣油座公里收益較2024年都有同比抬升，這說明供給端長期的低增長對行業(yè)供需關系的影響在逐步放大，正從單純的推升客座率，到高客座率向高票價進行轉(zhuǎn)化，行業(yè)的盈利彈性有望逐步釋放。該行認為當行業(yè)經(jīng)營指標整體性抬升時，三大航收入及盈利彈性明顯高于中型航司，邊際改善會更加顯著。因此建議重點關注三大航的盈利彈性。

　　高速公路板塊：關注“高分紅比例+低負債率”標的

　　今年下半年以來，高速公路板塊股價大幅調(diào)整，整體明顯跑輸大盤，主要系國債利率下行的趨勢受到遏制，市場風險偏好回升；同時持續(xù)上漲后的A股高速公路板塊PE估值確實處于歷史較高水平。但在三季度大幅調(diào)整后，高速公路股性價比回升。該行此前建議投資者關注港股高股息的投資機會，但隨著兩地上市高速股的A對H溢價率持續(xù)收窄，該行認為高股息配置可以逐漸回歸A股。

　　同時該行發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)歷過三季度的調(diào)整后，投資者在配置高速公路股時展現(xiàn)出更強的風險厭惡特質(zhì)，主要體現(xiàn)在資產(chǎn)負債率較高，或后續(xù)資本開支較大，不確定性較高的公司走勢相對偏弱。因此該行認為“高分紅比例+低負債率（或資本開支過峰）”的高速公司在后續(xù)一段時間有望得到市場更多的重視。該行建議重點關注皖通高速（600012）、粵高速A、招商公路（001965）等分紅比例較高且資產(chǎn)負債率位于合理范圍的個股，若對分紅金額的穩(wěn)定性有較高要求則可關注寧滬高速（600377）。

　　風險提示：行業(yè)政策變化、宏觀經(jīng)濟增速下滑，油價匯率大幅波動，地緣政治風險等。