中泰證券（600918）發(fā)布研報(bào)稱，展望2026年，民航國(guó)內(nèi)市場(chǎng)運(yùn)力投放增速緩慢不改，需求將延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，推動(dòng)客座率再創(chuàng)新高、票價(jià)趨勢(shì)性上漲;國(guó)際市場(chǎng)將受益于免簽政策以及企業(yè)出海利好效應(yīng)持續(xù)釋放，需求樂觀增長(zhǎng)或比預(yù)期更強(qiáng)，從而帶動(dòng)量?jī)r(jià)表現(xiàn)持續(xù)向好。該行預(yù)計(jì)2026年將是民航市場(chǎng)量?jī)r(jià)正循環(huán)效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)并被市場(chǎng)廣泛認(rèn)知的一年;也是增長(zhǎng)引擎逐步從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)切換到國(guó)際市場(chǎng)，從而推動(dòng)行業(yè)量?jī)r(jià)上漲的一年。

　　中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

　　2025年回顧：全球增速放緩，中國(guó)民航迎頭趕上

　　全球航空業(yè)：增速放緩，2025年行業(yè)盈利能力小幅回調(diào)。IATA預(yù)測(cè)2025年全球RPK同比增長(zhǎng)5.8%，亞太地區(qū)同比增長(zhǎng)9%，居于首位，全球平均客座率達(dá)84%，創(chuàng)歷史記錄。2025年預(yù)計(jì)全球航司息稅前利潤(rùn)率達(dá)6.7%，同比提升0.3個(gè)百分點(diǎn)。凈利潤(rùn)率預(yù)計(jì)達(dá)到3.7%，較2023年峰值下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　中國(guó)航空業(yè)：前三季度盈利，國(guó)際航線恢復(fù)較快。2025年1-10月，行業(yè)ASK/RPK同比增長(zhǎng)6.1%/8.2%，平均客座率85.12%，同比提升1.7個(gè)百分點(diǎn)。分公司看，各航司ASK及RPK同比增長(zhǎng)，其中國(guó)際航線ASK和RPK增速遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)(三大航國(guó)內(nèi)航線ASK僅增長(zhǎng)0%-3%，國(guó)際航線ASK增速13%-20%)。2025年前三季度國(guó)航/東航/南航分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.70/21.03/23.07億元，三大航有望實(shí)現(xiàn)全年盈利。

　　2026年航空展望：供需格局持續(xù)改善，票價(jià)同比提升預(yù)期強(qiáng)

　　供給端，2026年預(yù)計(jì)供給增速仍然較低。

　　新增飛機(jī)：全球積壓訂單持續(xù)新高，但飛機(jī)利用率已達(dá)峰值。1)積壓訂單持續(xù)新高，但交付未恢復(fù)至疫情前。根據(jù)IATA數(shù)據(jù)，截至到2024年底，飛機(jī)積壓訂單達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的17000架，但機(jī)隊(duì)的利用率已達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平。2025年1-11月，空客交付657架飛機(jī)，預(yù)計(jì)完成全年820架交付目標(biāo)有較大難度。波音1-10月交付493架飛機(jī)(2018年巔峰時(shí)期交付806架飛機(jī))。2)中國(guó)航司或不能完成2025年飛機(jī)引進(jìn)計(jì)劃。截至2025年10月底，中國(guó)航司在波音、空客的未交付訂單分別為93架、249架，較去年底減少3架、74架。2025年1-10月7大上市航司合計(jì)凈增飛機(jī)100架，目前僅春秋完成全年交付計(jì)劃，國(guó)航/東航/南航飛機(jī)實(shí)際凈增數(shù)為計(jì)劃凈增數(shù)的69%/53%/78%。展望2026年，在波音空客的交付沒有大幅改善的情況下，航司飛機(jī)引進(jìn)增速或仍然較低。

　　存量飛機(jī)：1)普惠發(fā)動(dòng)機(jī)檢修對(duì)供給帶來干擾。根據(jù)IATA數(shù)據(jù)，在2025年Q1，機(jī)齡不足十年的停場(chǎng)飛機(jī)已超過1100架( 69%的飛機(jī)裝備PW1100G系列發(fā)動(dòng)機(jī))，占機(jī)隊(duì)總數(shù)的3.8%(2015-2018年為1.3%)。中國(guó)方面，2025年12月A320/321NEO飛機(jī)停場(chǎng)數(shù)量由2024年底的124架增加至150架。2)飛機(jī)利用率釋放空間有限。2025年7-8月旺季飛機(jī)利用率已達(dá)10小時(shí)(歷年最高為單月10.2小時(shí))。

　　需求端，2026年預(yù)計(jì)國(guó)際恢復(fù)仍是亮點(diǎn)。

　　1)預(yù)計(jì)2026年國(guó)內(nèi)公商務(wù)旅客溫和恢復(fù)，休閑游需求仍旺。今年3月以來，國(guó)內(nèi)航線公商務(wù)旅客占比持續(xù)走低，7-8月暑運(yùn)徘徊在歷史低位，直至四季度才有所恢復(fù)。該行認(rèn)為2026年公商務(wù)旅客將隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而溫和恢復(fù)，老年旅客、青年旅客以及兒童旅客的需求將保持今年的旺盛態(tài)勢(shì)。

　　2)預(yù)計(jì)2026年受益于免簽政策利好，國(guó)際出入境需求仍將強(qiáng)勁復(fù)蘇。出境游方面，目前共有29個(gè)國(guó)家對(duì)中國(guó)公民免簽。中國(guó)旅客偏好短途目的地，2024Q4-2025Q2，日本、韓國(guó)、泰國(guó)位居出境游機(jī)票搜索量排名前三。入境游方面，目前中國(guó)對(duì)48個(gè)國(guó)家實(shí)施30天入境免簽政策，對(duì)55個(gè)國(guó)家實(shí)施240小時(shí)過境免簽政策。2025年Q3，免簽入境外國(guó)人724.6萬人次，同比增長(zhǎng)48.3%。

　　3)預(yù)計(jì)2026年企業(yè)出海持續(xù)助力國(guó)際需求增長(zhǎng)。中國(guó)企業(yè)對(duì)未來3-5年的海外業(yè)務(wù)發(fā)展充滿信心，目前東南亞為國(guó)際差旅的熱門目的地，中東依托能源轉(zhuǎn)型及“數(shù)字絲路”成新增長(zhǎng)極。國(guó)際公商務(wù)的旺盛需求帶動(dòng)國(guó)際票價(jià)回暖，2025年上半年國(guó)際預(yù)訂票價(jià)同比提升約4.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　4)中日航線存在擾動(dòng)，核心城市航班影響或較小，且需求有望轉(zhuǎn)移至周邊國(guó)家。類比韓國(guó)薩德事件，該行認(rèn)為2026年飛往日本東京的航班量受到的影響或相對(duì)較小(薩德事件時(shí)首爾、金浦機(jī)場(chǎng)國(guó)內(nèi)航司計(jì)劃時(shí)刻量下降幅度小，濟(jì)州島等旅游城市計(jì)劃時(shí)刻量下降幅度較大)，泰國(guó)、越南等地有望承接日本減少的需求(薩德事件后，赴韓旅客量減少約400萬人次，但印尼、日本、馬來西亞等國(guó)的旅客量有所增長(zhǎng))。

　　票價(jià)端，客座率或已接近上限，票價(jià)同比改善趨勢(shì)有望延續(xù)。由于目前的客座率已經(jīng)達(dá)到2009年來的最高水平，該行認(rèn)為航司持續(xù)價(jià)格戰(zhàn)的意愿將有所減弱。同時(shí)，行業(yè)“反內(nèi)卷”預(yù)期仍在，有望支撐票價(jià)上漲。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、油價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)、第三方數(shù)據(jù)可信性風(fēng)險(xiǎn)、研報(bào)使用信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。