廣發(fā)證券發(fā)布研報稱，11月動力煤長協(xié)上調10元/噸，12月進入用煤旺季需求有望改善。經過10月以來煤價的快速上漲，近期各煤種價格整體回落，不過相比2、3季度中樞顯著提升。12月以后，一方面年末安監(jiān)較嚴，部分完成年度生產目標的煤礦也將逐步減產，另一方面12月-1月季節(jié)性需求將進一步增長，預計煤價有望逐步企穩(wěn)回升。同時，考慮到各環(huán)節(jié)庫存仍低于去年同期，后續(xù)補庫需求也將對煤價有所支撐，26年煤價中樞上行確定性強。

　　廣發(fā)證券主要觀點如下：

　　煤炭市場回顧：10月用電量超預期增長10.4%，非電需求整體弱勢，煤炭進口量同比下降9.7%

　　國內煤價：11月以來，煤炭動力煤市場價先漲后跌，而長協(xié)價進一步上調；焦煤價格整體下降；國際煤價：11月以來澳洲動力煤和煉焦煤價延續(xù)上漲；國內需求：10月用電量同比增長10.4%，鋼鐵水泥需求偏弱，甲醇需求較好；國內供給：10月國內原煤產量同比下降2.3%，11月進口量同比下降12.0%；海外供需：前10月全球海運煤裝載量同比下降3.6%，新興市場需求整體向好；產業(yè)鏈庫存：旺季來臨電廠持續(xù)壘庫，煤價預期轉弱帶動中上游庫存回升；政策和公司動態(tài)：26年長協(xié)政策落地，四季度以來安全監(jiān)管整體趨嚴，產量持續(xù)受限。

　　近期市場動態(tài)：煤炭價格加速上漲，焦炭第四輪提漲啟動

　　動力煤：11月下旬以來煤價高位回落，12月開始季節(jié)性需求或將進一步釋放，同時年末產地安監(jiān)維持較嚴水平，部分完成年度生產目標的煤礦也將逐步減產，預計供應維持相對低位，煤價有望逐步企穩(wěn)回升；煉焦煤：近期焦煤市場需求進入淡季，但考慮到近期下游開工率略有改善，加上庫存總體處于中低位，而后續(xù)冬儲補庫需求對煤價也有支撐，預計焦煤價格或延續(xù)以穩(wěn)為主。

　　標的方面

　　重點公司：盈利分紅穩(wěn)健：中國神華（601088）(601008.SH,01088)、陜西煤業(yè)（601225）(601225.SH)、中煤能源（601898）(601898.SH,01898)、兗礦能源（600188）(600188.SH,01171)、電投能源（002128）(002128.SZ)、新集能源（601918）(601918.SH)等；(2)受益于需求預期向好、供應收縮：山西焦煤（000983）(000983.SZ)、潞安環(huán)能（601699）(601699.SH)、淮北礦業(yè)（600985）(600985.SH)、晉控煤業(yè)（601001）(601001.SH)、首鋼資源(00639)、兗煤澳大利亞(03668)、平煤股份（601666）(601666.SH)、山煤國際（600546）(600546.SH)、華陽股份（600348）(600348.SH)等；(3)中長期成長性突出：寶豐能源（600989）(600989.SH)、中國秦發(fā)(00866)等。

　　風險提示

　　煤焦價格超預期下跌，產能建設進度低于預期，成本費用控制不及預期，業(yè)績表現(xiàn)低預期等。