12月12日，上證50指數(shù)將迎來最新變化。據(jù)上交所此前公告，上證50指數(shù)樣本股調(diào)出保利發(fā)展（600048）、中國移動（600941）、中國鋁業(yè)（601600）和中國中車（601766），調(diào)入上汽集團（600104）、北方稀土（600111）、華電新能（600930）和中科曙光（603019），這一調(diào)整于12月12日生效。

　　上證50指數(shù)以上證180指數(shù)樣本為樣本空間，挑選上海證券市場規(guī)模大、流動性好的最具代表性的50只證券作為樣本，綜合反映上海證券市場最具市場影響力的一批龍頭企業(yè)的整體表現(xiàn)。

　　此次調(diào)整略讓市場與投資者意外。從基本面來看，被調(diào)出指數(shù)的四家企業(yè)本身均是行業(yè)龍頭，而且業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)良，發(fā)展具有韌勁。因此，在投資者看來，此次調(diào)倉是指數(shù)本身“傳統(tǒng)”與“新興”行業(yè)的切換，也更多反映行業(yè)周期階段下的市場流動性變化。對于被調(diào)出的成分股，市場也仍然肯定它們的投資價值，也并不影響投資者對單一企業(yè)價值的判斷。

　　調(diào)倉背后

　　上證50指數(shù)作為 “滬市核心資產(chǎn)晴雨表”，其編制邏輯主要圍繞 “規(guī)模+流動性” 兩大核心指標(biāo)，而非直接關(guān)聯(lián)企業(yè)盈利能力、行業(yè)地位等基本面要素。

　　根據(jù)中證指數(shù)公司發(fā)布的編制方案，該指數(shù)以上證180指數(shù)樣本為基礎(chǔ)，按過去一年A股日均總市值、日均成交金額進行綜合排名，選取前50名證券作為成分股，每半年定期調(diào)整（6月、12月），每次調(diào)整比例一般不超過10%，并設(shè)置“40名前新樣本優(yōu)先進、60名前老樣本優(yōu)先留”的緩沖區(qū)機制。

　　此次被調(diào)出指數(shù)的中國移動，業(yè)績表現(xiàn)十分亮眼。

　　從業(yè)績表現(xiàn)來看，今年上半年，中國移動實現(xiàn)歸母凈利潤842億元，同比增長5%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額達838億元，分紅比例也承諾從2024年的 73%提升至2026年的75%以上，盈利穩(wěn)定性與現(xiàn)金分紅能力均處于行業(yè)前列。

　　根據(jù)上證50的編制條件，中國移動被調(diào)出的直接原因，是其近一年日均成交額較低，流動性指標(biāo)落后于其它賽道的新興龍頭，綜合排名未達上證50納入門檻。

　　保利發(fā)展被調(diào)出的背景也與中國移動相似。作為A股市值最高的地產(chǎn)股，其業(yè)績表現(xiàn)處在行業(yè)前列。截至12月9日，保利發(fā)展流通市值為760.12億元，雖然已經(jīng)是行業(yè)最高，但在所有樣本中排名卻靠后。

　　從業(yè)績表現(xiàn)來看，保利發(fā)展展現(xiàn)了一定的發(fā)展?jié)摿�。今年前三季度，保利發(fā)展銷售回籠1941億元，回籠率高達96%，期末貨幣資金余額1226.46億元，資金回籠能力保持強勁。在投資方面，保利發(fā)展也聚焦北上廣等一線城市核心板塊，貨量結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，在房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整期展現(xiàn)出較強的抗風(fēng)險能力。

　　中國鋁業(yè)與中國中車的調(diào)出，也與行業(yè)周期導(dǎo)致的流動性波動密切相關(guān)。2025年以來，有色金屬、軌道交通裝備行業(yè)受宏觀經(jīng)濟周期影響，整體估值波動，相關(guān)個股成交活躍度有所下降，導(dǎo)致其在 “日均成交金額” 指標(biāo)上排名不靠前，最終觸發(fā)指數(shù)調(diào)整機制。

　　潛力尤在

　　針對此次調(diào)整，市場和投資者給出了中肯的看法。

　　分析人士認(rèn)為，指數(shù)調(diào)整是規(guī)則內(nèi)的正常操作，與企業(yè)基本面并未存在強關(guān)聯(lián)。上證50的調(diào)整本質(zhì)是 “用市場化機制篩選當(dāng)期最具市場代表性的標(biāo)的”，這種機制能夠讓指數(shù)更好地展現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的方向，但傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭仍然具有機會。

　　以中國移動為例，它仍然是行業(yè)無可置疑的龍頭。作為全球最大的移動通信運營商，其截至2025年9月底的移動用戶數(shù)達9.8億戶，其中5G用戶占比超 65%，在國內(nèi)5G基站建設(shè)中承擔(dān)著 “主力軍” 角色 ——2025年上半年累計建成5G基站320萬個，占全國總量的40%以上。

　　保利發(fā)展也是同樣的邏輯。近年來，保利發(fā)展圍繞房地產(chǎn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，明確“三大主業(yè)”：不動產(chǎn)投資開發(fā)、不動產(chǎn)經(jīng)營、不動產(chǎn)綜合服務(wù)，本質(zhì)是從“賣房子”走向“經(jīng)營房子”，與國家推動服務(wù)型經(jīng)濟一致。此外，通過“調(diào)、換、轉(zhuǎn)、退”推動新舊動能轉(zhuǎn)換，契合國家“推動企業(yè)結(jié)構(gòu)性優(yōu)化、提升經(jīng)營效率”的方向，正是傳統(tǒng)行業(yè)中率先探索“質(zhì)量為先、效率優(yōu)先”路徑的代表樣本。

　　在圍繞“好房子”建設(shè)推動產(chǎn)品價值革新方面，保利發(fā)展符合“推動高品質(zhì)生活、改善民生供給”的政策目標(biāo)。連續(xù)九年發(fā)布行業(yè)白皮書，系統(tǒng)提出“好房子”標(biāo)準(zhǔn)，是行業(yè)趨勢倡導(dǎo)者，也是真實供給者。

　　房地產(chǎn)行業(yè)雖然持續(xù)調(diào)整，但仍然是中國經(jīng)濟發(fā)展不可或缺的重要力量。2025年前三季度，全國新建商品房銷售額為6.3萬億元，仍然是一個規(guī)模巨大的行業(yè)，保利發(fā)展作為當(dāng)之無愧的龍頭，仍然能夠占據(jù)相當(dāng)?shù)氖袌龇蓊~。

　　需要強調(diào)的是，此次中國移動、保利發(fā)展等僅是被調(diào)出上證50指數(shù)，未來它們將繼續(xù)保留在滬深300或中證500指數(shù)中，這些指數(shù)也是市場重要的參考指數(shù)，也能夠反映企業(yè)的發(fā)展情況以及在行業(yè)中的代表性。

　　從過往被調(diào)出指數(shù)的個股表現(xiàn)情況來看，也不乏被調(diào)出之后憑借盈利增長以及分紅表現(xiàn)獲得投資者青睞股價走勢亮眼的標(biāo)的，這也充分說明，企業(yè)長期股價最終由基本面、盈利增速、分紅能力等核心要素決定。指數(shù)調(diào)整只是 “市場座位的臨時變動”，而企業(yè)的長期價值，永遠由其基本面與核心競爭力決定。