國泰海通發(fā)布研報(bào)稱，截至11月26日，11月70g木漿高白雙膠紙市場均價(jià)為4731元/噸，環(huán)比下跌3元/噸，跌幅0.06%，月初部分紙企喊漲，但經(jīng)銷商備庫偏謹(jǐn)慎，新單跟進(jìn)有限。箱瓦紙方面，截至11月26日，中國AA級(jí)瓦楞紙120g市場月均價(jià)3164元/噸，環(huán)比漲幅6.35%，同比漲幅16.71%。11月上旬上游紙廠庫存低位，漲價(jià)意愿明顯，為價(jià)格提供了有力支撐；中下旬部分規(guī)模紙廠裝置檢修3-8天，減少了供應(yīng)量，進(jìn)一步鞏固了價(jià)格支撐；規(guī)模紙廠價(jià)格延續(xù)上漲政策，持續(xù)提振市場看漲情緒。

　　國泰海通主要觀點(diǎn)如下：

　　文化紙：紙廠提價(jià)穩(wěn)定終端價(jià)格，需求疲軟延續(xù)

　　截至11月26日，11月70g木漿高白雙膠紙市場均價(jià)為4731元/噸，環(huán)比下跌3元/噸，跌幅0.06%，第一，月初部分紙企喊漲，但經(jīng)銷商備庫偏謹(jǐn)慎，新單跟進(jìn)有限；第二，月內(nèi)除江蘇地區(qū)部分產(chǎn)線短暫檢修以外，規(guī)模紙廠多數(shù)生產(chǎn)穩(wěn)定，市場供應(yīng)充足；第三，出版招標(biāo)陸續(xù)推進(jìn)，個(gè)別地區(qū)招標(biāo)價(jià)格偏低，加重市場觀望心態(tài)；第四，上游原料木漿市場先漲后跌，月內(nèi)漿紙傳導(dǎo)效應(yīng)減弱。

　　白紙板：提價(jià)函推動(dòng)價(jià)格延續(xù)上漲，庫存水平較低

　　截至11月26日250-400g平張白卡紙市場成交含稅月均價(jià)4194元/噸，較10月上漲3.30%，漲幅擴(kuò)大0.85個(gè)百分點(diǎn)，較24年同期上漲0.87%。第一，成本壓力依然較大，紙廠11月價(jià)格通知繼續(xù)上調(diào)，為市場價(jià)格上行起到重要推動(dòng)作用；第二，生產(chǎn)企業(yè)訂單較滿，庫存維持偏低位水平，利于紙廠價(jià)格拉漲向下游傳導(dǎo)；第三，貿(mào)易商惜售情緒較濃，上旬出貨積極跟漲，但終端訂單表現(xiàn)平平，市場續(xù)漲動(dòng)力減弱，中下旬走勢逐漸趨于平穩(wěn)。

　　箱瓦紙：紙廠持續(xù)拉漲，盈利承壓

　　截至11月26日，中國AA級(jí)瓦楞紙120g市場月均價(jià)3164元/噸，環(huán)比漲幅6.35%，同比漲幅16.71%。首先，11月上旬上游紙廠庫存低位，漲價(jià)意愿明顯，為價(jià)格提供了有力支撐；中下旬部分規(guī)模紙廠裝置檢修3-8天，減少了供應(yīng)量，進(jìn)一步鞏固了價(jià)格支撐；其次，規(guī)模紙廠價(jià)格延續(xù)上漲政策，持續(xù)提振市場看漲情緒。疊加主要原料廢紙整體維持上漲走勢，成本對(duì)紙價(jià)仍形成較強(qiáng)支撐；最后，雖然下游包裝廠訂單情況一般，但由于原紙價(jià)格不斷上漲，包裝廠補(bǔ)庫積極性尚可。隨著部分包裝廠庫存逐漸增加到高位，采購節(jié)奏減弱。

　　木漿：闊葉漿外盤繼續(xù)報(bào)漲，國內(nèi)價(jià)格上漲放緩

　　11月進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場均價(jià)走勢分化，整體市場交投以剛需為主。第一，上海期貨交易所紙漿期貨主力合約價(jià)格沖高回落，貿(mào)易商因成本壓力積極跟漲而疲于跟跌，推動(dòng)進(jìn)口針葉漿均價(jià)上移；第二，進(jìn)口闊葉漿外盤連續(xù)報(bào)漲且預(yù)期堅(jiān)挺，引發(fā)賣方惜售，支撐其均價(jià)繼續(xù)上行；第三，進(jìn)口本色漿可外售貨源有限，業(yè)者低價(jià)惜售，進(jìn)一步推漲價(jià)格；第四，進(jìn)口化機(jī)漿則因需求制約，價(jià)格承壓窄幅下行。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　海外木漿供應(yīng)鏈擾動(dòng)、下游消費(fèi)需求不及預(yù)期等。