中國銀河（601881）證券發(fā)布研報稱，11月挖機內(nèi)外銷增速較10月環(huán)比均增長，行業(yè)內(nèi)外需共振向上態(tài)勢明確。10月風(fēng)電水電驅(qū)動的非挖板塊復(fù)蘇態(tài)勢持續(xù);海外，一方面，歐美需求有所恢復(fù)，澳非拉礦山機械需求保持強勁，另一方面，24年國內(nèi)品牌出口量占全球(不含中國)需求比例為19.2%，尚有較大提升空間。該行看好中國工程機械行業(yè)繼續(xù)保持內(nèi)外銷向上的良好態(tài)勢。

　　中國銀河證券主要觀點如下：

　　11月份挖機內(nèi)外銷分別增長+9.11%/+18.8%

　　據(jù)協(xié)會，(1)挖掘機：11月銷售各類挖掘機20027臺，同比增長13.9%。其中國內(nèi)銷量9842臺，同比增長9.11%;出口量10185臺，同比增長18.8%。(2)裝載機：11月銷售各類裝載機11419臺，同比增長32.1%。其中國內(nèi)銷量5671臺，同比增長29.4%;出口量5748臺，同比增長34.8%。11月電動化率25.7%，環(huán)比+0.34pct，1-11月累計電動化率約23.35%，環(huán)比1-10月增加0.26pct。

　　其他產(chǎn)品：10月汽車和履帶起重機內(nèi)銷繼續(xù)高增長

　　叉車內(nèi)外銷均維持雙位數(shù)正增長;升降工作平臺出口不佳拖累整體銷量增速。協(xié)會數(shù)據(jù)顯示10月銷量增速：汽車起重機整體+15%%/內(nèi)銷+41.7%/出口-4.47%;履帶式起重機整體+71.4%/內(nèi)銷+54%/出口+79.7%;隨車起重機整體+10.2%/內(nèi)銷+2.4%/出口+59.2%;塔機整體-6.8%/內(nèi)銷-16.7%/出口+14%;叉車整體+15.9%/內(nèi)銷+16.2%/出口+15.4%;升降工作平臺整體-38.8%/內(nèi)銷-41.8%/出口-36.3%。

　　11月國內(nèi)開工小時數(shù)同比仍走弱

　　10月小松海外開工小時數(shù)：北美和印尼同比下滑，歐洲和日本同比回暖。協(xié)會數(shù)據(jù)，11月工程機械主要產(chǎn)品月平均工作時長為84.2小時，同比下降13%，環(huán)比增長4.08%;主要產(chǎn)品月開工率為56.5%，同比下降12.1個百分點，環(huán)比增長1.5個百分點。據(jù)小松官網(wǎng)，2025年10月北美、歐洲、日本、印尼小松挖掘機開工小時數(shù)分別為72.9h、80.9h、48.2h、219.3h，同比增速分別-2.9%、+2.1%、+4.5%、-0.3%。

　　1-10月挖機出口額同比25.9%;世界級鐵礦西芒杜鐵礦投產(chǎn)

　　1)1-10月我國挖掘機出口總額85.2億美元，同比增長25.9%。比利時、菲律賓、馬里市場當(dāng)月同比下降，印尼、俄羅斯、幾內(nèi)亞市場累計、當(dāng)月增長，其中俄羅斯當(dāng)月增幅達三位數(shù)，沙特、巴西市場累計、當(dāng)月均同比下降。2)世界級鐵礦西芒杜鐵礦投產(chǎn)。全面投產(chǎn)后，鐵礦年出口量最高可達1.2億噸。3)11月19日三一南非產(chǎn)業(yè)園竣工，預(yù)計可年產(chǎn)1000臺挖掘機。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期的風(fēng)險，政策推進程度不及預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，出口貿(mào)易爭端的風(fēng)險，匯率波動的風(fēng)險。