時值年末，作為傳統(tǒng)的消費旺季，各地正通過豐富的活動和政策刺激消費，而在政策與需求的雙重提振下，消費市場的復蘇情況有望持續(xù)向好。

　　有分析人士指出，隨著政策層面多維度發(fā)力提振消費，圍繞“惠民生、促消費”雙主線推進，并且延續(xù)以舊換新補貼等政策、加大金融支持，投資者可在年末時間節(jié)點適當關注消費行業(yè)中的食品飲料、家用電器、旅游等板塊。

　　■金融投資報記者 林珂

　　食品飲料：

　　估值切換、修復是確定策略

　　雖然行業(yè)的不確定性仍然存在，但對于年末布局來說，估值切換是最為確定的策略。東吳證券分析師蘇鋮表示，在消費行業(yè)的投資層面，建議“化繁為簡”從確定性著手，以估值切換為抓手。由于估值切換的前提是業(yè)績成長，因此可從業(yè)績成長的驅(qū)動判斷，以把握估值切換的確定性。需高度重視“消費長期承壓”下的白酒行業(yè)，“兌現(xiàn)出清”是白酒中觀周期向上的必要條件，因此白酒板塊可視為目前的一大核心。

　　招商證券分析師陳書慧表示，隨著近期市場震蕩，食品飲料作為低預期、低持倉板塊，疊加CPI回升、部分微觀消費數(shù)據(jù)反饋與宏觀共振，風格切換有望帶來補漲。在年維度首推白酒，建議關注貴州茅臺（600519）、山西汾酒（600809）、瀘州老窖（000568）、五糧液（000858）、迎駕酒、古井酒等。

　　從行業(yè)細分領域來看，大眾品或先于白酒出現(xiàn)拐點，適合左側(cè)布局。國泰海通證券分析師訾猛指出，大眾品整體或先于白酒見底，同時結(jié)構(gòu)分化明顯，飲料、零食、食品原料和保健品有望繼續(xù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性景氣，并存在產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道開拓的公司具備成長優(yōu)勢，故而仍是關注重點。

　　具體策略上，光大證券分析師葉倩瑜建議關注靈活交易超跌板塊中，基本面大概率見底、公司經(jīng)營改革可能出現(xiàn)成效的公司，如安井食品（603345）、洽洽食品（002557）；看好基本面邏輯相對較順的乳制品和零食賽道，關注伊利股份（600887）和鹽津鋪子（002847）。

　　潛力股精

　　選山西汾酒（600809）市場表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)

　　公司銷售情況分地區(qū)看，山西省內(nèi)基數(shù)高去庫存壓力較大，省外相對健康，仍有較大發(fā)展?jié)摿�。次高端產(chǎn)品青花系列市場表現(xiàn)明顯好于行業(yè)均值，本質(zhì)原因是香型具有差異性，消費群體忠誠度高，未來這一優(yōu)勢仍將持續(xù)。2025年，行業(yè)大部分品牌經(jīng)銷商很難盈利，但汾酒依靠豐富的產(chǎn)品組合、良好的周轉(zhuǎn)速度，較為穩(wěn)定的價盤，使得經(jīng)銷商仍有盈利，為未來可持續(xù)發(fā)展奠定基礎。開源證券指出，面對行業(yè)深度調(diào)整期，公司在2025年仍然走出了獨立行情。得益于完善的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、健康的全國化布局，汾酒市場實際表現(xiàn)確實明顯好于行業(yè)，后續(xù)隨著行業(yè)改善，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和估值都有彈性。

　　瀘州老窖（000568）業(yè)績具備較高彈性

　　公司2025年前三季度營業(yè)收入、歸母凈利潤出現(xiàn)雙降，預計公司繼續(xù)控貨消化庫存，為后續(xù)增長蓄力。公司持續(xù)推動產(chǎn)品創(chuàng)新，新品瀘州老窖二曲目前已經(jīng)開展試點推廣，28度國窖1573將適時投入市場；同時公司陸續(xù)將資源向特曲60版、特曲、頭曲等中高端大眾主流產(chǎn)品傾斜，鞏固大眾市場地位。渠道方面，公司繼續(xù)深化數(shù)智營銷體系建設，進一步提高公司營銷費用投放精準性，提高費效比。國海證券指出，公司在渠道和品牌端的核心競爭力突出，在營銷改革及數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能下具備較高業(yè)績彈性。

　　安井食品（603345）經(jīng)營狀況持續(xù)改善

　　公司今年強調(diào)新品驅(qū)動，過去已經(jīng)積累了較強的渠道優(yōu)勢，后續(xù)重點在于如何持續(xù)推新、打造爆品，并強調(diào)加大C端產(chǎn)品的升級換代、提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中C端占比。公司盈利能力環(huán)比改善趨勢有望延續(xù)。此外，公司在布局冷凍烘焙等新賽道，此前公告變更募投項目，募集資金將用于鼎益豐烘焙面包項目，增加冷凍烘焙板塊產(chǎn)能。此外，公司以收購方式布局新的食品賽道，有望打造新的增長曲線。光大證券指出，公司短期經(jīng)營繼續(xù)改善，行業(yè)價格競爭趨緩下盈利能力有望逐步恢復，若明年消費環(huán)境好轉(zhuǎn)，業(yè)績彈性值得期待，新品和渠道端積極求變，后續(xù)成果有望繼續(xù)顯現(xiàn)。

　　伊利股份（600887）有絕對收益配置價值

　　公司堅持“品質(zhì)領先、橫向拓展、縱向升級”的戰(zhàn)略方針，持續(xù)鞏固并擴大領先優(yōu)勢，積極拓展新業(yè)務與新市場，未來五年收入端有信心實現(xiàn)快于GDP和行業(yè)的增長。興業(yè)證券指出，預計明年原奶供需逐步平衡，供給過剩壓力有望緩解。中長期看，國內(nèi)原奶需求仍足，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、進口替代進程持續(xù)拉動需求提升。當前原奶成本已逐步接近新西蘭進口原奶價格，隨著養(yǎng)殖水平提升，將為乳深加工的進口替代創(chuàng)造條件，推動產(chǎn)業(yè)向價值鏈高端深化發(fā)展。公司作為乳品龍頭業(yè)績穩(wěn)健增長，并持續(xù)通過穩(wěn)定高分紅回報股東，具備絕對收益配置價值。

　　家用電器：兩大細分領域獲關注

　　在板塊邏輯層面，有行業(yè)人士指出，通過復盤家電下鄉(xiāng)期間家電板塊的股價表現(xiàn)，可以看到家電相對收益有望在銷量同比增速最差的時間點觸底，并隨著降幅的收窄而有所反彈。隨著銷量增速逐步回正并實現(xiàn)一定幅度的正增長，家電行業(yè)有望取得明顯的正相對收益。在這期間，收入業(yè)績增長穩(wěn)健、市場占有率提升的家電龍頭公司股價漲幅明顯更好。從細分領域來看，建議關注白電、清潔電器等。

　　白電行業(yè)基本面預期好轉(zhuǎn)成為業(yè)內(nèi)共識。國信證券分析師陳偉奇表示，2025年四季度，白電行業(yè)內(nèi)外銷在較高的基數(shù)下有所承壓，但2026年基數(shù)壓力有望逐季度好轉(zhuǎn)。在此基礎上，白電內(nèi)外銷降幅有望逐季收窄，且隨著海外需求好轉(zhuǎn)，以及自有品牌出海持續(xù)貢獻增長動能，白電板塊整體有望回到穩(wěn)健正增長通道。白電龍頭增長韌性充足，市場占有率不斷提升，海外OBM業(yè)務持續(xù)貢獻增量，有望實現(xiàn)好于行業(yè)的增長。當前白電板塊估值處于底部、股息率可觀，重點關注白電龍頭美的集團（000333）、海爾智家（600690）、TCL 智家、格力電器（000651）、海信家電（000921）。

　　小家電板塊分化較為明顯，受益于掃地機市場高速增長，清潔小電營業(yè)收入增長顯著。野村東方國際證券分析師章鵬預計，下半年清潔電器企業(yè)礙于去年內(nèi)銷高基數(shù)壓力，同比增幅或較上半年收窄。至于外銷，預計小家電企業(yè)對美出口有望較上半年回暖。業(yè)績方面，預計清潔電器企業(yè)的盈利能力，有望在營業(yè)收入擴張與高盈利外銷占比提升的助力下迎來改善。建議關注科沃斯（603486）、石頭科技等。

　　潛力股精選

　　美的集團（000333）延續(xù)良好增長態(tài)勢

　　公司2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入 3647.16 億元，同比增長13.85%；實現(xiàn)歸母凈利潤378.83億元，同比增長19.51%。公司收入及利潤端均延續(xù)良好增長態(tài)勢，盈利能力繼續(xù)小幅回升。公司當前堅定DTC變革，聚焦零售推動C端業(yè)務持續(xù)成長。B端業(yè)務落地科技領先戰(zhàn)略，聚焦客戶價值+效率提升，保持強勢增長態(tài)勢。海通國際證券指出，公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)，多元化布局完善，內(nèi)部始終保持高效運營，有效應對內(nèi)外銷市場存在的相應變化。2025年前三季度在toC及toB業(yè)務端均有良好增長表現(xiàn)，保證整體業(yè)績實現(xiàn)優(yōu)異增長。

　　海爾智家（600690）業(yè)務增速快于行業(yè)

　　公司2025年前三季度營業(yè)收入同比增長10%，歸母凈利潤同比增長14.7%。第三季度，公司營業(yè)收入同比增長9.5%；歸母凈利潤同比增長12.7%。有數(shù)據(jù)顯示，第三季度國內(nèi)家電行業(yè)的零售額同比下滑3.2%，前三季度行業(yè)零售額同比增長5.2%。公司第三季度的中國區(qū)收入同比增長10.8%，前三季度的中國區(qū)收入同比增長9.5%，公司業(yè)務增速顯著快于行業(yè)水平。首創(chuàng)證券（601136）指出，公司是全球大家電行業(yè)領先企業(yè)，品牌矩陣豐富，業(yè)務布局成熟，經(jīng)營韌性凸顯。公司持續(xù)通過強化全球供應鏈協(xié)同提升制造效率，通過搭建采購數(shù)字化平臺提升成本競爭力，盈利能力有望穩(wěn)步提升。

　　TCL智家（002668）盈利情況持續(xù)改善

　　公司2025年第三季度營業(yè)收入同比下滑2.3%，或因外部不確定性因素影響而有所承壓�？春霉�司全球化戰(zhàn)略堅定推進，積極開拓中東非、拉美等海外市場，在打造英國、巴西、西班牙等標桿市場上取得成效，出口OBM及ODM雙增長。利潤端，第三季度公司歸母凈利潤同比增長27.51%，實現(xiàn)較高速增長，或受益于中高端新品推出帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、生產(chǎn)鏈條優(yōu)化提效等。太平洋證券指出，公司作為冰冷龍頭的增長領跑行業(yè)，TCL黑電品牌力賦能自主品牌白電出海，全球布局持續(xù)深化，產(chǎn)能建設積極推進或有效規(guī)避貿(mào)易風險，收入業(yè)績有望持續(xù)增長。

　　科沃斯（603486）協(xié)同效應持續(xù)釋放

　　公司2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入128.77億元，同比增長25.93%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.18億元，同比增長130.55%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.84億元，同比增長141.99%。隨著收入端快速增長，公司業(yè)績端迎來迅速修復。太平洋證券指出，在行業(yè)端，國補政策對掃地機行業(yè)的拉動作用持續(xù)顯現(xiàn)，行業(yè)發(fā)展態(tài)勢持續(xù)向好。公司作為掃地機和洗地機行業(yè)龍頭有望分享行業(yè)紅利，科沃斯、添可品牌雙輪驅(qū)動，產(chǎn)品覆蓋多價格段，全域布局線上線下（300959）渠道，市場份額或?qū)⑦M一步提升。展望未來，公司在機器人全產(chǎn)業(yè)鏈的生態(tài)布局和協(xié)同效應持續(xù)釋放，將為中長期增長提供堅實支撐。

　　旅游：產(chǎn)業(yè)發(fā)展進入新階段

　　“十五五”規(guī)劃建議提出“推進旅游強國建設”，標志著產(chǎn)業(yè)進入質(zhì)量效益全面提升新階段。2025年前三季度國內(nèi)居民出游人次與花費同比顯著增長，各地加快推進傳統(tǒng)景區(qū)升級改造，產(chǎn)業(yè)融合深度推進。有分析人士預計，2026年行業(yè)將在“十五五”規(guī)劃的指引下，加速轉(zhuǎn)型升級，呈現(xiàn)出新興消費趨勢持續(xù)深化和技術應用驅(qū)動產(chǎn)業(yè)深刻變革兩大新特征。

　　就當前時點來看，冰雪旅游熱度持續(xù)上升有望提振相關概念股表現(xiàn)。中銀證券（601696）分析師李小民指出，伴隨氣溫降低，北方多地滑雪場“開板”，冰雪旅游季即將開始。當前，國內(nèi)主要冰雪游目的地航班預訂熱度、酒店、民宿等預訂熱度皆有所上升。

　　冰雪旅游概念熱度逐步升溫，北方多地作為冬季冰雪旅游目的地也較受關注。李小民建議關注后續(xù)業(yè)績增長確定性強的出行鏈，以及相關產(chǎn)業(yè)上市公司如長白山（603099）、黃山旅游（600054）、麗江股份（002033）、宋城演藝（300144）、嶺南控股（000524）、眾信旅游（002707）、中青旅（600138）、天目湖（603136）等；

　　除冰雪旅游外，近期在政策利好與數(shù)據(jù)改善的影響下，免稅行業(yè)也得到了多家機構(gòu)關注。國信證券分析師曾光表示，面對過去兩年的不利消費環(huán)境，國家持續(xù)探索政策優(yōu)化，且免稅龍頭不斷夯實供應鏈與運營內(nèi)功，行業(yè)內(nèi)生改善力量已逐步積聚。一旦外部環(huán)境邊際企穩(wěn)，前期積累的積極因素有望驅(qū)動行業(yè)正向邏輯兌現(xiàn)，未來一段時間將進入免稅消費旺季，看好政策紅利與供給擴容下需求端潛能的進一步釋放，板塊推薦中國中免（601888）、王府井（600859），建議關注海南機場（600515）等。

　　潛力股精選

　　長白山（603099）享受冰雪政策紅利

　　公司依托長白山景區(qū)自然稟賦，經(jīng)營旅游客運、景區(qū)管理、酒店、旅行社等多元業(yè)務，聚焦旅游主業(yè)，整合全域旅游資源，發(fā)展冰雪旅游，是國內(nèi)一流綜合性旅游服務企業(yè)。東吳證券指出，11月公司定增募資總額2.36億元用于長白山火山溫泉部落二期和旅游交通設備提升項目。公司預計溫泉部落二期項目與現(xiàn)有溫泉酒店差異互補，達產(chǎn)年均營業(yè)收入為1.2億元，年均凈利潤為3313萬元，2026年投入運營。公司通過自建、托管的方式拓展景區(qū)、酒店和度假產(chǎn)品，提高接待能力天花板。總體來看，公司是兼具避暑游和冰雪游稀缺資源的區(qū)域旅游龍頭，享受冰雪政策紅利，新項目和交通改善打開接待能力天花板。

　　黃山旅游（600054）中線盈利潛力釋放

　　公司背靠黃山稀缺自然資源IP，山 上 門票、索道、酒店貢獻核心利潤。今年以來，公司主動調(diào)整營銷方式，收窄門票優(yōu)惠范圍的同時更精細化拓展客群渠道，前三季度實現(xiàn)量價提升。國信證券指出，在內(nèi)生增長方面，黃山景區(qū)重點節(jié)假日客流維持較高景氣，公司與集團積極推進景區(qū)擴容。在外延擴張方面，近期公司公告投資9000萬元設立全資子公司黃山云趣游樂園服務有限公司，并以8252萬元競買得毗鄰西遞宏村的地塊，旨在打造親子度假綜合體項目，順應休閑度假趨勢，積極儲備新業(yè)態(tài)資源。往后看，公司的積極作為有望帶來增量發(fā)展空間，山下區(qū)域資源整合與多元業(yè)務布局仍有待中線盈利潛力釋放。

　　麗江股份（002033）盈利能力顯著增強

　　公司2025年上半年因天氣因素拖累公司業(yè)績，第三季度公司營業(yè)總收入為 2.82 億元，同比增長12.44%；歸母凈利潤為9742.43萬元，同比增長21.83%，第三季度盈利能力顯著增強，增速優(yōu)于前三季度整體水平。太平洋證券指出，暑期旅游熱潮帶動公司業(yè)績增長，144小時過境免簽政策持續(xù)發(fā)酵，國際客群成為新增長點。11月玉龍雪山提前迎來“冰雪旺季”，冰川公園索道成為網(wǎng)紅打卡地，文旅消費券等促消費政策也點燃了出游熱情。牦牛坪索道改擴建項目穩(wěn)步推進，瀘沽湖英迪格酒店開業(yè)，大香格里拉環(huán)線產(chǎn)品持續(xù)升級，這些項目將為公司未來的發(fā)展提供新的增長點。

　　中國中免（601888）業(yè)績有望觸底回升

　　公司計劃對海棠灣項目、市內(nèi)免稅店及機場免稅店實施全方位渠道升級，提升銷售表現(xiàn)。截至三季度末，公司會員規(guī)模已達4600萬，月均新增超100萬且即將突破5000萬，會員活躍度與復購率表現(xiàn)突出，線上復購率超35%。此外，公司面向島內(nèi)居民計劃通過親子活動、周年慶等形式，增強本地客群的參與感與獲得感，但島民免稅尚未對公司業(yè)績提升帶來較大幫助，需要等具體政策進一步落地。海通國際證券指出，10月—11月海南離島免稅銷售數(shù)據(jù)均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，公司對于明年的整體預期持有信心。憑借“離島+離境”雙免稅的稀缺牌照，在政策紅利持續(xù)釋放的背景下，公司有望迎來新一輪的增長。