【導讀】安踏、李寧、特步、361度公布上半年業(yè)績報告，安踏營收領先，特步凈利潤增長最快

　　國內體育用品四巨頭安踏、李寧、特步、361度2025年上半年財報已全部披露。數據顯示，四家企業(yè)合計營收達659.04億元，但企業(yè)間出現明顯分化。

　　安踏上半年營收為385.4億元，同比增長14.3%，再創(chuàng)歷史新高，其營收規(guī)模超過了李寧、特步與361度三家企業(yè)的總和。李寧增速“掉隊”，上半年收入同比增長3.3%至148.17億元；凈利潤為17.37億元，同比下降11%。

　　安踏營收“一騎絕塵”

　　特步凈利增長最快

　　從營收規(guī)�？�，安踏“一騎絕塵”，2025年上半年業(yè)績再創(chuàng)歷史新高，營業(yè)收入同比增長14.3%至385.4億元。

　　李寧上半年實現收入148.2億元，同比上升3.3%。特步上半年實現收入68.4億元，同比增長7.1%。361度集團收入增長11%至57.05億元。

　　盈利端的表現更顯分化，安踏歸母凈利潤為70.31億元，幾乎等于其余三家總和的兩倍。

　　特步的凈利潤實現了21.5%的增長，達到9.1億元，創(chuàng)下歷史新高，其增速在四家公司中位居首位。361度凈利潤增長8.6%至8.6億元。李寧上半年歸母凈利潤同比下滑11%至17.4億元。

　　對于特步業(yè)績超預期，招銀國際認為主要得益于以下幾點：首先，不再將K-Swiss和Palladium的虧損計入；其次，其他收入超出預期；最后，Saucony索康尼品牌的運營杠桿效應表現突出。

　　品牌與業(yè)務線：

　　各顯神通，戰(zhàn)略分化

　　從業(yè)務構成看，四大頭部公司幾乎同步按下加速鍵，但側重點明顯不同。

　　安踏堅持“單聚焦、多品牌、全球化”戰(zhàn)略：核心品牌安踏上半年收入同比增長5.4%至169.5億元；FILA斐樂收入同比增長8.6%至141.8億元；所有其他品牌收入同比增長61.1%至74.1億元。

　　圖源：安踏2025年半年報

　　安踏執(zhí)行董事兼聯席首席執(zhí)行官賴世賢在業(yè)績說明會上表示：“我們相信中國運動市場的長期增長空間依然龐大，短期內的增速也將繼續(xù)跑贏整體的消費，特別是戶外賽道仍處于增長周期的高速階段，將繼續(xù)維持很好的增長�！�

　　李寧則加大頂級專業(yè)運動資源的戰(zhàn)略性投入，強化品牌專業(yè)運動形象，押注奧運周期，科技研發(fā)投入持續(xù)提升。2025年上半年，李寧的研發(fā)投入增長8.7%，高于營收增速。跑步、籃球、綜訓三大運動品類零售流水的占比達到67%。

　　特步則持續(xù)在跑步垂直賽道上發(fā)力，以高端跑鞋品牌索康尼為代表的專業(yè)運動分部收入增長32.5%至7.85億元，占集團總收入的11.5%。特步主品牌收入增加4.5%至60.53億元。

　　圖源：特步2025年半年報

　　361度以“專業(yè)化、年輕化、國際化”為方向，上半年兒童業(yè)務與電商業(yè)務快速增長。其中，361度兒童業(yè)務營收為12.61億元，占公司總營收的22.1%，同比增長11.4%。電商業(yè)務呈現45%的爆發(fā)式增長。

　　壓力隱現

　　不過各家公司在鞏固自身差異化競爭優(yōu)勢這一“長板”的同時，也不同程度地暴露了一些壓力。

　　由于收購JACK WOLFSKIN業(yè)務等因素，安踏的平均存貨周轉日數從114天增加至136天，庫存壓力隱現。此外，由于毛利率相對較低的電商業(yè)務和鞋類產品貢獻的增加，整體毛利率同比下降了0.7個百分點，至63.4%。

　　圖源：安踏2025年半年報

　　李寧上半年經營現金凈流入24.1億元，現金循環(huán)周期為31天，與去年同期基本持平。不過在業(yè)績說明會上，李寧聯席CEO錢煒直言：“我們能夠深刻地感受到線下客流的同比減少，這帶來了一些生意流水上的壓力和挑戰(zhàn)�！贝送�，服裝業(yè)務作為李寧的第二大業(yè)務，上半年實現營收51.9億元，同比下降3%。

　　圖源：李寧2025年半年報

　　特步的主品牌收入增速放緩至4.5%，低于去年同期的6.6%。特步在財報中明確將索康尼定位為集團的“第二增長曲線”，從上半年表現來看，索康尼雖然跑出32%的高增速，但營收體量不足集團總營收的12%，顯然尚未撐起“第二增長曲線”。