綜評：2025年上半年，華潤建材科技實現(xiàn)營業(yè)收入102.06億元，同比微降1.03%；歸母凈利潤3.07億元，同比大增84.99%。今年上半年，公司繼續(xù)做強做優(yōu)水泥、骨料、混凝土三大主業(yè)，充分發(fā)揮一體化協(xié)同優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)鏈延伸取得顯著成效，骨料、混凝土業(yè)務(wù)有效對沖水泥業(yè)務(wù)下降帶來的不利影響，營收基本盤保持相對穩(wěn)定。與此同時，公司深化全價值鏈降本增效，生產(chǎn)成本明顯下降，歸母利潤回暖向好。

　　圖1、2： 2025年上半年華潤建材科技營收、利潤走勢

　　水泥產(chǎn)品成本下降 公司利潤出現(xiàn)好轉(zhuǎn)

　　華潤建材科技主營業(yè)務(wù)是水泥、骨料和混凝土等三大板塊，其中水泥營收占比在60%左右，占據(jù)主導(dǎo)地位。公司業(yè)務(wù)分布在廣東、廣西、福建、云南、海南、貴州、山西和湖南等八�。▍^(qū)），其中兩廣地區(qū)是核心區(qū)域，營收占比70%左右。今年上半年，下游消費市場復(fù)蘇乏力，公司水泥銷量2530.9萬噸，同比下降12.6%，但得益于水泥價格高于去年同期，加之骨料、混凝土業(yè)務(wù)繼續(xù)擴大，公司營收基本穩(wěn)定。2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入102.06億元，同比小幅下降1.03%。

　　圖3：主營業(yè)務(wù)水泥銷量走勢

　　盡管今年上半年受需求偏弱和競爭激烈等影響，水泥價格整體走低，但由于開年價格較高，加之去年同期基數(shù)偏低，公司水泥產(chǎn)品噸售價出現(xiàn)上漲，水泥噸售價246.9元/噸，同比上漲3.78%。生產(chǎn)成本方面，公司積極拓寬采購渠道，優(yōu)化采購方式，努力降低成本，期間煤炭噸平均采購價格681元/噸，同比降低17.8%，水泥噸生產(chǎn)成本錄得197.27元/噸，比去年同期減少11.84元/噸，降幅5.66%。水泥產(chǎn)品售價上漲，疊加成本下降，噸毛利大幅增加。得益于此，今年上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.07億元，同比增長84.99%。

　　表1：2025年上半年華潤建材科技水泥產(chǎn)品噸數(shù)據(jù)

　　主要利潤指標方面，上半年綜合毛利率18.49%，比去年同期提升3.51個百分點；每股收益0.04元，同比大增100%；凈資產(chǎn)收益率較去年同期提高0.31個百分點至0.69%，提升幅度同樣較大。受管理費用增加影響，公司三費費率達到16.33%，增加了2.7個百分點。

　　表2：2025年上半年華潤建材科技主要財務(wù)指標

　　混凝土、骨料業(yè)務(wù)增長 營收貢獻突出

　　近兩年，華潤建材科技充分發(fā)揮水泥、混凝土、骨料業(yè)務(wù)一體化優(yōu)勢，加力開拓混凝土、骨料市場，2024年混凝土產(chǎn)能較2023年增加580萬方，多個骨料項目投產(chǎn)，今年上半年二者產(chǎn)能利用率均實現(xiàn)提升，產(chǎn)能釋放力度加大。2025年1-6月，混凝土銷量687.7萬方，同比增長36%，營業(yè)收入20.81億元，增長19.8%；骨料銷量3633.6萬噸，同比增長23.2%，營業(yè)收入13.16億元，增長21.1%。

　　圖4：華潤建材科技三大業(yè)務(wù)營收狀況

　　下半年展望：功能建材尚未興起 經(jīng)營業(yè)績壓力較大

　　2025年下半年，預(yù)計公司主要經(jīng)營區(qū)域兩廣地區(qū)需求回升幅度較小，加之面臨周邊低價水泥沖擊，水泥價格上漲空間較為有限，難以追平同期；但混凝土、骨料產(chǎn)能繼續(xù)釋放，將一定程度對沖水泥業(yè)務(wù)下滑。另外，公司人造石、天然石材等功能建材業(yè)務(wù)雖已完成全國布局，但尚未形成規(guī)模效應(yīng)，當前貢獻較小，短期難以有效發(fā)力。綜上來看，下半年公司業(yè)績面臨較大下行壓力。（本文不構(gòu)成投資建議）