天風(fēng)證券（601162）股份有限公司孫海洋近期對(duì)英派斯（002899）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《深耕國(guó)內(nèi)細(xì)分市場(chǎng)，挖掘新興消費(fèi)需求》，給予英派斯買入評(píng)級(jí)。

　　英派斯

　　公司發(fā)布半年報(bào)

　　25Q2公司營(yíng)收3億同減15%，歸母凈利0.2億同減53%。25H1營(yíng)收6億同增0.5%，歸母凈利0.32億同減38%。

　　針對(duì)全球貿(mào)易市場(chǎng)波動(dòng)，公司積極調(diào)整營(yíng)銷策略，一方面深耕國(guó)內(nèi)細(xì)分市場(chǎng)，挖掘新興消費(fèi)需求，另一方面，及時(shí)優(yōu)化海外市場(chǎng)區(qū)域布局、拓展新興市場(chǎng)。成本管控上，通過持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈、推進(jìn)智能化精益生產(chǎn)及強(qiáng)化供應(yīng)商長(zhǎng)期合作實(shí)現(xiàn)降本增效。此外，公司密切關(guān)注行業(yè)政策動(dòng)態(tài)與市場(chǎng)趨勢(shì)，主動(dòng)參與全球展會(huì)交流活動(dòng)，進(jìn)一步提升品牌影響力，為后續(xù)可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　2025年上半年公司國(guó)外銷售收入4.2億元，同減5.68%，占營(yíng)收比例73.5%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)收入1.5億元，同增22.65%，占公司營(yíng)收比例26.48%。

　　在OEM/ODM業(yè)務(wù)領(lǐng)域，順應(yīng)全球制造業(yè)智能化轉(zhuǎn)型趨勢(shì)

　　公司積極推進(jìn)OEM/ODM業(yè)務(wù)戰(zhàn)略升級(jí)，構(gòu)建客戶個(gè)性化需求捕捉與全流程響應(yīng)體系。針對(duì)不同區(qū)域市場(chǎng)的差異化需求特征，采用以銷定產(chǎn)的定制化生產(chǎn)模式，即由客戶提出設(shè)計(jì)需求或提供設(shè)計(jì)圖紙，公司依據(jù)其在應(yīng)用場(chǎng)景、技術(shù)指標(biāo)、實(shí)現(xiàn)功能和產(chǎn)品外觀等方面的差異化需求進(jìn)行深入研發(fā)并組織生產(chǎn)。自主產(chǎn)品業(yè)務(wù)方面，自主品牌海外拓展成效顯著。25上半年公司成功推動(dòng)歐洲、亞太和非洲地區(qū)業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)全方位協(xié)同發(fā)力

　　智能健身器材正憑借科技進(jìn)步重塑行業(yè)格局，逐漸成為市場(chǎng)新寵。AI算法、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)等創(chuàng)新，推動(dòng)健身器材從“單一運(yùn)動(dòng)工具”升級(jí)為“健康管理解決方案”，滿足了消費(fèi)者對(duì)科學(xué)、高效健身的核心需求，也為行業(yè)增長(zhǎng)注入了強(qiáng)勁動(dòng)力。

　　公司一方面重點(diǎn)攻關(guān)核心技術(shù)，推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新，豐富健身產(chǎn)品體系以滿足不同用戶的健身需求；另一方面，積極鋪設(shè)線上線下（300959）銷售渠道，穩(wěn)步推進(jìn)渠道下沉，持續(xù)推進(jìn)商用、家用、戶外、冰雪運(yùn)動(dòng)等細(xì)分市場(chǎng)布局，形成覆蓋全人群、全場(chǎng)景、全需求的健康服務(wù)平臺(tái)。

　　調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)

　　由于部分國(guó)家貿(mào)易政策的不斷調(diào)整變化，導(dǎo)致公司個(gè)別客戶在短期內(nèi)推遲出貨，對(duì)海外業(yè)務(wù)開展造成一定影響。面對(duì)瞬息萬變的外部環(huán)境，公司密切關(guān)注各方面變化情況，及時(shí)、靈活地采取針對(duì)性措施應(yīng)對(duì)相關(guān)問題，我們預(yù)計(jì)公司25-27年?duì)I收13/14/15億(前值為16/21/25億)，歸母凈利分別為0.9/1.1/1.4億(前值為1.4/1.8/2.4億)，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.6/0.8/0.9元，PE分別為33/26/21x。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外宏觀需求下滑風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易政策影響風(fēng)險(xiǎn)，原材價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為27.02。