華金證券股份有限公司駱紅永近期對(duì)普利特（002324）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《25H1業(yè)績(jī)大幅改善，改性塑料穩(wěn)步增長(zhǎng)，電池業(yè)務(wù)修復(fù)，新材料新能源雙輪驅(qū)動(dòng)》，首次覆蓋普利特給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　普利特

　　投資要點(diǎn)

　　事件：普利特發(fā)布2025年半年報(bào)，2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.90億元，同比增長(zhǎng)9.06%；歸母凈利潤(rùn)2.07億元，同比增長(zhǎng)43.94%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.04億元，同比增長(zhǎng)56.67%；毛利率15.00%，同比提升0.38pct，凈利率5.03%，同比提升1.47pct。25Q2，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.56億元，同比增長(zhǎng)19.60%，環(huán)比增長(zhǎng)11.46%；歸母凈利潤(rùn)0.98億元，同比增長(zhǎng)49.91%，環(huán)比下降9.85%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.96億元，同比增長(zhǎng)87.30%，環(huán)比下降11.06%；毛利率15.35%，同比提升0.82pct，環(huán)比提升0.74pct，凈利率4.50%，同比提升1.22pct，環(huán)比下降1.11pct。

　　改性材料穩(wěn)定發(fā)展，鞏固龍頭地位。公司深耕改性復(fù)合材料行業(yè)三十多年，已成為改性材料行業(yè)龍頭企業(yè)。2025年上半年，改性材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.40億元，同比增長(zhǎng)5.39%，毛利率17.42%，同比下降0.88pct。業(yè)務(wù)布局方面，目前公司改性材料業(yè)務(wù)中90%收入來(lái)源于汽車(chē)行業(yè)客戶，同時(shí)延伸至許多非汽車(chē)行業(yè)，堅(jiān)持開(kāi)拓下游客戶，增加產(chǎn)品市占率。產(chǎn)能方面，普利特在上海、廣州乃至美國(guó)、泰國(guó)均擁有新材料生產(chǎn)制造基地，總共12個(gè)，其中在建基地3個(gè)。目前公司現(xiàn)有產(chǎn)能50萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)未來(lái)年產(chǎn)能將超過(guò)100萬(wàn)噸，其中規(guī)劃在建產(chǎn)能有：2025年規(guī)劃建設(shè)普利特華南總部及研發(fā)生產(chǎn)制造基地，項(xiàng)目年產(chǎn)能預(yù)計(jì)40萬(wàn)噸；安徽馬鞍山5萬(wàn)噸新材料工廠預(yù)計(jì)2025年四季度投產(chǎn)；天津?yàn)I海15萬(wàn)噸新材料工廠預(yù)計(jì)2026年初實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)。在新興市場(chǎng)中，公司目前改性PEEK、改性PPS、改性PA、LCP、熱塑性彈性體等材料，可用于機(jī)器人等相關(guān)行業(yè)；碳纖維增強(qiáng)系列材料、PC合金等材料可用于低空飛行等相關(guān)領(lǐng)域。公司正在積極與相關(guān)行業(yè)的下游客戶進(jìn)行驗(yàn)證和設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)，部分產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)小批量供應(yīng)。

　　 ICP材料技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。公司目前是全球唯一一家同時(shí)具備LCP樹(shù)脂合成、改性、薄膜和纖維技術(shù)以及量產(chǎn)能力企業(yè)。公司LCP樹(shù)脂布局涵蓋Ⅰ型、Ⅱ型、Ⅲ型樹(shù)脂，實(shí)現(xiàn)注塑級(jí)、薄膜級(jí)、纖維級(jí)樹(shù)脂全覆蓋且均已達(dá)到可量產(chǎn)狀態(tài)。公司LCP技術(shù)擁有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，持有美國(guó)PCT專利，授權(quán)發(fā)明專利15項(xiàng)，正在申請(qǐng)發(fā)明專利15項(xiàng)，在LCP領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，目前具有每年4000噸LCP樹(shù)脂聚合產(chǎn)能、5000噸LCP共混改性生產(chǎn)能力，300萬(wàn)平方米LCP薄膜生產(chǎn)能力，以及1000噸(1000D)LCP纖維生產(chǎn)能力。在下游客戶驗(yàn)證方面，公司LCP產(chǎn)品與國(guó)內(nèi)外多家汽車(chē)電子、衛(wèi)星通訊、醫(yī)療等相關(guān)領(lǐng)域客戶進(jìn)行對(duì)接和驗(yàn)證工作，部分產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)批量交付，LCP業(yè)務(wù)未來(lái)將成為公司非常重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

　　新能源業(yè)務(wù)修復(fù)，推進(jìn)鈉電和固態(tài)布局。新能源電池方面，2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.50億元，同比增長(zhǎng)21.32%，毛利率8.01%，同比提升5.67pct。公司以鋰電池作為基本盤(pán)，將鈉離子電池和固態(tài)電池作為公司未來(lái)重點(diǎn)戰(zhàn)略發(fā)展方向。2022年收購(gòu)的海四達(dá)電源目前已擁有圓柱年產(chǎn)能2.83GWh、方形年產(chǎn)能12.49GWh，合計(jì)年產(chǎn)能15.32GWh，此外還在在馬來(lái)西亞投資建設(shè)2.5GWh圓柱項(xiàng)目，通過(guò)出海擴(kuò)大市占率。鈉離子電池方面，公司鈉電產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速，產(chǎn)品廣泛運(yùn)用在儲(chǔ)能、備電、啟停、特種車(chē)等領(lǐng)域，簽約訂單金額突破2億元，中標(biāo)國(guó)內(nèi)當(dāng)前最大規(guī)模聚陰離子鈉電儲(chǔ)能示范項(xiàng)目，并已進(jìn)入相關(guān)驗(yàn)證工作。此外公司成立了廣東海四達(dá)鈉星技術(shù)有限公司，2025H1收到了海外客戶鈉電采購(gòu)訂單，采購(gòu)總量不低于1GWh鈉離子電池模塊。固態(tài)電池方面，目前公司首批方形314Ah半固態(tài)電池下線并實(shí)現(xiàn)批量交付，成為國(guó)內(nèi)首家完成該技術(shù)從實(shí)驗(yàn)室到量產(chǎn)線貫通的企業(yè)。

　　投資建議：普利特作為改性塑料龍頭企業(yè)，在汽車(chē)領(lǐng)域地位穩(wěn)固同時(shí)拓展機(jī)器人低空等非汽車(chē)客戶。LCP實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，持續(xù)推進(jìn)客戶和應(yīng)用開(kāi)拓。新能源以海四達(dá)鋰電池作為基本盤(pán)，將鈉離子電池和固態(tài)電池作為未來(lái)重點(diǎn)戰(zhàn)略發(fā)展方向。公司形成新材料+新能源雙輪驅(qū)動(dòng)模式，鑄造公司持續(xù)發(fā)展動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入分別為93.53/106.82/117.53億元，同比分別增長(zhǎng)12.5%/14.2%/10.0%，歸母凈利潤(rùn)分別為4.75/5.73/6.83億元，同比分別增長(zhǎng)236.6%/20.7%/19.1%，對(duì)應(yīng)PE分別為33.3x/27.6x/23.2x；首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；原材料大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目進(jìn)度不確定性；安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券張煜暄研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.92%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.95億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為33.07。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為12.0。