太平洋證券股份有限公司劉強,鐘欣材近期對九洲集團（300040）進行研究并發(fā)布了研究報告《九洲集團深度：裝備制造穩(wěn)步增長，進擊的綜合能源服務(wù)商》，首次覆蓋九洲集團給予買入評級。

　　九洲集團

　　1、專注智能配電網(wǎng)和網(wǎng)絡(luò)能源，大額減值完成輕裝上陣

　　公司專注智能配電網(wǎng)和網(wǎng)絡(luò)能源，主營可分智能裝配制造、新能源發(fā)電、綜合智慧能源三大業(yè)務(wù)。智能裝配制造業(yè)務(wù)上，公司保持與國內(nèi)外頭部企業(yè)合作，技術(shù)達到國際領(lǐng)先水平，具備國際化智能電氣成套設(shè)備生產(chǎn)基地。新能源發(fā)電業(yè)務(wù)上，公司具備豐富的可再生能源前期開發(fā)和建設(shè)施工經(jīng)驗，截止2025年6月，公司累計建設(shè)、控制和持有新能源電站裝機容量超2.7GW。綜合智慧能源上，截止2025年6月，公司生物質(zhì)業(yè)務(wù)順利扭虧為盈，在2024年完成技改、大額減值后，輕裝上陣效果初顯，分散式風(fēng)電在手項目充裕，有力保障遠期成長。

　　2、電網(wǎng)工程投資持續(xù)增長，公司產(chǎn)品矩陣豐富緊抓行業(yè)增長

　　2024年全國電網(wǎng)工程完成投資6083億元，同比增長15.3%，創(chuàng)歷史新高。根據(jù)南網(wǎng)部署，預(yù)計2024年至2027年，大規(guī)模設(shè)備更新投資規(guī)模將達到1953億元。電網(wǎng)工程投資持續(xù)增長打開了電力設(shè)備市場空間。公司產(chǎn)品矩陣豐富，緊抓行業(yè)機遇，智能配電網(wǎng)及網(wǎng)絡(luò)能源訂單持續(xù)擴張，增量打破同時期歷史記錄。

　　3、綜合智慧能源業(yè)務(wù)迎來盈利拐點，營業(yè)收入有望保持持續(xù)增長

　　生物質(zhì)業(yè)務(wù)方面，在收入端，通過技術(shù)改造增加連續(xù)發(fā)電時間、拓展供售熱等非電收入；在費用端通過加強供應(yīng)鏈管理，優(yōu)化燃料采購、運輸和存儲成本。公司生物質(zhì)資產(chǎn)創(chuàng)收結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，燃料收儲成本有效降低，同時機組利用率提升，2025年上半年迎來營收與盈利雙增長。隨著分散式“風(fēng)電+儲能”、“風(fēng)電+供熱”等模式逐步展開，公司綜合智慧能源業(yè)務(wù)營收與盈利有望保持增長。

　　5、估值與盈利預(yù)測

　　我們預(yù)計2025/2026/2027年公司營業(yè)收入分別為16.46/18.37/19.84億元,同比增長11.13%/11.58%/8.05%；歸母凈利潤分別為0.98億元、1.58億元、1.88億元，同比增長117.98%/61.51%/18.61%，對應(yīng)EPS分別為0.16/0.26/0.31元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為45.49/28.16/23.75。首次評級，給予“買入”評級。

　　5、風(fēng)險提示

　　行業(yè)增速不及預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)品報價波動超預(yù)期風(fēng)險；項目推進不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭超預(yù)期風(fēng)險。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，增持評級1家。