招商證券發(fā)布研報稱，短期看，港股市場仍然主要是依靠流動性驅動，內外流動性充裕港股有望迎來新一輪上漲。9月制約流動性因素有所緩解：1)美聯(lián)儲降息推進;2)香港市場資金面偏緊問題緩解;3)南向資金持續(xù)流入港股市場;4)中報“靴子落地”，盈利擔憂利空出盡。中長期來看，隨著供需格局改善，經(jīng)濟企穩(wěn)回升，可能將迎來需求景氣拐點，上市公司的盈利也有望底部反轉。港股作為全球估值洼地，估值修復空間很大。

　　招商證券主要觀點如下：

　　基本面與政策：弱復蘇格局延續(xù)，政策強調落地執(zhí)行

　　港股公司業(yè)績增速處于歷史較低水平，新舊經(jīng)濟結構分化明顯。中國延續(xù)更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策基調，更強調政策的落地和有效性。產(chǎn)業(yè)政策聚焦“人工智能+”，國務院印發(fā)相關行動意見，新質生產(chǎn)力培育進入加速期。

　　流動性與估值：內外資合力支撐，估值洼地優(yōu)勢凸顯

　　美國8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)慘淡，大幅低于預期，失業(yè)率升至近四年新高。9月降息幾成定局，年內累計降息75bps已成基準情形。南向資金持續(xù)流入，年內凈流入突破1萬億港元，成交占比升至30%左右，成為市場重要支撐。香港本地流動性8月曾短暫收緊，HIBOR快速上行。但隨著港元匯率企穩(wěn)和金管局暫停凈回籠，流動性正邊際改善。

　　配置策略：三進攻(科技、有色、非銀)+兩底倉(困境反轉、紅利)

　　“三進攻”聚焦彈性品種。科技股：互聯(lián)網(wǎng)巨頭中報“靴子落地”，外賣大戰(zhàn)對AI投入影響有限，擴大成長性資本開支，未來高增可期。高端制造板塊成長潛力可持續(xù)。恒生科技指數(shù)估值僅為納斯達克一半，有修復空間。有色金屬：由美元貶值、低利率和流動性三重驅動，仍具上行彈性。黃金還受益于避險屬性和央行購金需求。非銀金融β增強：券商在滬深京市場日成交量和兩融創(chuàng)歷史新高的背景下，經(jīng)紀、自營等業(yè)務全面開花;保險股則受益于權益投資收益改善和利差上行，且與A股存在顯著折價。

　　“兩底倉”適合長線布局�！袄Ь撤崔D”策略：以必需消費為代表，行業(yè)經(jīng)歷4年困境后，初現(xiàn)供需拐點。估值卻仍處歷史最低20%分位。長期競爭優(yōu)勢突出的龍頭還可提高市占率和利潤率實現(xiàn)α式增長。高股息策略：恒生高股息率指數(shù)股息率6.12%，分紅能力穩(wěn)定。在南向資金日益增長的“固收+”產(chǎn)品需求帶動下，居民存款“被動搬家”，紅利股配置需求持續(xù)旺盛。

　　風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策超預期、海外政策超預期收緊。