● 本報記者黃靈靈

　　日前，港交所行政總裁陳翊庭在接受中國證券報記者專訪時表示，全球資金多元化配置需求活躍，疊加中國資產吸引力提升，正驅動外資對中國資產的投資邏輯從不能投轉向不能不投。

　　“中國的政策穩(wěn)定性和科技創(chuàng)新進步，正吸引國際長線資金大規(guī)模涌入�！标愸赐フf，下一步，港交所將優(yōu)化制度安排，確保上市機制與時俱進，更好滿足企業(yè)和投資者的多元化需求；在固定收益、大宗商品等領域投入更多資源，適配全球資金多元配置需求；推動互聯(lián)互通機制優(yōu)化與標的擴容，進一步促進境內外資本市場互聯(lián)互通。

　　值得注意的是，9月22日，港交所宣布，在“北向互換通”下增加以一年期貸款市場報價利率為參考利率的利率互換合約，以滿足境外投資者多元需求。

　　供需兩端雙輪驅動

　　外資從被動進場到主動加倉

　　今年上半年，港交所交出靚麗“成績單”：新股融資額達1094億港元，重回全球交易所榜首；證券市場日均成交額2402億港元，同比上升118%；現(xiàn)貨市場、衍生產品市場及滬深港通成交量均創(chuàng)半年新高。

　　對于港股熱度是否具備可持續(xù)性，陳翊庭的答案是肯定的，而且信心滿滿。從供應端看，陳翊庭透露，目前上市科正處理超過200家企業(yè)的上市申請，其中科技企業(yè)占比近半。整體看，IPO企業(yè)儲備管線充足。

　　“相較于供應端，我們更關注需求端的變化�！标愸赐�強調，港股需求端的最大亮點，是外資顯著回流。以國內某大型企業(yè)的IPO發(fā)行為例，外資認購比例達7-8成，來自歐美、中東、東南亞等地的長線資金積極參與。

　　外資回流的背后，是全球資產配置邏輯的深刻轉變。過去幾年大量資金押注美元資產，但地緣局勢沖突、貿易保護主義抬頭、美元資產回調等因素正推動全球投資者重新審視資產配置策略，分散投資風險。

　　“當資金從美元資產溢出，尋找新的配置標的時，港股恰好提供了一批龍頭企業(yè)與高潛力公司，成為外資‘裝錢’的優(yōu)質選擇�！标愸赐フf。

　　更值得關注的是，外資對中國資產的投資邏輯正從“ABC(Anything But China)”向“BC(Buy China)”轉變。“幾年前，部分外資還在說‘中國資產不能投’，現(xiàn)在他們的態(tài)度已經(jīng)變成‘中國資產不能不投’�！标愸赐フf。

　　一方面，今年初DeepSeek“橫空出世”，進一步刷新國際投資者對中國科技創(chuàng)新能力的認知，促使他們重新研究并審視中國資產的投資價值，并挖掘出一批優(yōu)質標的。

　　另一方面，許多外資機構深入研究中國供應鏈后發(fā)現(xiàn)，將供應鏈從中國轉移走，并非幾年內能完成的事，甚至中國供應鏈可能永遠無法被完全替代。

　　此外，陳翊庭表示，相較于美國政策的不確定性，中國“十四五”規(guī)劃等折射出的政策確定性更契合長線投資需求，這也讓外資從2024年9月政策驅動下的“被動進場”，逐步轉向今年基于基本面研究的“主動加倉”。

　　從市場數(shù)據(jù)來看，2023年港股日均成交額約為1000億港元，2024年上升至約1300億港元，2025年上半年進一步攀升至2402億港元。其中，外資成交量占比約七成，外資回流推動港股交易量大幅提升。

　　包容性制度賦能創(chuàng)新

　　開放性市場匯聚活力

　　港交所在制度設計上始終緊跟市場需求，通過制度創(chuàng)新滿足不同階段企業(yè)的融資需求。當被問及港交所何時會出現(xiàn)比肩英偉達的企業(yè)時，陳翊庭表示，問題的答案或許藏在制度創(chuàng)新里。

　　“騰訊2004年在港股上市時，只是一家做游戲的小公司，誰能想到它會成長為如今的巨頭？”她表示，港股的優(yōu)勢在于允許潛力十足的初創(chuàng)企業(yè)上市，并通過再融資等資本工具助力企業(yè)發(fā)展壯大，成長為國際巨頭。

　　港交所18A與18C上市規(guī)則的推出，正是其制度創(chuàng)新與包容性的縮影。2018年，港交所推出18A章節(jié)，允許沒有營業(yè)收入的生物科技公司上市；2023年，港交所推出18C章節(jié)，允許尚未商業(yè)化的特�？萍计髽I(yè)上市。

　　“18C章節(jié)剛落地時，市場曾追問為何沒有企業(yè)申請�！标愸赐セ貞浀�。時至今日，18C已迎來3家上市公司，還有10余家企業(yè)遞交了上市申請，市場認可度持續(xù)提升。

　　“18C的推出，就是我們預判長線投資者的需求，并將其與特�？萍计髽I(yè)對早期融資的需求相匹配，最終讓制度創(chuàng)新轉化為市場活力的例子�！标愸赐フJ為，培育比肩英偉達的企業(yè)需要時間，但只要保持制度包容性與市場開放性，港股就具備孕育巨頭的土壤。

　　聯(lián)通境內外市場

　　補全貨架短板

　　港股IPO熱度提升，也與A股形成了良好的聯(lián)動效應。港交所研究數(shù)據(jù)顯示，“先A后H”企業(yè)在A股的成交量從年初至今平均提升約15%，“A+H”形成了兩地上市、良性循環(huán)的格局。

　　陳翊庭表示，在全球投資者尋求多元化配置的背景下，中國資產無疑是優(yōu)質選擇，港交所需進一步優(yōu)化貨架產品，以承接全球投資者需求。

　　“港交所在股票與衍生品領域優(yōu)勢明顯，但在債市、大宗商品等方面有較大提升空間�！标愸赐フf，打個比方，若美國資本市場貨架上有10個產品，香港市場僅有3、4個，那么當投資者尋求美元資產替代品時，香港就難以全方位參與競爭。

　　對此，陳翊庭表示，未來港交所將扮演好“超級聯(lián)系人”的角色，持續(xù)優(yōu)化制度、促進互聯(lián)互通，同時積極補全FICC(固定收益、外匯、大宗商品)等領域的短板，打造更全面的資產配置平臺。

　　在互聯(lián)互通方面，陳翊庭表示，目前滬深港通標的以股票為主，未來ETF、債券等產品將越來越多。此外，港交所還在與滬深交易所合作，推進REITs、港股人民幣柜臺納入滬深港通。

　　“當前，外資對中國資產非常感興趣，且在各個資產類別都需要尋找替代品，在此背景下，若投資者購買任何類型產品都能通過互聯(lián)互通實現(xiàn)是最好的，這也是我們的奮斗目標之一�！标愸赐フf。

　　從承受質疑到外資踴躍進場，從成交低迷到日均交易量翻倍，從推出18A、18C到推動互聯(lián)互通持續(xù)擴容，港交所正以開放的姿態(tài)、包容的心態(tài)、創(chuàng)新的制度，助力鞏固提升香港國際金融中心地位。