中國(guó)銀河（601881）證券發(fā)布研報(bào)稱，從全球角度看，下半年海外電視需求走向短期高峰，或?qū)⑵揭謬?guó)內(nèi)國(guó)補(bǔ)退坡的部分影響。受限于OLED應(yīng)用于大屏?xí)r的技術(shù)缺陷等，該行預(yù)計(jì)未來(lái)全球彩電升級(jí)主要方向是Mini LED電視，2025年全球Mini LED電視滲透率或達(dá)6.6%。中國(guó)企業(yè)引領(lǐng)Mini LED技術(shù)升級(jí)，尤其在高端市場(chǎng)，中國(guó)品牌逐漸蠶食三星、LG市場(chǎng)。當(dāng)前市場(chǎng)活躍，傳統(tǒng)的家電龍頭缺乏想象空間，相對(duì)滯漲，科技消費(fèi)相關(guān)公司漲幅更好。

　　中國(guó)銀河證券主要觀點(diǎn)如下：

　　海外下半年促銷旺季即將到來(lái)，面板采購(gòu)呈現(xiàn)積極信號(hào)

　　面板采購(gòu)量是電視需求的前瞻指標(biāo)。上半年韓國(guó)品牌銷售較差，面板一度大力去庫(kù)存，影響面部采購(gòu)需求，當(dāng)前去庫(kù)存結(jié)束迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。奧維睿沃?jǐn)?shù)據(jù)，25年8月全球電視面板出貨量達(dá)22.3百萬(wàn)片，同比+7.6%、環(huán)比+4.9%，延續(xù)了7月以來(lái)的積極態(tài)勢(shì)，反應(yīng)了市場(chǎng)周期性的庫(kù)存回補(bǔ)需求，全球電視品牌商正為下半年海外黑五、圣誕促銷旺季積極備貨。從全球角度看，下半年海外電視需求走向短期高峰，或?qū)⑵揭謬?guó)內(nèi)國(guó)補(bǔ)退坡的部分影響。

　　 Mini LED是彩電產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要方向，中國(guó)品牌全球份額持續(xù)提升

　　1)2024H2以來(lái)，Mini LED電視在中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)始爆發(fā)，2025年開(kāi)始在歐美市場(chǎng)爆發(fā)。受限于OLED應(yīng)用于大屏?xí)r的技術(shù)缺陷等，該行預(yù)計(jì)未來(lái)全球彩電升級(jí)主要方向是Mini LED電視，2025年全球Mini LED電視滲透率或達(dá)6.6%。2)中國(guó)品牌在全球主推Mini LED電視，而韓企堅(jiān)守OLED，產(chǎn)品路線差異導(dǎo)致中國(guó)品牌全球定位明顯提升，三星、LG競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)下降。奧維睿沃?jǐn)?shù)據(jù)，2016-2025H1，海信全球彩電品牌出貨量份額從6.2%上升到14.4%;TCL從5.8%上升到14.8%;尤其在高端市場(chǎng)，中國(guó)品牌逐漸蠶食三星、LG市場(chǎng)。在中國(guó)企業(yè)憑借Mini LED快速崛起的巨大競(jìng)爭(zhēng)壓力下，25年9月三星電子負(fù)責(zé)電視業(yè)務(wù)的VD事業(yè)部開(kāi)始新一輪經(jīng)營(yíng)診斷，是自2015年以來(lái)三星首次對(duì)電視業(yè)務(wù)重啟全面審查。

　　中國(guó)企業(yè)引領(lǐng)Mini LED技術(shù)升級(jí)

　　從CRT到OLED，以往電視行業(yè)技術(shù)升級(jí)由日韓企業(yè)掌握話語(yǔ)權(quán);但自從Mini LED電視爆發(fā)，日韓企業(yè)在Mini LED技術(shù)上的步伐已落后于中國(guó)企業(yè)，反而成為“追隨者”。1)目前RGB Mini LED是Mini LED技術(shù)的一大升級(jí)方向。海信率先向市場(chǎng)推出RGB Mini LED電視UX系列，2025年9月推出更具普及性的U7S Pro系列。三星、索尼的同類RGB Mini LED產(chǎn)品相比海信的UX系列滯后一年，中國(guó)企業(yè)與日韓企業(yè)在彩電新品方面的技術(shù)發(fā)展速度出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。2)此外，TCL積極探索Mini LED技術(shù)的另一升級(jí)路徑，9月推出全球首款SQD Mini LED電視旗艦產(chǎn)品X11L，實(shí)現(xiàn)控光、色域、亮度的顛覆性升級(jí)，為未來(lái)Mini LED技術(shù)的進(jìn)一步升級(jí)提供想象空間。

　　國(guó)補(bǔ)退坡下，9月彩電周度零售下滑

　　中國(guó)市場(chǎng)，各省份出現(xiàn)控制補(bǔ)貼額度支出速度的現(xiàn)象，主要體現(xiàn)為每日補(bǔ)貼限流、減少享受補(bǔ)貼的品類、暫停等各種方式。AVC數(shù)據(jù)，7-8月彩電線上、線下零售增速已較上半年有所降溫，線上零售額增速為3.4%、8.5%，線下零售額增速為13.6%、25.7%;進(jìn)入9月，由于面臨24年9月起國(guó)補(bǔ)導(dǎo)致的高同比基數(shù)，以及當(dāng)下的國(guó)補(bǔ)退坡影響，彩電周度零售數(shù)據(jù)開(kāi)始出現(xiàn)下滑，9月第一、第二周彩電線上零售額增速分別同比-34.7%、-30.5%;線下零售額分別同比-34.6%、-6.9%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　政策效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);美國(guó)關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。