2017年，當(dāng)百度自動(dòng)駕駛事業(yè)部首席科學(xué)家韓旭決定離開巨頭懷抱，投身自動(dòng)駕駛創(chuàng)業(yè)大潮時(shí)，他面前是一條充滿不確定性的道路。

　　八年后的2025年11月6日，作為文遠(yuǎn)知行創(chuàng)始人兼CEO的韓旭站在港交所大廳，敲響了公司港股上市的鐘聲。這是文遠(yuǎn)知行繼2024年10月登陸納斯達(dá)克后，在不到一年時(shí)間內(nèi)再次登陸資本市場(chǎng)，構(gòu)建起“美股+港股”雙平臺(tái)運(yùn)作格局。

　　從八年前的實(shí)驗(yàn)室原型，到如今港交所的上市鐘聲，文遠(yuǎn)知行走過(guò)了自動(dòng)駕駛行業(yè)從狂熱到冷靜的全周期。當(dāng)大多數(shù)同行在技術(shù)長(zhǎng)尾挑戰(zhàn)和資本寒冬中折戟，它成為極少數(shù)穿越周期，成功兩地上市、實(shí)現(xiàn)從L2到L4自動(dòng)駕駛規(guī)模商業(yè)化落地的公司。這條路徑曾被過(guò)度高估，又在泡沫消退后被過(guò)度低估。

　　行業(yè)曾一度充滿樂(lè)觀。2017年前后，資本普遍預(yù)期全無(wú)人駕駛將在三年內(nèi)普及。但復(fù)雜城市場(chǎng)景、極端天氣應(yīng)對(duì)和法規(guī)限制，讓商業(yè)化時(shí)間表一再推遲。一批曾獲巨額融資的明星企業(yè)相繼退出，行業(yè)在2021-2023年間經(jīng)歷了嚴(yán)酷的寒冬。

　　文遠(yuǎn)知行能夠幸存并上市，關(guān)鍵在于將技術(shù)轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的商業(yè)場(chǎng)景：它是全球唯一在7個(gè)國(guó)家獲得自動(dòng)駕駛牌照的企業(yè)，業(yè)務(wù)覆蓋11國(guó)30城；通過(guò)WeRide One通用技術(shù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)了Robotaxi、Robobus、無(wú)人環(huán)衛(wèi)車等多元產(chǎn)品的協(xié)同布局；在中東與Uber共建運(yùn)營(yíng)車隊(duì)，在歐洲成為首個(gè)實(shí)現(xiàn)L4商業(yè)部署的自動(dòng)駕駛公司。

　　盡管尚未盈利，但2025年上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)33.3%，虧損持續(xù)收窄，二季度核心Robotaxi業(yè)務(wù)營(yíng)收更是較去年同期漲逾8倍。創(chuàng)始人韓旭承諾三年不減持，向市場(chǎng)傳遞了對(duì)長(zhǎng)期價(jià)值的信心。

　　在自動(dòng)駕駛行業(yè)經(jīng)歷深度調(diào)整又逐步回暖的當(dāng)下，文遠(yuǎn)知行的港交所之旅，不僅是一家企業(yè)的里程碑，更為中國(guó)乃至全球自動(dòng)駕駛公司提供了一個(gè)可復(fù)制的“出海樣本”：如何在迥異的法規(guī)環(huán)境與技術(shù)路線間，找到可持續(xù)的商業(yè)化路徑。

　　文遠(yuǎn)知行選擇的“美股+港股”雙重上市模式，既打通了全球資本通道，也為中概股應(yīng)對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)提供了新思路。

　　雙重第一股的含金量

　　11月3日，文遠(yuǎn)知行港股公開發(fā)售正式截止。市場(chǎng)用真金白銀投下了信任票——公開認(rèn)購(gòu)獲逾70倍超額認(rèn)購(gòu)，國(guó)際配售部分亦獲多倍覆蓋。淡馬錫、摩根斯坦利資產(chǎn)管理MSIM等產(chǎn)業(yè)投資者、長(zhǎng)線基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)踴躍入場(chǎng)，展現(xiàn)出資本市場(chǎng)對(duì)這家自動(dòng)駕駛先鋒的強(qiáng)烈信心。

　　在自動(dòng)駕駛這個(gè)需要長(zhǎng)期投入的賽道，文遠(yuǎn)知行深諳“不僅要活下去，還要活得好”的道理。其創(chuàng)始人兼CEO韓旭曾表示：“我覺(jué)得有一些難而正確的、收益很大的事情是要做的。Robotaxi能夠產(chǎn)生一定的收入，但是單量還有很長(zhǎng)的爬坡期，而像Robosweeper、Robobus等產(chǎn)品，只要你做得好，單量很快會(huì)上去�！�

　　這位曾是美國(guó)密蘇里大學(xué)終身教授的創(chuàng)業(yè)者，身上始終保持著技術(shù)人的務(wù)實(shí)。他認(rèn)為，市值之外，更應(yīng)追求技術(shù)的持續(xù)精進(jìn)與社會(huì)價(jià)值�！坝袥](méi)有一項(xiàng)技術(shù)只有在文遠(yuǎn)知行能做，其他公司沒(méi)做出來(lái)，而且真的能夠造福人類——這是更重要的�！表n旭表示。

　　他口中的“唯一技術(shù)”，指向其投入多年的通用自動(dòng)駕駛平臺(tái)WeRide One。該平臺(tái)支持從L2到L4各級(jí)別自動(dòng)駕駛系統(tǒng)開發(fā)，實(shí)現(xiàn)底層技術(shù)模塊的跨場(chǎng)景、跨車型復(fù)用。

　　WeRide One的通用性及有效性也在全球市場(chǎng)中了驗(yàn)證:

　　在法國(guó)、瑞士和比利時(shí)，文遠(yuǎn)知行是唯一成功部署L4級(jí)自動(dòng)駕駛解決方案的先行者；

　　在新加坡，公司是唯一一家同時(shí)運(yùn)營(yíng)自動(dòng)駕駛出租車Robotaxi和自動(dòng)駕駛小巴Robobus的公司；

　　在阿聯(lián)酋、沙特及新加坡等市場(chǎng)，公司至少保持一年半年以上的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，也是迄今唯一一家在中東地區(qū)實(shí)現(xiàn)Robotaxi公開商業(yè)化運(yùn)營(yíng)的公司。

　　這也被韓旭視為是公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的核心。

　　WeRide One文遠(yuǎn)知行自動(dòng)駕駛通用技術(shù)平臺(tái)

　　戰(zhàn)略投資者的深度協(xié)同，是其另一張牌。

　　Uber、Grab、德國(guó)博世等戰(zhàn)略投資者的加入，為其構(gòu)建了獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。與Uber在中東的合作已初見(jiàn)成效，Robotaxi車隊(duì)規(guī)模在阿聯(lián)酋阿布扎比已達(dá)2024年的3倍；與博世的聯(lián)合研發(fā)更是創(chuàng)下行業(yè)紀(jì)錄——其一段式端到端ADAS解決方案僅用七個(gè)月就達(dá)成SOP，刷新了自動(dòng)駕駛技術(shù)量產(chǎn)的速度。

　　根據(jù)招股書披露的募資用途，文遠(yuǎn)知行展現(xiàn)出清晰的商業(yè)化路線圖：約40%募資將用于L4級(jí)車隊(duì)規(guī)�；�商業(yè)落地，重點(diǎn)投向中東、歐洲等潛力市場(chǎng)；另外40%將持續(xù)投入WeRide One通用技術(shù)平臺(tái)研發(fā)，強(qiáng)化跨場(chǎng)景技術(shù)復(fù)用能力。這一部署直指自動(dòng)駕駛規(guī)模化的核心痛點(diǎn)，通過(guò)“技術(shù)-規(guī)模-成本”的良性循環(huán)，加速實(shí)現(xiàn)單車盈利突破。

　　站在“美股+港股”雙重上市的新起點(diǎn)，文遠(yuǎn)知行正在下一盤更大的棋。“技術(shù)-規(guī)模-成本”的閉環(huán)如能打通，將直接推動(dòng)單車模型實(shí)現(xiàn)盈利突破。

　　從技術(shù)Demo到規(guī)模商業(yè)化，

　　文遠(yuǎn)知行如何穿越周期？

　　在自動(dòng)駕駛行業(yè)，文遠(yuǎn)知行以其全球化布局脫穎而出。

　　八年間，文遠(yuǎn)知行從廣州生物島的技術(shù)Demo起步，如今已將自動(dòng)駕駛車隊(duì)駛向全球11個(gè)國(guó)家的30多座城市。這一蛻變?cè)谧钚仑?cái)報(bào)中得到印證：2025年第二季度，其Robotaxi業(yè)務(wù)收入同比暴增836.7%，達(dá)到4590萬(wàn)元，占總營(yíng)收比例躍升至36.1%。

　　在阿聯(lián)酋阿布扎比，文遠(yuǎn)知行的Robotaxi車隊(duì)規(guī)模自2024年12月以來(lái)增長(zhǎng)到3倍，服務(wù)區(qū)域擴(kuò)展至阿爾雷姆島、阿爾馬里亞島等核心區(qū)域，服務(wù)范圍覆蓋阿布扎比約50%的區(qū)域。更高的客單價(jià)與運(yùn)營(yíng)效率推動(dòng)單位經(jīng)濟(jì)效益提升——其票價(jià)約為中國(guó)一線城市的4倍，單車日均訂單量在12小時(shí)內(nèi)可達(dá)18筆，并將很快進(jìn)入純無(wú)人運(yùn)營(yíng)。

　　自動(dòng)駕駛規(guī)模化的核心障礙是成本。2025年7月，文遠(yuǎn)知行與聯(lián)想車計(jì)算聯(lián)合研發(fā)的HPC 3.0高性能計(jì)算平臺(tái)實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵突破：搭載兩顆英偉達(dá)Thor X芯片，算力提升至2000TOPS，通過(guò)100%車規(guī)級(jí)的設(shè)計(jì)將自動(dòng)駕駛套件成本降低50%，全生命周期總成本更是下降84%。

　　更本質(zhì)的降本來(lái)自技術(shù)復(fù)用。文遠(yuǎn)知行自研的WeRide One通用技術(shù)平臺(tái)，用一套核心算法支撐Robotaxi、Robobus、Robosweeper等五大產(chǎn)品線。“我們沒(méi)有做五套技術(shù)，就聚焦一套技術(shù)，其實(shí)是一魚五吃�！表n旭如此解釋其商業(yè)化邏輯。

　　憑借其技術(shù)先進(jìn)性及通用性，文遠(yuǎn)知行的全球化布局精準(zhǔn)抓住了各新興市場(chǎng)的機(jī)會(huì)窗口。在沙特，其“2030愿景”提出將15%的公共交通車輛替換為自動(dòng)駕駛車輛。文遠(yuǎn)知行快速切入這一市場(chǎng)：2025年5月進(jìn)入沙特，僅用不到兩個(gè)月就落地了該國(guó)首個(gè)Robotaxi試運(yùn)營(yíng)服務(wù)；商業(yè)化運(yùn)營(yíng)服務(wù)接踵而至，10月24日，文遠(yuǎn)知行宣布與Uber在沙特利雅得開放Robotaxi公眾運(yùn)營(yíng)服務(wù)，這是自動(dòng)駕駛車輛首次在沙特上線Uber App；在利雅得法赫德國(guó)王醫(yī)療城，無(wú)人掃路機(jī)Robosweeper S1開啟了中東首個(gè)自動(dòng)駕駛環(huán)衛(wèi)商業(yè)化項(xiàng)目；

　　在歐洲，文遠(yuǎn)知行近期獲得比利時(shí)首張聯(lián)邦級(jí)自動(dòng)駕駛牌照，成為在法國(guó)、瑞士和比利時(shí)唯一成功部署L4解決方案的公司。這些高門檻市場(chǎng)的突破，不僅帶來(lái)訂單，更成就了與Uber、博世等戰(zhàn)略投資者的合作，進(jìn)一步強(qiáng)化了其本地化能力。

　　文遠(yuǎn)知行與Uber計(jì)劃未來(lái)5年新增15座國(guó)際城市部署Robotaxi，而與博世聯(lián)合研發(fā)的ADAS解決方案，僅用7個(gè)月就達(dá)成SOP，刷新行業(yè)紀(jì)錄。

　　充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備為文遠(yuǎn)知行提供了戰(zhàn)略定力。截至2025年6月30日，文遠(yuǎn)知行持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物38.36億元，定期存款為2.52億元，及以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入損益的金融資產(chǎn)（流動(dòng)部分）17.35億元，總計(jì)58.23億元。“我更關(guān)心如何把這些技術(shù)做得更好，產(chǎn)生更大的商業(yè)價(jià)值�！表n旭曾表示。

　　隨著全球Robotaxi市場(chǎng)預(yù)計(jì)在2030年突破萬(wàn)億美元，文遠(yuǎn)知行通過(guò)“技術(shù)-規(guī)模-成本”的循環(huán)，正將八年的技術(shù)積淀轉(zhuǎn)化為規(guī)模經(jīng)濟(jì)護(hù)城河。對(duì)于韓旭和他的團(tuán)隊(duì)而言，這場(chǎng)跨越技術(shù)、商業(yè)與地域的競(jìng)賽，才剛剛進(jìn)入下半場(chǎng)。

　　萬(wàn)億市場(chǎng)的關(guān)鍵躍遷

　　2025年，全球自動(dòng)駕駛行業(yè)正經(jīng)歷從技術(shù)驗(yàn)證向規(guī)模商業(yè)化轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

　　在技術(shù)端，車規(guī)級(jí)激光雷達(dá)成本已降至200美元-300美元，整車成本逼近盈虧平衡；在政策端，中國(guó)已開放3.2萬(wàn)公里測(cè)試道路，北京、上海等地允許全無(wú)人商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。

　　根據(jù)灼識(shí)咨詢披露的數(shù)據(jù)，2024年全球L4級(jí)及以上自動(dòng)駕駛市場(chǎng)規(guī)模為10億美元，而到2030年將達(dá)到14,640億美元，2024年至2030年的年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)238%。到2035年將進(jìn)一步達(dá)到80,970億美元，2030年至2035年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為41%。

　　盡管市場(chǎng)前景廣闊，盈利難題仍是懸在自動(dòng)駕駛行業(yè)頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。

　　文遠(yuǎn)知行作為全球L4級(jí)自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，根據(jù)灼識(shí)咨詢的統(tǒng)計(jì)，按2024年城市道路L4級(jí)及以上自動(dòng)駕駛收入計(jì)，占據(jù)21.8% 的市場(chǎng)份額。

　　對(duì)任何自動(dòng)駕駛公司而言，將技術(shù)轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的商業(yè)回報(bào)都是一條艱難的路。進(jìn)入高速成長(zhǎng)期的文遠(yuǎn)知行在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上已經(jīng)可見(jiàn)“曙光”。

　　財(cái)報(bào)顯示，2025年二季度，隨著Robotaxi業(yè)務(wù)收入爆發(fā)式增長(zhǎng)，公司總收入和毛利水平也取得了突破性進(jìn)展。2025年二季度，文遠(yuǎn)知行營(yíng)收1.27億元，同比增長(zhǎng)60.8%；Robotaxi業(yè)務(wù)營(yíng)收4,590萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)836.7%，；Robotaxi業(yè)務(wù)占二季度營(yíng)收比例大幅提升至36.1%，創(chuàng)2021年以來(lái)單季度歷史新高；毛利同比增長(zhǎng)40.6%。

　　虧損方面，公司2025年上半年虧損7.92億元，較上年同期的8.82億元，同比收窄超11%。

　　與全球上市的L4公司相比，文遠(yuǎn)知行經(jīng)調(diào)整后的凈虧損表現(xiàn)相對(duì)優(yōu)異。2021年至2024年，其經(jīng)調(diào)整凈虧損累計(jì)為21.33億元，與之對(duì)比的是，某全球自動(dòng)駕駛公司僅2024年一年的虧損就達(dá)到了15億美元。

　　這意味著，文遠(yuǎn)知行近三年將超過(guò)八成的收入投入了研發(fā)。高強(qiáng)度的技術(shù)投入是其主動(dòng)選擇的生存方式——在規(guī)�；�盈利前，必須保持足夠長(zhǎng)的技術(shù)代際差。

　　這也解釋了為何其現(xiàn)金儲(chǔ)備至關(guān)重要。截至今年6月，文遠(yuǎn)知行資金儲(chǔ)備高達(dá)58.232億元，若以2025年上半年調(diào)整后凈虧損5.95億元估算，這些資金可支撐公司正常運(yùn)營(yíng)近10年。

　　文遠(yuǎn)知行此時(shí)展現(xiàn)的，正是一種結(jié)構(gòu)性的躍遷，這也正是雙重上市引發(fā)的價(jià)值重估。它不再局限于“自動(dòng)駕駛公司”的舊敘事，而是以通用平臺(tái)實(shí)現(xiàn)技術(shù)復(fù)用來(lái)降本，以全球市場(chǎng)紅利來(lái)增收。

　　這種“技術(shù)-市場(chǎng)”的雙輪驅(qū)動(dòng)，重新定義了L4 級(jí)公司的競(jìng)爭(zhēng)維度：從比拼 Demo 能力，轉(zhuǎn)向構(gòu)建可規(guī)模化的商業(yè)系統(tǒng)。

　　這也是為什么資本市場(chǎng)愿意給予這類公司更長(zhǎng)期的耐心。當(dāng)技術(shù)代際差能夠轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)模型的護(hù)城河，虧損就不再只是“投入”，而是通往盈利的燃料。文遠(yuǎn)知行手中10年的現(xiàn)金儲(chǔ)備，正是它完成這場(chǎng)躍遷的時(shí)間窗口。

　　自動(dòng)駕駛行業(yè)值得關(guān)注的是，誰(shuí)先跑通“研發(fā)投入 - 商業(yè)回報(bào) - 再投入”的閉環(huán)。文遠(yuǎn)知行所做的，是在盈利黎明前夕，驗(yàn)證一種可能性：自動(dòng)駕駛的故事，不止于技術(shù)，更在于生意。行業(yè)仍在等待第一家真正盈利的L4公司，而文遠(yuǎn)知行很有可能會(huì)又一次突出重圍，站到大家面前。