港股市場迎來一個里程碑時刻。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，南向資金累計凈買入港股規(guī)模已歷史性地突破5萬億港元整數(shù)大關(guān)。

　　與此同時，年內(nèi)南向資金的凈買入額以創(chuàng)紀錄的速度攀升。11月12日，南向資金凈流入港股42.86億港元，為連續(xù)第16交易日凈買入港股，年內(nèi)凈流入港股規(guī)模達1.31萬億港元。

　　內(nèi)地資金對港股市場的配置熱情空前高漲。不過，值得注意的是，近期南向資金在持續(xù)加倉之下，投資策略發(fā)生了顯著變化——從科技“進攻”轉(zhuǎn)向高股息“防守”。

　　今年以來港股展現(xiàn)出顯著的賺錢效應(yīng)，主流指數(shù)如恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)年內(nèi)漲幅均超30%。行業(yè)指數(shù)中，港股通創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)漲幅超80%，港股科技指數(shù)年內(nèi)漲幅超40%。此外，港股紅利低波、港股紅利指數(shù)漲幅也在30%左右。在全球主要市場中表現(xiàn)突出。

　　這背后，是南向資金持續(xù)不斷地“輸血”。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)，截至11月11日，南向資金年內(nèi)凈流入規(guī)模已達1.31萬億港元，創(chuàng)下年度同期歷史新高。這一規(guī)模，較歷史第二大年份——2024年全年的0.81萬億港元，增長超過60%。

　　自互聯(lián)互通機制開通以來，南向資金的累計凈買總額突破5萬億港元，刷新最高紀錄。

　　近期，南向資金流入呈現(xiàn)加速態(tài)勢，出現(xiàn)連續(xù)16個交易日的持續(xù)凈買入。10月以來的23個交易日，南向資金僅有3個交易日出現(xiàn)凈流出。

　　對于南向資金持續(xù)“南下”的動力，市場分析人士普遍認為，“估值低”和“股息率高” 是兩大關(guān)鍵因素。

　　“港股的估值一直比較低，吸引了部分投資者到港股去購買股票�！鼻昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍說�！�

　　融智投資基金經(jīng)理包金剛表示，港股整體估值處于歷史較低水平，恒生指數(shù)與國企指數(shù)市凈率都曾低于1倍，分別僅有0.98倍和0.91倍，投資性價比凸顯，吸引南向資金流入。

　　此外，港股部分板塊和個股提供的穩(wěn)定高股息，對追求穩(wěn)健收益的資金構(gòu)成了強大吸引力。

　　格上基金研究員托合江表示，港股市場擁有大量稀缺的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，如互聯(lián)網(wǎng)平臺、創(chuàng)新藥企以及高股息能源與金融企業(yè)，這些已成為保險、公募及社保等長線資金配置的重要標的。

　　此外，業(yè)內(nèi)普遍認同，港股具有長期配置價值�！皬拈L期來看，港股作為人民幣國際化及中概股回歸的重要平臺，其戰(zhàn)略定位與估值優(yōu)勢吸引資本對其價值重估，南向資金傾向于進行長期配置�！卑�金剛說。

　　“南向資金流入港股的趨勢不會改變，港股市場是一個全球性的資本市場，在股票定價方面更加合理，這也符合南向資金的需求�！睏畹慢堈f。

　　從“進攻”到“防守”

　　值得注意的是，在持續(xù)加倉的大趨勢下，南向資金近期的投資策略發(fā)生了顯著變化——從偏重成長性的“進攻”姿態(tài)，悄然轉(zhuǎn)向強調(diào)確定性的 “防守” 態(tài)勢。

　　從長期配置來看，金融業(yè)是南向資金最核心資產(chǎn)，2025年以來金融行業(yè)累計凈買入占比達39%，是資金流入最集中的領(lǐng)域。來自格上基金數(shù)據(jù)顯示，截至11月11日，南向資金持倉市值前三大行業(yè)為金融、資訊科技業(yè)和可選消費，分別持有1.58萬億港元、1.25萬億港元和1.03萬億港元。

　　值得注意的是，近期南向資金的調(diào)倉方向，從偏重“進攻”轉(zhuǎn)向偏向“防守”。這一轉(zhuǎn)變最經(jīng)典的案例，莫過于資金從 “互聯(lián)網(wǎng)巨頭”阿里巴巴-W流向“油氣巨頭”中國海洋石油。

　　回顧10月3日之前，南向資金持續(xù)28個交易日凈流入阿里巴巴-W，然而風向突變，在最近一個月（10月11日至11月11日），阿里巴巴-W成為南向資金拋售最多的個股，持倉市值蒸發(fā)約110億港元。與之形成鮮明對比的是，南向資金對中國海洋石油展開了連續(xù)21個交易日的凈買入，近一個月持倉市值暴增121億港元。

　　近期南向資金為何偏愛中國海洋石油？托合江表示，中國海洋石油在油價反彈疊加高股息屬性的支撐下吸引資金持續(xù)流入，近12個月股息率為6.06%，獲得險資等長線資金配置。阿里巴巴因為在9月AI相關(guān)消息帶動下股價快速上行，所以市場擔憂其業(yè)績預期下調(diào)和估值壓力，造成資金流出。

　　除中國海洋石油外，小米集團-W、中國移動（600941）、美團-W、工商銀行、招商銀行等個股也獲得南向資金青睞。

　　個股的調(diào)倉背后，是行業(yè)整體的輪動。南向資金正增持高股息板塊，減持高成長高估值板塊。最近一個月，南向資金明顯減持了醫(yī)藥生物、電子、傳媒、計算機等科技屬性較強的板塊，而這些在一個月前還是資金青睞并“進攻”方向。與此同時，南向資金大舉流入銀行、石油石化、通信、非銀金融及煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)。這些板塊大多具備估值低、漲幅小、股息率高的特點，成為了當前市場環(huán)境下資金的“避風港”。

　　“市場風格出現(xiàn)變化，南向資金近期的變化和資金的風險偏好有關(guān)，總體來看，近期資金風險偏好更加保守，以配置高股息股為主，而之前配置科技股較多。”楊德龍說。

　　展望后市，機構(gòu)普遍認為港股的估值優(yōu)勢依然存在。國泰海通指出，當前港股位置不高，中期估值有進一步抬升潛力。

　　托合江建議，“繼續(xù)關(guān)注股息率較高的防御性資產(chǎn)，和兼具確定性和性價比的科技股資產(chǎn)�！�

　　有業(yè)內(nèi)人士認為，在“防守”為當前主基調(diào)的同時，被錯殺的優(yōu)質(zhì)成長股可能正醞釀著未來的“進攻”機會。