國證國際發(fā)布研報稱，首佳科技（00103）是中國鋼簾線龍頭企業(yè)，股東背景實(shí)力雄厚，是行業(yè)內(nèi)少有能夠?qū)�鋼簾線產(chǎn)品升級轉(zhuǎn)型為機(jī)器人腱繩的企業(yè)。首次覆蓋給與目標(biāo)價5.0港元，首次評級買入。公司于11月5日進(jìn)行股份合并，5股合成1股，臨時代碼（02963）。

　　國證國際主要觀點(diǎn)如下：

　　鋼簾線龍頭企業(yè)

　　首佳科技成立于1991年，總部位于香港，1992年在香港聯(lián)交所上市，是中國第一批鋼簾線生產(chǎn)商。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車輪胎領(lǐng)域，與國際、國內(nèi)領(lǐng)先的輪胎企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。未來公司計劃擴(kuò)充鋼簾線產(chǎn)能，對內(nèi)利用現(xiàn)有土地進(jìn)行產(chǎn)能升級，將鋼簾線總產(chǎn)能提升至30萬噸以上。對外進(jìn)行擴(kuò)張，關(guān)注海外的優(yōu)質(zhì)鋼簾線產(chǎn)能收購機(jī)會以及在歐洲自建工廠。

　　新業(yè)務(wù)重點(diǎn)發(fā)展機(jī)器人腱繩

　　2025年首佳科技依托原有長期深耕的鋼簾線生產(chǎn)技術(shù)，配置機(jī)器人專項繩生產(chǎn)設(shè)備，布局機(jī)器人鋼絲和鎢絲腱繩。首佳科技已實(shí)現(xiàn)對星塵智能送樣，雙方在腱繩上的聯(lián)合研發(fā)達(dá)成合作。該行認(rèn)為首佳科技在機(jī)器人腱繩上有著獨(dú)特優(yōu)勢，業(yè)務(wù)發(fā)展將獲得首鋼集團(tuán)的大力支持，首鋼集團(tuán)旗下的首程控股在機(jī)器人行業(yè)投資布局廣泛，并且管理機(jī)器人租賃公司。首程已投資銀河通用、星海圖、自變量、宇樹科技、松延動力等十多家機(jī)器人企業(yè)。對于首佳科技而言，一方面有足夠的下游供應(yīng)鏈合作場景，另一方面也有助于技術(shù)與工藝效率的持續(xù)迭代。

　　財務(wù)預(yù)測

　　該行預(yù)計首佳科技在2025-2027年的營業(yè)收入達(dá)到24.2/25.8/27.9億港元，同比增長0.9%/6.8%/8.0%，歸母凈利潤達(dá)到5686/7086/8741萬港元，同比增長79.7%/24.6%/23.4%(不包含并購)。近年來公司積極尋求海外鋼簾線的并購機(jī)會，假如成功或?qū)⒋蠓�改變未來業(yè)績。

　　投資建議

　　該行認(rèn)為首佳科技是中國鋼簾線龍頭企業(yè)，股東背景實(shí)力雄厚，是行業(yè)內(nèi)少有能夠?qū)�鋼簾線產(chǎn)品升級轉(zhuǎn)型為機(jī)器人腱繩的企業(yè)。首佳科技與A股大業(yè)股份（603278）（603278.SH）做對比，兩者都是鋼簾線行業(yè)龍頭，發(fā)展腱繩新業(yè)務(wù)。大業(yè)股份25年預(yù)測PE為45.3倍，遠(yuǎn)高于首佳科技的32.1倍。另外，通過DCF進(jìn)行估算首佳科技的市值為26.1億港元，對應(yīng)股價為4.9港元。綜合DCF和PE估值，該行認(rèn)為公司的合理每股價值為5.0港元，距離現(xiàn)價有43%的上升空間，首次評級為買入。

　　風(fēng)險提示

　　行業(yè)價格戰(zhàn);貿(mào)易制裁;