國金證券發(fā)布研報(bào)稱，吉利汽車（00175）Q3業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，營收與銷量實(shí)現(xiàn)同環(huán)比雙增，單車收入及利潤提升，主要受益于車型結(jié)構(gòu)優(yōu)化與出口恢復(fù)，費(fèi)用控制有效，整體盈利能力增強(qiáng)。維持公司2025/2026/2027年歸母凈利潤166.0/196.8/240.0億元的預(yù)期不變，對應(yīng)10.45/8.81/7.24倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　國金證券主要觀點(diǎn)如下：

　　業(yè)績表現(xiàn)

　　1、營收：Q3公司共計(jì)銷售新車76.1萬輛，同/環(huán)比+42.5%/+8.1%;總計(jì)營收891.9億元，同/環(huán)比+47.7%/+14.7%;該行計(jì)算Q3單車ASP11.7萬元，同/環(huán)比+3.7%/+6.1%;25Q1Q3公司共計(jì)銷售新車216.9萬輛，同比+45.6%，營收2394.8億元，同比+26.4%。

　　2、費(fèi)用：經(jīng)重制后公司25Q2銷售/行政/研發(fā)費(fèi)用率分別為6.0%/1.5%/4.9%，環(huán)比-0.1pct/-0.4pct/-0.2pct;

　　3、利潤：公司25Q3毛利率16.6%；扣除異常匯兌收益及非金融資產(chǎn)損益后，得公司Q2實(shí)際歸母凈利潤39.6億元，同/環(huán)比+61.3%/+20%，該行計(jì)算公司Q3單車凈利0.52萬元，同/環(huán)比+13.2%/+11%;25Q1-Q3，公司毛利率16.5%，同比+0.3pct，實(shí)際凈利潤106.2億元，同比+82.2%，該行計(jì)算單車凈利0.49萬元，同比+25.2%。

　　經(jīng)營分析與展望

　　1、Q3公司業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，其中：1)車型結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)，新能源拉動(dòng)下出口逐漸恢復(fù)，同時(shí)Q2新車如領(lǐng)克900、銀河星耀8等均處中位數(shù)之上，帶動(dòng)單車ASP提升;2)但由于新能源車占比提升、Q3低毛利銀河A7等上市、且新能源毛利率低于燃油車，導(dǎo)致毛利率環(huán)比Q2小有下滑，體現(xiàn)為單車成本提升;3)公司費(fèi)用依舊穩(wěn)健，費(fèi)用率環(huán)比均下降;最終共同拉動(dòng)公司Q3業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。

　　其中值得注意的是，在吉利銀河銷量表現(xiàn)強(qiáng)勢下，規(guī)模效應(yīng)和盈利結(jié)構(gòu)均向上，單車?yán)麧櫼灿兴�提升，符合該行此前的�?價(jià)-利齊升的推斷。該行重申，公司在低成本路線下面對市場競爭激烈和價(jià)格戰(zhàn)，是擁有一定抗壓能力的，并已有充分驗(yàn)證。

　　2、展望后續(xù)，Q4預(yù)計(jì)公司經(jīng)營將持續(xù)強(qiáng)勢。1)新能源板塊維持量價(jià)利齊升態(tài)勢：公司銷量已坐穩(wěn)市場次龍頭位置，且極氪9X、銀河M9等新車都將度過完整交付季度，并將刺激公司車型結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，疊加規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)公司單車?yán)麧檶⒂羞M(jìn)一步改善;2)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊維持穩(wěn)�。汗�司Q3出口已經(jīng)觸底反彈，燃油車改款下預(yù)計(jì)仍將維持穩(wěn)健。

　　預(yù)測與投資建議

　　該行認(rèn)為，公司后續(xù)基本面繼續(xù)向上仍是大概率的，公司產(chǎn)品打造能力強(qiáng)于競爭對手且仍處于新車周期，后續(xù)建議關(guān)注市場認(rèn)可度的恢復(fù)。吉利汽車成本低、爆款強(qiáng)、新車周期強(qiáng)勁、內(nèi)部經(jīng)營向上，作為自主車企頭部公司，持續(xù)看好公司后續(xù)量價(jià)齊升。該行維持公司2025/2026/2027年歸母凈利潤166.0/196.8/240.0億元的預(yù)期不變，對應(yīng)10.45/8.81/7.24倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　行業(yè)競爭加劇，市場需求不及預(yù)期。