智通財(cái)經(jīng)APP消息，招銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告，報(bào)告指出在供需格局持續(xù)優(yōu)化、終端需求保持堅(jiān)挺以及成本端維持穩(wěn)定等多重積極因素支撐下，中國(guó)宏橋(01378)有望迎來(lái)進(jìn)一步價(jià)值重估。該行維持中國(guó)宏橋“買入”評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)價(jià)從27港元大幅上調(diào)至39港元。

　　供應(yīng)端約束強(qiáng)化，全球供給增長(zhǎng)受限

　　中國(guó)作為全球鋁供應(yīng)核心，貢獻(xiàn)約60%的全球產(chǎn)量。自2017年供給側(cè)改革實(shí)施以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)能上限鎖定在約4500萬(wàn)噸，供給端管控持續(xù)收緊。2025年9月，行業(yè)產(chǎn)能利用率攀升至99%的十年峰值，10月仍維持98.6%的高位水平。海外市場(chǎng)方面，印尼等地區(qū)新增產(chǎn)能推進(jìn)不及預(yù)期，招銀國(guó)際預(yù)計(jì)未來(lái)3-6個(gè)月全球鋁供應(yīng)增長(zhǎng)仍將處于受限狀態(tài)。

　　終端需求韌性凸顯，供需格局轉(zhuǎn)向短缺

　　需求端表現(xiàn)強(qiáng)勁，電動(dòng)汽車、電力設(shè)備、電子等核心應(yīng)用領(lǐng)域需求保持韌性，為鋁價(jià)提供堅(jiān)實(shí)支撐。招銀國(guó)際預(yù)測(cè)，2025/26財(cái)年全球鋁需求增速將分別達(dá)到2.1%和1.7%，而同期供應(yīng)增速僅為1.7%和1.3%。這意味著全球鋁市將從2025財(cái)年的供應(yīng)過(guò)剩格局，正式轉(zhuǎn)向2026財(cái)年的供應(yīng)短缺狀態(tài)，供需缺口進(jìn)一步支撐行業(yè)景氣度。

　　盈利預(yù)期上調(diào)，估值仍有上行空間

　　基于對(duì)鋁價(jià)的樂(lè)觀展望，招銀國(guó)際將中國(guó)宏橋2025-2027年盈利預(yù)測(cè)上調(diào)4%-5%。該行測(cè)算顯示，鋁價(jià)每上漲1%可帶動(dòng)公司盈利增長(zhǎng)3%。而煤炭?jī)r(jià)格每下降1%則能推動(dòng)盈利提升0.4%。同時(shí)，公司自由現(xiàn)金流表現(xiàn)強(qiáng)勁，有望支撐60%的高股息支付率，且預(yù)計(jì)到2026年底將實(shí)現(xiàn)接近凈現(xiàn)金的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)約6%的股息率，投資吸引力突出。

　　估值層面，2026年公司預(yù)期市盈率已達(dá)約10倍，招銀國(guó)際仍看好其上行潛力。核心邏輯包括兩方面：一是短期行業(yè)供需格局向好將持續(xù)提振市場(chǎng)情緒;二是公司資產(chǎn)負(fù)債表顯著改善，凈負(fù)債率預(yù)計(jì)從2024年底的24%降至2026年底的近凈現(xiàn)金狀態(tài)。這將成為估值風(fēng)險(xiǎn)下降的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，支撐公司估值進(jìn)一步修復(fù)。