民生證券發(fā)布研報稱，京東健康(06618)2025年第三季度營收與盈利增長強(qiáng)勁，增速進(jìn)一步加快。公司通過醫(yī)保支付擴(kuò)面、線下服務(wù)拓展及AI醫(yī)療應(yīng)用深化布局，鞏固其醫(yī)藥電商龍頭地位，看好京東健康增長潛力，首次覆蓋給予“推薦”評級。

　　民生證券主要觀點(diǎn)如下：

　　業(yè)績表現(xiàn)

　　2025年第三季度，京東健康實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入171.2億元，較去年同期133億元同比增長28.7%，增速較第二季度的23.7%進(jìn)一步加快。公司經(jīng)營盈利為12.43億元，同比大幅增長125.3%；非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則(Non-IFRS)經(jīng)營盈利為13.78億元，同比增長59.9%；非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則(Non-IFRS)盈利為19.02億元，同比增長42.4%，盈利增長動能持續(xù)強(qiáng)化。

　　運(yùn)營數(shù)據(jù)

　　2025年第三季度期內(nèi)，京東健康持續(xù)推進(jìn)醫(yī)保支付擴(kuò)面與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)升級，線上醫(yī)保支付已惠及近2億人口，較去年同期過億人口實(shí)現(xiàn)大幅增長。截至2025年6月30日，平臺商家數(shù)量超15萬家，較2024年末增長超5萬家；“AI京醫(yī)”智能體服務(wù)用戶突破5000萬人。線下服務(wù)布局加速，”雙十一”期間醫(yī)美自營首店落地北京國貿(mào)CBD，體檢中心新增3家門店，整體訂單量同比增長超4倍。

　　營收增速逐季提速，盈利增長動能強(qiáng)化。2025年第三季度，公司營業(yè)收入同比增長28.7%至171.2億元，增速較二季度提升5.03個百分點(diǎn)，增長韌性凸顯；經(jīng)營盈利同比提升125.3%至12.43億元，Non-IFRS凈利潤同比增長42.4%至19.02億元，凈利率較上半年的10.1%進(jìn)一步提升至11.1%。該行認(rèn)為，公司規(guī)模效應(yīng)加速顯現(xiàn)，運(yùn)營效率持續(xù)優(yōu)化。通過精細(xì)化運(yùn)營和成本管控，公司有望實(shí)現(xiàn)盈利水平的持續(xù)提升。

　　戰(zhàn)略合作

　　強(qiáng)化“新特藥全網(wǎng)首發(fā)第一站”市場定位。2025年第三季度，公司與禮來、信達(dá)生物、衛(wèi)材中國及拜耳中國等多家知名藥企簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，進(jìn)一步鞏固其在高端藥品供應(yīng)鏈方面的優(yōu)勢。多款新特藥首發(fā)豐富平臺產(chǎn)品矩陣的同時，強(qiáng)化京東健康作為“新特藥全網(wǎng)首發(fā)第一站”的市場定位。

　　醫(yī)療AI應(yīng)用

　　打造“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”服務(wù)新模式。醫(yī)療服務(wù)數(shù)字化方面，京東健康2025年9月與華中科技大學(xué)同濟(jì)醫(yī)學(xué)院附屬協(xié)和醫(yī)院完成合作簽約，雙方將攜手打造全國領(lǐng)先的智慧門診患者服務(wù)平臺。合作將推進(jìn)“京東卓醫(yī)”AI產(chǎn)品在醫(yī)院門診服務(wù)場景中的全面應(yīng)用，建立全流程AI陪診系統(tǒng)，為患者提供更便捷的就醫(yī)體驗。雙方還將在遠(yuǎn)程醫(yī)療領(lǐng)域深化合作，共同探索“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”服務(wù)新模式。該行認(rèn)為，AI陪診系統(tǒng)不僅能優(yōu)化患者就醫(yī)體驗，也能提高醫(yī)療資源利用效率，這一創(chuàng)新模式未來有望在更多醫(yī)院場景中復(fù)制推廣。

　　投資建議

　　公司醫(yī)藥電商龍頭地位穩(wěn)固，線上醫(yī)保支付政策的持續(xù)推進(jìn)及AI服務(wù)規(guī)�；�落地或帶來中短期催化，該行預(yù)計公司2025-2027年收入預(yù)測為710/829/955億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤為63/74/85億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為32/28/24倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示

　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動；行業(yè)競爭加��；互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療及醫(yī)保支付政策收緊；新特藥銷售及線下門店拓展不及預(yù)期