國泰海通：維持快手-W“增持”評級 堅定AI投入戰(zhàn)略 線上營銷回暖
國泰海通發(fā)布研報稱，維持快手-W(01024)“增持”評級，目標價77.9港元。25Q3快手盈利能力顯著提升，主要得益于線上營銷服務收入的持續(xù)回暖以及電商GMV實現15.2%的穩(wěn)健增長，AI技術在優(yōu)化內容創(chuàng)作、提升廣告效果和電商轉化方面貢獻顯著。
國泰海通的主要觀點如下：
業(yè)績收入提速，盈利能力同比提升
25Q3快手實現收入355.5億元，同比+14.1%。毛利率54.7%，同比+0.3pct。經營利潤53.0億元，同比+69.9%;經營利潤率14.9%，同比+4.9pct，經調整凈利潤49.9億元，同比+26.3%;經調整凈利率14.0%，同比+1.3pct。
不斷提升基礎模型質量，AI賦能內外部應用場景
25Q3快手DAU、MAU分別為4.16、7.31億人，同比+2.1%、+2.4%，DAU/MAU 56.9%。單用戶日均使用時長134.1分鐘，用戶總使用時長同比+3.6%。電商業(yè)務GMV達3850億元，同比+15.2%，短視頻電商GMV保持健康增長;泛貨架電商GMV占比超32%。25年9月可靈AI推出2.5Turbo模型，在文本響應、動態(tài)效果、風格保持、美學效果等維度大幅提升，將創(chuàng)作者單視頻生成成本降低近30%。25Q3可靈AI營收超3億元。另外，AI大模型技術尤其OneRec的應用，帶來25Q3國內線上營銷服務收入約4%-5%的提升。
線上營銷服務持續(xù)回暖，借助AI技術持續(xù)升級線上營銷投放產品
25Q3線上營銷服務收入201.0億元，同比+14.0%。外循環(huán)和內循環(huán)營銷服務收入均實現較快同比增長;UAX消耗占外循環(huán)總消耗比例提升至70%。直播業(yè)務收入95.7億元，同比+2.5%。其他服務收入58.8億元，同比+41.3%。25Q3快手電商月均買家結構趨向健康發(fā)展，電商活躍用戶復購頻次同比持續(xù)提高。端到端生成式檢索架構OneSearch驅動商城搜索訂單量提升近5%，OneRec為電商商城信息流帶來GMV高單位數的提升。
風險提示
行業(yè)競爭加劇，宏觀環(huán)境疲軟，AI變現不及預期等。
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