光大證券發(fā)布研報(bào)稱，維持吉利汽車(00175)“買入”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至26.01港元，25Q3營(yíng)收同比增長(zhǎng)26.5%，總銷量大增，核心歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)59%的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，新車型如銀河系列表現(xiàn)亮眼，極氪私有化順利推進(jìn)，全球化布局加速。

　　光大證券主要觀點(diǎn)如下：

　　3Q25業(yè)績(jī)超預(yù)期

　　2025年前三季度吉利總收入同比+26.5%至2,394.8億元，毛利率同比+0.3pcts至16.5%，核心歸母凈利潤(rùn)同比+59%至106.2億元;其中，3Q25公司總收入同比+26.1%/環(huán)比+14.7%至891.9億元，毛利率同比+1.2pcts/環(huán)比-0.5pcts至16.6%，歸母凈利潤(rùn)同比+57.6%/環(huán)比+5.6%至38.2億元(核心歸母凈利潤(rùn)同比+19%/環(huán)比+25%至39.6億元)。

　　新車型陸續(xù)爬坡，市占率持續(xù)提升+整合成效持續(xù)顯現(xiàn)

　　2025年前三季度吉利總銷量同比+45.7%至217.0萬(wàn)輛(新能源銷量占比同比+17.2pcts至53.8%)，其中3Q25吉利總銷量同比+42.5%/環(huán)比+7.9%至76.1萬(wàn)輛(新能源銷量占比同比+37.6pcts/環(huán)比+6.3pcts至58.2%)。費(fèi)用端，2025年前三季度公司SG&A費(fèi)用率同比-0.9pcts至7.5%，其中3Q25公司SG&A費(fèi)用率同比+0.6pcts/環(huán)比-0.5pcts至7.5%。該行判斷，1)吉利銀河銷量持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁(2025年1-9月銷量同比+205.6%)，預(yù)計(jì)4Q25E-2026E隨銀河M9/極氪9X等新車型爬坡上量(銀河M9上市24小時(shí)訂單破4萬(wàn)輛、極氪9X上市13分鐘訂單破1萬(wàn)輛)，公司市占率有望持續(xù)提升(2025年1-9月公司市占率已達(dá)10.2%);2)領(lǐng)克與極氪整合成效持續(xù)顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)極氪私有化后2026E費(fèi)用端有望進(jìn)一步受益。

　　極氪私有化順利推進(jìn)，全球化加速布局

　　管理層指引，法律層面極氪退市與吉利汽車合并已無(wú)任何障礙、預(yù)計(jì)將于2025年底完成極氪收購(gòu)交割。該行認(rèn)為1)吉利和極氪整合與公司《臺(tái)州宣言》打造“一個(gè)吉利”的主旨符合，預(yù)計(jì)整合后集團(tuán)將實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步資源優(yōu)化+效益提升;2)公司全球化加速布局(管理層指引海外銷量網(wǎng)絡(luò)2026E可超1,000家、出口銷量2027E沖擊百萬(wàn)輛目標(biāo))，預(yù)計(jì)隨銀河E5、星艦7、星愿等車型登陸多個(gè)海外市場(chǎng)，公司有望實(shí)現(xiàn)量利齊升;3)公司通過(guò)打造領(lǐng)先技術(shù)、夯實(shí)新能源豪華細(xì)分市場(chǎng)布局，持續(xù)推進(jìn)高端化智能化(極氪9X搭載千里浩瀚H7+具備L3級(jí)能力的H9智駕方案，預(yù)售訂單中80%來(lái)自原豪華品牌)。

　　盈利預(yù)測(cè)

　　看好公司車型周期向上+整合成效持續(xù)顯現(xiàn)，該行分別上調(diào)2025E/2026E/2027E歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)10%/3%/6%至177.4/191.8/212.3億元;上調(diào)目標(biāo)價(jià)至26.01港元(對(duì)應(yīng)13.5x25EPE)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　新車銷量爬坡不及預(yù)期，極氪私有化進(jìn)程不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。