時(shí)間的指針撥向2025年末，全球科技浪潮依舊以中美為雙核奔涌不息。中國一邊是OpenAI開發(fā)者大會上的生態(tài)突圍，用技術(shù)迭代刷新行業(yè)想象；另一邊，阿里、美團(tuán)等中國企業(yè)的具身智能與AI工具落地，世界科技版圖在這場競合中被重新繪制。

　　在這場變革中，港股科技板塊以“中國核心科技資產(chǎn)聚集地”之姿，成為全球聰明資金的逐浪焦點(diǎn)——南向資金年內(nèi)凈流入近1.35萬億港元關(guān)口，恒生科技指數(shù)ETF(513180)與恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF(513330)規(guī)模分別達(dá)到約460億元、340億元，兩者年內(nèi)規(guī)模增長合計(jì)近300億元，敏銳資本的布局軌跡清晰可辨。

　　盡管中美科技博弈等風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕，但市場的積極信號早已蓋過雜音：美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，為港股送來流動性“甘霖”；南向資金的持續(xù)增配、龍頭企業(yè)的盈利改善，更與估值修復(fù)形成強(qiáng)勁的正向循環(huán)——一場圍繞技術(shù)、資本與估值共振的價(jià)值重估之旅，已悄然啟程。

　　尤其是歷經(jīng)前期調(diào)整后，前述ETF標(biāo)的指數(shù)最新估值（PETTM）分別回落至21—22倍區(qū)間，這個(gè)在任何科技語境中都顯得過于樸素的數(shù)據(jù)，使得港股科技板塊這片價(jià)值高地的性價(jià)比，堪稱全球科技版圖的“價(jià)值洼地”，其獨(dú)特的“限時(shí)折扣”屬性在當(dāng)下展露無遺。而近期多家國際頂級資管機(jī)構(gòu)的密集發(fā)聲，也讓這份“看多”信號愈發(fā)堅(jiān)實(shí)。

　　外資共識

　　當(dāng)下，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的潮汐在不確定的巖岸間起伏，金融市場的波動如潮水般反復(fù)沖刷，外資對中國資產(chǎn)，尤其是港股科技資產(chǎn)的青睞，已進(jìn)化為少有的市場共識。

　　資本市場的聚光燈下，港股率先拉開了這場波瀾壯闊的估值修復(fù)序幕，將長期壓抑的估值彈簧一舉釋放，空頭回補(bǔ)與增量資金呈階段性雙向奔赴——恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)2024年以來漲幅分別達(dá)51.52%、48.95%；A股戰(zhàn)場也在“結(jié)構(gòu)性繁榮”到“指數(shù)級行情”的深層敘事里，展現(xiàn)出強(qiáng)勁韌性。

　　它們互為呼應(yīng)，共同勾勒出中國資產(chǎn)的吸引力曲線。

　　數(shù)字躍出紙面之前，它們便化作了外資不斷涌入的真金白銀。摩根士丹利的報(bào)告記錄下這樣一組關(guān)鍵數(shù)據(jù)：今年9月，外資單月凈流入中國股市達(dá)46億美元，創(chuàng)近一年新高，而被動型基金年內(nèi)累計(jì)流入更突破180億美元，已超去年70億美元的水平。

　　其中，半導(dǎo)體等科技成長領(lǐng)域，成為了外資配置的主要方向。阿里巴巴、寧德時(shí)代（300750）和京東則在個(gè)股增持榜單上位居前列，成為外資布局的重點(diǎn)標(biāo)的。

　　多家國際頂級資管機(jī)構(gòu)的密集發(fā)聲，進(jìn)一步為這份“看多”信號夯實(shí)基礎(chǔ)。

　　“MSCI香港指數(shù)未來12個(gè)月預(yù)測市盈率較10年均值低0.3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，香港成亞太區(qū)除東盟外最便宜的市場�！蹦Ω�大通在10月下旬發(fā)布的報(bào)告指出�；�于此判斷，該行將2025年底MXHK基本目標(biāo)上調(diào)至13000點(diǎn)、樂觀目標(biāo)上探至14000點(diǎn)，預(yù)計(jì)香港將持續(xù)吸引資金流入，并對2026年港股持正面看法。

　　安本投資從基本面給出解讀，認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)動能與流動性環(huán)境為股市提供堅(jiān)實(shí)支撐；富達(dá)國際等機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為，中國資產(chǎn)在全球組合中不僅具備估值優(yōu)勢，更受益于經(jīng)濟(jì)動能修復(fù)與政策紅利釋放。

　　這種一致性態(tài)度，本質(zhì)上是對中國經(jīng)濟(jì)基本面的認(rèn)可，也凸顯出在全球資產(chǎn)配置的棋盤上，中國資產(chǎn)已成為不可替代的關(guān)鍵落子。

　　長期看多的預(yù)期下，站在產(chǎn)業(yè)升級前沿的中國科技公司，正逐漸成為外資眼中的“成長藍(lán)海”。路博邁等機(jī)構(gòu)敏銳觀察到，AI應(yīng)用端機(jī)會正在擴(kuò)散；瑞銀則注意到，國際資金對半導(dǎo)體板塊的增持尤為積極，存儲、制造等細(xì)分領(lǐng)域在供應(yīng)鏈重構(gòu)與需求回暖雙重驅(qū)動下，具備持續(xù)成長潛力。

　　無論是市場漲跌、資金脈絡(luò)，還是機(jī)構(gòu)研判，似乎都在訴說著同一個(gè)故事：外資正在重新審視這片東方沃土的價(jià)值底色。在科技浪潮的沖刷下，傳統(tǒng)與現(xiàn)代、制造與智造、內(nèi)需與創(chuàng)新，這些看似矛盾的元素，正在這里與資金一道，奇妙地共生共榮。

　　產(chǎn)業(yè)蝶變

　　資本的潮水總在尋找新的敘事。在外資系統(tǒng)性看好與增配中國資產(chǎn)的同時(shí)，作為中國新經(jīng)濟(jì)橋頭堡的港股市場，正以久違的凌厲姿態(tài)重返舞臺：南向資金累計(jì)凈買入港股近1.35萬億港元，創(chuàng)下歷史新高。

　　截至11月19日，港股IPO年內(nèi)融資額同比增長246.90%，配售總額激增454.78%，蜜雪冰城、地平線機(jī)器人等新經(jīng)濟(jì)勢力競相登陸。市場另一側(cè)，騰訊、美團(tuán)等巨頭以1489.71億港元的回購，傳遞著對自身價(jià)值的堅(jiān)定信心。

　　回過頭看，港股科技板塊的強(qiáng)勢回歸，并非曇花一現(xiàn)的資金躁動，而是資金面、基本面與產(chǎn)業(yè)面等多重力量擰成一股繩后，在特定歷史時(shí)刻的必然迸發(fā)，這其中的每一份動能，都扎實(shí)且強(qiáng)勁。

　　在資金端，全球降息周期開啟，讓人民幣資產(chǎn)吸引力持續(xù)上升，國際資金加速流入港股市場。與此同時(shí)，南向資金借道ETF大舉布局科技賽道，為板塊上漲提供了堅(jiān)實(shí)的資金支撐。

　　在基本面，此前壓在科技股估值上的政策陰霾，已被市場充分消化，企業(yè)盈利預(yù)期完成漂亮的觸底反彈——恒生科技指數(shù)的盈利增長預(yù)期，甚至顯著高于恒生指數(shù)整體水平。利空出盡后的劇本已然寫就，估值修復(fù)的閘門自此全面敞開。

　　而最強(qiáng)勁的內(nèi)生動力，深植于科技革命驅(qū)動著的產(chǎn)業(yè)肌體的全面重塑。人工智能浪潮方興未艾，從大模型到Agent應(yīng)用，從語音識別到視頻生成，中國企業(yè)正在以肉眼可見的速度構(gòu)建完整的AI生態(tài)。

　　這之中，港股三家互聯(lián)網(wǎng)巨頭的地位尤為突出，它們手握國內(nèi)AI云服務(wù)近80%市場份額。這種近乎壟斷的稀缺性，使其成為AI浪潮中的關(guān)鍵玩家，有望通過AI技術(shù)增收降本兩頭受益。

　　值得注意的是，港股科技的投資機(jī)會遠(yuǎn)不止于AI。智能駕駛的賽道上車輪滾滾，創(chuàng)新藥的實(shí)驗(yàn)室里燈火通明，這些看似不相干的脈絡(luò)，并轡疾馳，勾勒出中國新經(jīng)濟(jì)最生動的剖面。

　　汽車產(chǎn)業(yè)里，中國車企的全球競爭力已被充分驗(yàn)證，出口規(guī)模2020年以來增長10倍，海外可觸達(dá)市場仍有6倍空間，且外銷單車盈利是國內(nèi)兩倍以上，成為利潤增長的重要引擎；智能駕駛亦處于爆發(fā)前夜，整車廠、算法公司、芯片設(shè)計(jì)、傳感器等智駕關(guān)鍵領(lǐng)域的創(chuàng)新引領(lǐng)者，齊聚港股，為投資者提供了豐富的選擇。

　　創(chuàng)新藥領(lǐng)域里的中國企業(yè)，更是憑借強(qiáng)大的工程化能力，在復(fù)雜藥物研發(fā)中構(gòu)建獨(dú)特優(yōu)勢。未來，隨著研發(fā)實(shí)力的進(jìn)一步增強(qiáng)與國際化布局的持續(xù)深化，國產(chǎn)創(chuàng)新藥全球份額或持續(xù)攀升。

　　毫無疑問，港股科技企業(yè)已全面覆蓋新經(jīng)濟(jì)核心賽道，基本面持續(xù)改善，恒生科技指數(shù)ROE與凈利潤率均呈向上趨勢，高質(zhì)量發(fā)展周期已經(jīng)開啟。

　　這或許就是我們這個(gè)時(shí)代的特征：變革從不單獨(dú)來臨，機(jī)遇也從不囿于單一維度。當(dāng)多條產(chǎn)業(yè)脈絡(luò)在時(shí)空的交匯點(diǎn)共振，在香江畔落定的港股科技板塊，便成為了觀察中國創(chuàng)新力量的最佳棱鏡——透過它，我們能看到資本的流向，也能看到一個(gè)國家產(chǎn)業(yè)升級的軌跡。

　　全球科技版圖里的“價(jià)值洼地”

　　港股科技的產(chǎn)業(yè)趨勢已然明晰，投資者的核心關(guān)切自然從“是否參與”轉(zhuǎn)向了“以何種價(jià)格參與”。而判斷的主要依據(jù)，或在于估值合理性與成長確定性的匹配度。

　　歷經(jīng)前期調(diào)整后，市場給出的答案，與基本面的積極變化形成了耐人尋味的反差：就在中國科技企業(yè)于AI、5G、新能源等前沿領(lǐng)域不斷縮小差距，部分細(xì)分領(lǐng)域甚至實(shí)現(xiàn)領(lǐng)跑的時(shí)候，作為這些企業(yè)主要上市地的港股科技，卻依舊躺在全球資本的“估值洼地”里。

　　這種錯(cuò)位，在數(shù)據(jù)上展現(xiàn)得尤為顯著：截至11月18日，恒生科技指數(shù)ETF(513180)和恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF(513330)等產(chǎn)品標(biāo)的指數(shù)，最新估值（PETTM）分別來到21.84倍、21.55倍，分別處于指數(shù)發(fā)布以來約22.19%、15.5%的估值分位點(diǎn)。

　　這意味著，上述指數(shù)歷史上約八成時(shí)間的估值都高于當(dāng)前，性價(jià)比堪稱全球科技版圖的“價(jià)值洼地”。

　　與之相對應(yīng)的是，政策面利空出盡后愈發(fā)友好的發(fā)展土壤——港股科技板塊發(fā)展環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，企業(yè)盈利改善趨勢清晰可辨。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，港股科技企業(yè)ROE從2022年低點(diǎn)穩(wěn)步回升，凈利潤率與現(xiàn)金流狀況同步改善，一輪由盈利能力驅(qū)動的成長新周期，已悄然開啟。

　　而支撐這份成長的長期動力，遠(yuǎn)比想象中充沛。人工智能浪潮遠(yuǎn)未抵達(dá)彼岸，從技術(shù)突破到千行百業(yè)場景落地的過程中，港股科技企業(yè)將持續(xù)受益，長期增長動力充足。

　　政策東風(fēng)為這份前景增添了幾分確定性。宏觀層面，美聯(lián)儲降息預(yù)期持續(xù)不斷升溫，歷史數(shù)據(jù)早已給出參照：以往降息周期中，恒生科技指數(shù)平均漲幅顯著跑贏大盤，寬松流動性不僅會進(jìn)一步降低科技企業(yè)融資成本，也將推動資金向權(quán)益市場轉(zhuǎn)移，為港股科技持續(xù)“輸血”。

　　國內(nèi)政策也在持續(xù)加碼科技創(chuàng)新�！叭斯ぶ悄�+”行動與制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展政策落地，為半導(dǎo)體、智駕、AI應(yīng)用等領(lǐng)域提供了明確的政策支撐；疊加中國資產(chǎn)重估的重大敘事，港股科技的估值修復(fù)空間全面打開。

　　此刻，在“預(yù)期改善+估值低位+資金流入+產(chǎn)業(yè)紅利”的加持下，港股科技板塊這片價(jià)值高地正在展現(xiàn)其獨(dú)特的“限時(shí)折扣”屬性。近期的市場波動，反而為那些著眼于長期價(jià)值的投資者，提供了提供難得的布局窗口。

　　百億資金潮涌ETF

　　全球資本再平衡趨勢下，美元資產(chǎn)向非美資產(chǎn)切換的進(jìn)程中，香港作為離岸人民幣中心的獨(dú)特優(yōu)勢凸顯，外資逐步回流科技賽道，聚焦港股科技龍頭的指數(shù)產(chǎn)品愈發(fā)獲得市場青睞，恒生科技指數(shù)ETF（代碼：513180，場外聯(lián)接A/C：013402/013403）即是如此。

　　截至11月18日，掛鉤其所跟蹤的港股科技標(biāo)桿性指數(shù)——恒生科技指數(shù)的全球ETF總產(chǎn)品規(guī)模已突破3000億元，僅前述ETF規(guī)模便有460.01億元，年內(nèi)規(guī)模增量達(dá)230.26億元，為我國境內(nèi)最大的一只恒生科技ETF產(chǎn)品。

　　作為囊括30家港股科技龍頭的標(biāo)的指數(shù)，軟硬科技兼?zhèn)�、布局全面均衡，是恒生科技指�?shù)的基本特征。其持倉股深度聚焦AI產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游，從AI硬件、半導(dǎo)體到互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、新能源汽車均有涉及，將產(chǎn)業(yè)鏈的棧橋從云端鋪到晶圓廠。在降息預(yù)期升溫、技術(shù)面補(bǔ)漲需求、產(chǎn)業(yè)面催化等因素共同作用下，該指數(shù)有望繼續(xù)展現(xiàn)韌性。

　　性價(jià)比也是當(dāng)前投資者關(guān)注的重要因素。在現(xiàn)實(shí)的角度，恒生科技指數(shù)估值仍落后創(chuàng)業(yè)板一個(gè)身位，有較大修復(fù)空間。

　　不僅如此，國產(chǎn)芯片和智能駕駛兩大賽道的長期成長邏輯清晰，該指數(shù)成份股中，不僅匯集中芯國際、華虹半導(dǎo)體兩大晶圓制造龍頭，以及ASMPT封裝龍頭，芯片半導(dǎo)體陣容強(qiáng)大，比亞迪（002594）股份、“蔚小理”、地平線機(jī)器人、舜宇光學(xué)科技等智能駕駛龍頭，也齊聚恒生科技指數(shù)，指數(shù)有望長期受益于這兩大賽道的高速發(fā)展。

　　另一值得關(guān)注的標(biāo)的——恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF(513330)則更為純粹。它所跟蹤的恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)，尤為聚焦互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟(jì)這一核心賽道，涵蓋了阿里巴巴、京東、騰訊、美團(tuán)、快手、百度等大型互聯(lián)網(wǎng)龍頭，DeepSeek含量達(dá)86%，銳度高，具備“新消費(fèi)+新科技”雙重屬性。截至11月18日，該產(chǎn)品年內(nèi)規(guī)模增長了68.71億元，目前已有339.12億元。

　　盡管美聯(lián)儲貨幣政策的鐘擺與中美科技博弈的暗流等風(fēng)險(xiǎn)因素仍需關(guān)注，但中長期看，中國科技產(chǎn)業(yè)的崛起勢不可擋，加之資金南下、估值凹地、盈利回升三力同向，匯聚中國核心科技資產(chǎn)的恒生科技和恒生互聯(lián)網(wǎng)，屬于它們的“補(bǔ)漲”行情或許已在不遠(yuǎn)處。

　　借助上述或均衡配置、或賽道聚焦的ETF工具，投資者的能力邊界也或隨之跨越香江，在這場“中國時(shí)間”主導(dǎo)的科技浪潮中，與港股科技一道，迎來屬于自己的高光時(shí)刻。