東方證券發(fā)布研報稱，維持安踏體育(02020)“買入”評級和目標(biāo)價112.89港幣，其聯(lián)營企業(yè)Amer Sports,Inc(亞瑪芬體育)三季度業(yè)績優(yōu)異，公司旗下Fila、迪桑特、可隆等品牌在雙十一表現(xiàn)強(qiáng)勁，增長動力充足，體現(xiàn)了公司多品牌全球化的運(yùn)營能力。

　　東方證券主要觀點如下：

　　業(yè)績表現(xiàn)

　　公司聯(lián)營企業(yè)Amer(公司是其第一大股東)近日公布25年第三季度的經(jīng)營業(yè)績，營收同比增長30%，營業(yè)利潤同比增長22%，整體超過之前市場的預(yù)計。第三季度亞瑪芬在全球四大區(qū)域市場均實現(xiàn)雙位數(shù)營收增長。其中，亞瑪芬大中華區(qū)實現(xiàn)營收同比增長47%。伴隨三季報，Amer同時上調(diào)25年全年的收入增速由之前的20%-21%至23%-24%。該行認(rèn)為Amer優(yōu)異的三季報再次展現(xiàn)了公司收購其以后在全球化、多品牌方面優(yōu)秀的運(yùn)營能力(除了始祖鳥，Amer旗下的薩洛蒙和威爾勝也開始煥發(fā)強(qiáng)勁的增長潛能)，同時也部分反映之前的煙花事件對實際的銷售影響相對有限。從財務(wù)角度，Amer業(yè)績優(yōu)異為安踏公司投資收益提供了良好的保障。

　　 Fila保持穩(wěn)健增長，以迪桑特和可隆為首的其他品牌有望延續(xù)高增態(tài)勢，成為公司經(jīng)營保持韌性的強(qiáng)大動力。近期剛結(jié)束的雙十一活動顯示公司旗下Fila、迪桑特和可隆表現(xiàn)出色。其中Fila位列天貓運(yùn)動戶外銷售第一的位置，迪桑特位列第八、可隆位列天貓戶外品類第四的位置。結(jié)合之前披露的三季度運(yùn)營數(shù)據(jù)，該行預(yù)計25年全年Fila流水有望實現(xiàn)中單增長，其他品牌流水有望實現(xiàn)40%以上的增長。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　根據(jù)公司之前公告以及雙十一活動情況，該行調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年每股收益分別為4.69、5.29和6.02元(原預(yù)測為4.80、5.54和6.21元)，參考可比公司，給予2025年22倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價112.89港幣(1人民幣=1.09港幣)，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　消費(fèi)終端復(fù)蘇緩慢、運(yùn)動服飾行業(yè)潮流變化及競爭加劇等