中金發(fā)布研報(bào)稱，維持聯(lián)想集團(tuán)(00992)FY2026/27盈利預(yù)測(cè)基本不變。基于non-HKFRS凈利潤口徑，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2026/27財(cái)年9.3倍/8.0倍市盈率。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和14.8港元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)14.1/12.2倍FY2026/27市盈率，對(duì)應(yīng)52%的上行空間。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　2QFY26業(yè)績(jī)高于該行預(yù)期

　　聯(lián)想集團(tuán)公布2QFY26業(yè)績(jī)：公司營收為204.52億美元，同比增長14.6%;non-HKFRS凈利潤5.12億美元，同比增長25.2%;歸母凈利潤3.40億美元，其中與認(rèn)股權(quán)證相關(guān)的非現(xiàn)金公允價(jià)值收益為1.48億美元、可換股債券的名義利息為2847萬美元。整體業(yè)績(jī)超出該行預(yù)期，主要由于：1)三大業(yè)務(wù)集團(tuán)和全區(qū)域市場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)營收增長，AI相關(guān)收入業(yè)務(wù)營收占比同比提升13ppt至30%;2)運(yùn)營利潤率提升。

　　AI PC推動(dòng)結(jié)構(gòu)性需求升級(jí)，積極應(yīng)對(duì)上游核心元器件漲價(jià)

　　2QFY26公司IDG收入同比增長11.8%至151.07億美元，運(yùn)營利潤率為7.3%。根據(jù)IDC，3Q25全球PC出貨量同比增長9.4%，聯(lián)想增速高于行業(yè)，PC出貨量同比增長17.3%，龍頭優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大，市占率達(dá)到25.5%，該行判斷主要得益于AI PC加速滲透和全球化供應(yīng)鏈布局下的效率優(yōu)勢(shì)。根據(jù)公司官微，聯(lián)想在全球Windows AI PC市場(chǎng)份額為31.1%，穩(wěn)居全球第一;具有五大AI特征的AI PC產(chǎn)品在中國內(nèi)地筆記本中的出貨占比達(dá)到30%。展望后市，上游存儲(chǔ)供應(yīng)緊張、漲價(jià)壓力下，公司擁有靈活的供應(yīng)鏈管理、與關(guān)鍵元器件供應(yīng)商長期合作關(guān)系，也建立了靈活的價(jià)格調(diào)整機(jī)制，具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)吸收能力，公司對(duì)2026下半財(cái)年P(guān)C收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)同比增長保有信心。

　　AI基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長，運(yùn)營減虧明顯

　　2QFY26 ISG收入同比增長23.7%至40.87億美元，運(yùn)營利潤率同、環(huán)比提升0.3ppt、1.2ppt，減虧明顯。其中，云基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)營收創(chuàng)下同期歷史新高，AI服務(wù)器收入實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)增長，訂單儲(chǔ)備強(qiáng)勁;企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)則針對(duì)大企業(yè)和中小企業(yè)客戶的不同業(yè)務(wù)模式持續(xù)轉(zhuǎn)型。